非農雇用者数の増加が鈍化する一方、FRBは利下げ期待を保留

2025年6月中旬は、米国経済の勢いを微妙に映し出す新たな労働市場データをもたらしました。労働省統計局が発表した非農業部門の雇用者数は、5月の雇用創出が13.9万人に達し、市場予想の13万人をわずかに上回ったものの、前月からの鈍化を示す結果となりました。データの修正により、4月の数字も14.7万人に下方修正され、雇用成長の鈍化傾向が強まりました。失業率は3か月連続で4.2％にとどまり、市場参加者は連邦準備制度の金利調整のタイミングを再評価し始めました。

雇用成長のジレンマ：質と量

見出しの数字は、労働市場の深層にある複雑さを隠していました。経済学者は、米国経済が労働年齢人口の拡大に追いつくためには、月に約10万人の雇用増加が必要だと指摘しています。この基準に照らすと、最近の増加は控えめに見え、潜在的な勢いが衰えつつある兆候と捉えられます。しかし、データはまた、異なるダイナミクスも示していました。企業は不確実性の高まりにもかかわらず、労働力を維持しようとする傾向を見せているのです。観測者は、この労働力維持戦略は、トランプ政権の政策、特に関税に対する姿勢の変化や移民規制の強化による労働力の減少を懸念していることに起因していると指摘しています。

不確実性を経済の錨とする

より広範な政策環境は、複数の層の複雑さをもたらしています。貿易政策の不透明さは企業の計画能力を制約し続けており、ワシントン内の政治的分裂—保守派共和党の抵抗やイーロン・マスクなどの著名な人物による特定の財政提案への反対—は、企業の慎重さを増しています。このような流動的な環境の中で、企業は積極的な人員調整を躊躇しているようであり、年末まで現状の雇用水準を維持し、著しい削減を追求しない可能性が示唆されています。

市場は慎重なFRBの姿勢を予想

金融市場は、それに応じて期待を修正しています。積極的な金融緩和ではなく、投資家は現在の月を通じて連邦準備制度が基準の一晩物金利を4.25％から4.50％の範囲内に維持し、緩和的な政策へのシフトは2025年9月以前には見込めないと見ています。この修正されたタイムラインは、労働市場の堅調さと政策の不確実性が、金利引き下げの緊急性を限定しているとの認識の高まりを反映しています。非農業部門の雇用者数は予想を上回ったものの、最終的には経済の拡大よりも鈍化と慎重さの物語を強化する結果となりました。