2025年の予想されていた暗号通貨のブルランは歴史的なものになるはずでした。業界の予測者たちは自信を持ってビットコインが年末までに$180,000〜$200,000に急騰すると予測していました。しかし、実際ははるかに複雑であり、デジタル資産の価格付けと取引の根本的な変化を明らかにしました。ビットコインは10月初旬に$126,000を超える歴史的な節目を達成しましたが、その後に明らかになったのは、機関投資家の資本とデリバティブ取引に支配された現代の暗号市場に内在する脆弱性でした。現在、ビットコインは2026年1月時点で約$90,030(で取引されており、多くの2025年の予測を大きく下回っています。このため、暗号通貨のブルランに関する物語は根本的に変わっています。今や市場参加者が抱く疑問は、ビットコインが回復できるかどうかではなく、むしろ機関投資家主導の価格発見の次の章がどのようなものになるのかということです。## 機関投資の採用から市場の脆弱性へ最も重要な進展は、記録的な価格そのものではなく、その後に何が起こったかです。ビットコインの10月のピークからわずか4日後、市場を揺るがす激しい流動性危機が発生しました。このフラッシュクラッシュは孤立したエラーではなく、暗号ブルランが全く新しい段階に入ったことを示すシグナルでした。このクラッシュが特に衝撃的だったのは、数か月にわたるレバレッジポジションをわずか数分で崩壊させたことです。Quantum Economicsの創設者マティ・グリーンスパンは、これをビットコインの失敗ではなく、根本的な再価格設定のイベントと位置付けました。「10月のショックは、マクロストレス、貿易戦争の懸念、過剰レバレッジのポジショニングによる流動性危機でした」と彼は説明し、「サイクルがどれほど前倒しされていたかを露呈しました」と述べています。この出来事は、現代の暗号通貨取引の中心にあるパラドックスを明確にしました。長らく主流の受け入れと高値の道とされてきた機関投資の採用は、同時にビットコインを伝統的な資産市場を蝕むシステムリスクに対して脆弱にしています。結局のところ、暗号ブルランは、ブロックチェーンネットワーク自体の制御を超えたマクロ経済の状況と資本流動のダイナミクスに依存しているのです。その10月のピーク以降、ビットコインは約30％調整され、2025年の後半は$83,000〜$96,000の狭いレンジ内で推移しました。さらに問題なのは、年末にかけてビットコインがマイナスリターンで終わったことで、数か月前に流布していたほぼすべての強気の2025年の仮説と矛盾しています。## 10月の転換点：デジタル資産とウォール街のルールの出会い何が間違ったのかを示す物語は、ビットコインが今どのように認識され、取引されているかの根本的な変化を明らかにしています。Quantum Economicsのグリーンスパンは、核心的な問題を次のように指摘しました。「ビットコインは2025年に重要な閾値を超えました。もはや一部の趣味的、リテール主導の資産から、機関投資のマクロ複合体の一部へと移行したのです。ウォール街が参入すると、ビットコインの取引ダイナミクスはイデオロギー的な確信から流動性に基づくリバランスへと変化しました。」この変化は深刻な影響をもたらします。ビットコインが主にリテール愛好者や初期の信者によって取引されていた頃は、規制発表、技術的アップグレード、より広範な採用の物語など、異なる触媒に反応していました。今では、FRBの政策、地政学的緊張、イールドカーブの動き、リスク資産の流れに反応しています。これらは株式や債券を動かすのと同じ力です。例えば、FRBの政策の影響を考えてみましょう。ビットコインはしばしば通貨の価値毀損や中央銀行の緩和に対するヘッジとして位置付けられていますが、2025年の実態はより微妙でした。市場は大幅なFRBの利下げを期待して年を始めましたが、政策は予想より長く制限的なままでした。AdLunamのジェイソン・フェルナンデスは、「市場はより早く、より深いFRBの緩和を期待していましたが、それは実現しませんでした。BTCは他のリスク資産と同様に、慎重な資本配分の代償を払っています」と述べています。米国のスポットビットコインETFの資金流入は、このダイナミクスを鮮やかに示しています。2025年1月から10月までに、これらのファンドは約92億ドルの純流入を記録しました—週あたり約)百万ドルです。しかし、この勢いは10月以降に急反転しました。2025年の最後の3か月で13億ドルの純流出があり、特に12月末のわずか4日間で$230 百万ドルの引き出しがあり、投資家のマクロ経済背景に対する不安を反映しています。デリバティブの清算連鎖も事態を複雑にしました。レバレッジが高く資本が引き揚げられると、連鎖的な清算が予測不能な価格変動を引き起こします。もう一つの要素は、ビットコインは24時間取引されますが、重要な資本流入は主に平日の取引時間中に集中することです。週末の高レバレッジのポジションは、市場が再開するときに激しい再価格設定に特に脆弱です。## マクロの逆風と資本流出機関投資家は、暗号ブルランの物語が示唆したよりも、マクロ経済リスク要因に敏感になっているようです。暗号業界は、機関投資の資金がより忍耐強く、長期志向の買い注文をもたらすと大方想定していましたが、実際には同じマクロショックに他の投資家と同じように反応しました。特に重要な懸念は、インフレ期待に関するものです。ペターソン研究所とラザードのアナリストは、2026年に米国のインフレ率が4％を超える可能性があると分析を発表しました。これは、トランプ時代の関税、労働市場の逼迫、財政赤字、制限的な移民政策によるものと考えられています。もしインフレが再燃すれば、FRBは利下げや流動性供給の余地がほとんどなくなる可能性があり、これはリスク資産の価格上昇を支える条件です。これにより、真のジレンマが生まれます。暗号ブルランには、機関投資資金と支援的なマクロ経済環境の両方が必要です。前者は到達しましたが、後者は未確定です。ウォール街の関与は、より深い流動性プールを通じて価格を安定させるはずでしたが、実際にはビットコインを将来の資本流入を制約する可能性のあるマクロリスクにより敏感にさせてしまったようです。また、10月の危機後の行動変化も考慮すべきです。暗号取引所CoinMetroのCEO、ケビン・マルコは、機関投資家の心構えを次のように表現しました。「ほとんどの人は、機関投資の採用がビットコインを100万ドルに向かって加速させると考えていました。しかし、今やそれは機関化され、ウォール街の資産と同じように取引されるようになった—ファンダメンタルズやマクロデータに反応し、信念では動かなくなったのです。機関は不確実性を嫌います。」日本銀行の金融緩和政策終了の決定も、暗号市場に波紋を呼んだ一つのきっかけであり、デジタル資産が世界の金融政策のシグナルにどれほど密接に連動しているかを示しています。## 2026年の展望：回復はあるのか？2025年の厳しい結末にもかかわらず、より広範な暗号ブルランの仮説は依然として有効であり、ただしペースは遅くなっているといえます。Bitwise Asset Managementの最高投資責任者マット・ホーガンは、ビットコインの長期的な上昇を支える構造的な力は依然として存在すると確信しています。「マクロの方向性は明らかで、道は混沌としていますが」とホーガンは述べました。「機関投資の採用、規制の明確化、法定通貨の毀損に対する懸念、ステーブルコインなどの実用的なユースケース—これらは長期にわたって展開する遅いが持続的な正の力です。」特に、ビットコインの従来のサイクルドライバー（半減期、金利変動、レバレッジダイナミクス）が、機関投資の取引の世界では従来の予測力を失う可能性があると示唆しています。代わりに、機関資本の流れ、規制の進展、グローバル資産の多様化といった構造的要因が、2026年以降の価格発見を支配する可能性が高いです。この再定義は、2025年がカレンダー上の期待に応えられなかったとしても、それは必要な移行期間だったことを示唆しています。暗号ブルランは終わっていません。単に、従来のルールではなく、機関投資のマクロダイナミクスに支配された新しいルールの下で動いているだけです。現在のビットコインの価格は約$90,030であり、2025年の予測には大きく届いていませんが、マクロ環境が好転すれば回復の余地は十分にあります。2026年の本当の問題は、暗号ブルランが再開できるかどうかではなく、マクロ経済の背景が、10月の期間に見られたようなブームとバストの激しい変動なしに繁栄させることができるかどうかです。マティ・グリーンスパンは締めくくりました。「これはビットコインのピークではありませんでした。ビットコインが正式にウォール街のゲームに参加した瞬間だったのです。ルールは変わったけれども、ゲームは続いています。」
暗号通貨ブル・ランはどのように迷ったのか：ビットコインの2025年現実チェック
2025年の予想されていた暗号通貨のブルランは歴史的なものになるはずでした。業界の予測者たちは自信を持ってビットコインが年末までに$180,000〜$200,000に急騰すると予測していました。しかし、実際ははるかに複雑であり、デジタル資産の価格付けと取引の根本的な変化を明らかにしました。ビットコインは10月初旬に$126,000を超える歴史的な節目を達成しましたが、その後に明らかになったのは、機関投資家の資本とデリバティブ取引に支配された現代の暗号市場に内在する脆弱性でした。
現在、ビットコインは2026年1月時点で約$90,030(で取引されており、多くの2025年の予測を大きく下回っています。このため、暗号通貨のブルランに関する物語は根本的に変わっています。今や市場参加者が抱く疑問は、ビットコインが回復できるかどうかではなく、むしろ機関投資家主導の価格発見の次の章がどのようなものになるのかということです。
機関投資の採用から市場の脆弱性へ
最も重要な進展は、記録的な価格そのものではなく、その後に何が起こったかです。ビットコインの10月のピークからわずか4日後、市場を揺るがす激しい流動性危機が発生しました。このフラッシュクラッシュは孤立したエラーではなく、暗号ブルランが全く新しい段階に入ったことを示すシグナルでした。
このクラッシュが特に衝撃的だったのは、数か月にわたるレバレッジポジションをわずか数分で崩壊させたことです。Quantum Economicsの創設者マティ・グリーンスパンは、これをビットコインの失敗ではなく、根本的な再価格設定のイベントと位置付けました。「10月のショックは、マクロストレス、貿易戦争の懸念、過剰レバレッジのポジショニングによる流動性危機でした」と彼は説明し、「サイクルがどれほど前倒しされていたかを露呈しました」と述べています。
この出来事は、現代の暗号通貨取引の中心にあるパラドックスを明確にしました。長らく主流の受け入れと高値の道とされてきた機関投資の採用は、同時にビットコインを伝統的な資産市場を蝕むシステムリスクに対して脆弱にしています。結局のところ、暗号ブルランは、ブロックチェーンネットワーク自体の制御を超えたマクロ経済の状況と資本流動のダイナミクスに依存しているのです。
その10月のピーク以降、ビットコインは約30％調整され、2025年の後半は$83,000〜$96,000の狭いレンジ内で推移しました。さらに問題なのは、年末にかけてビットコインがマイナスリターンで終わったことで、数か月前に流布していたほぼすべての強気の2025年の仮説と矛盾しています。
10月の転換点：デジタル資産とウォール街のルールの出会い
何が間違ったのかを示す物語は、ビットコインが今どのように認識され、取引されているかの根本的な変化を明らかにしています。Quantum Economicsのグリーンスパンは、核心的な問題を次のように指摘しました。「ビットコインは2025年に重要な閾値を超えました。もはや一部の趣味的、リテール主導の資産から、機関投資のマクロ複合体の一部へと移行したのです。ウォール街が参入すると、ビットコインの取引ダイナミクスはイデオロギー的な確信から流動性に基づくリバランスへと変化しました。」
この変化は深刻な影響をもたらします。ビットコインが主にリテール愛好者や初期の信者によって取引されていた頃は、規制発表、技術的アップグレード、より広範な採用の物語など、異なる触媒に反応していました。今では、FRBの政策、地政学的緊張、イールドカーブの動き、リスク資産の流れに反応しています。これらは株式や債券を動かすのと同じ力です。
例えば、FRBの政策の影響を考えてみましょう。ビットコインはしばしば通貨の価値毀損や中央銀行の緩和に対するヘッジとして位置付けられていますが、2025年の実態はより微妙でした。市場は大幅なFRBの利下げを期待して年を始めましたが、政策は予想より長く制限的なままでした。AdLunamのジェイソン・フェルナンデスは、「市場はより早く、より深いFRBの緩和を期待していましたが、それは実現しませんでした。BTCは他のリスク資産と同様に、慎重な資本配分の代償を払っています」と述べています。
米国のスポットビットコインETFの資金流入は、このダイナミクスを鮮やかに示しています。2025年1月から10月までに、これらのファンドは約92億ドルの純流入を記録しました—週あたり約)百万ドルです。しかし、この勢いは10月以降に急反転しました。2025年の最後の3か月で13億ドルの純流出があり、特に12月末のわずか4日間で$230 百万ドルの引き出しがあり、投資家のマクロ経済背景に対する不安を反映しています。
デリバティブの清算連鎖も事態を複雑にしました。レバレッジが高く資本が引き揚げられると、連鎖的な清算が予測不能な価格変動を引き起こします。もう一つの要素は、ビットコインは24時間取引されますが、重要な資本流入は主に平日の取引時間中に集中することです。週末の高レバレッジのポジションは、市場が再開するときに激しい再価格設定に特に脆弱です。
マクロの逆風と資本流出
機関投資家は、暗号ブルランの物語が示唆したよりも、マクロ経済リスク要因に敏感になっているようです。暗号業界は、機関投資の資金がより忍耐強く、長期志向の買い注文をもたらすと大方想定していましたが、実際には同じマクロショックに他の投資家と同じように反応しました。
特に重要な懸念は、インフレ期待に関するものです。ペターソン研究所とラザードのアナリストは、2026年に米国のインフレ率が4％を超える可能性があると分析を発表しました。これは、トランプ時代の関税、労働市場の逼迫、財政赤字、制限的な移民政策によるものと考えられています。もしインフレが再燃すれば、FRBは利下げや流動性供給の余地がほとんどなくなる可能性があり、これはリスク資産の価格上昇を支える条件です。
これにより、真のジレンマが生まれます。暗号ブルランには、機関投資資金と支援的なマクロ経済環境の両方が必要です。前者は到達しましたが、後者は未確定です。ウォール街の関与は、より深い流動性プールを通じて価格を安定させるはずでしたが、実際にはビットコインを将来の資本流入を制約する可能性のあるマクロリスクにより敏感にさせてしまったようです。
また、10月の危機後の行動変化も考慮すべきです。暗号取引所CoinMetroのCEO、ケビン・マルコは、機関投資家の心構えを次のように表現しました。「ほとんどの人は、機関投資の採用がビットコインを100万ドルに向かって加速させると考えていました。しかし、今やそれは機関化され、ウォール街の資産と同じように取引されるようになった—ファンダメンタルズやマクロデータに反応し、信念では動かなくなったのです。機関は不確実性を嫌います。」
日本銀行の金融緩和政策終了の決定も、暗号市場に波紋を呼んだ一つのきっかけであり、デジタル資産が世界の金融政策のシグナルにどれほど密接に連動しているかを示しています。
2026年の展望：回復はあるのか？
2025年の厳しい結末にもかかわらず、より広範な暗号ブルランの仮説は依然として有効であり、ただしペースは遅くなっているといえます。Bitwise Asset Managementの最高投資責任者マット・ホーガンは、ビットコインの長期的な上昇を支える構造的な力は依然として存在すると確信しています。
「マクロの方向性は明らかで、道は混沌としていますが」とホーガンは述べました。「機関投資の採用、規制の明確化、法定通貨の毀損に対する懸念、ステーブルコインなどの実用的なユースケース—これらは長期にわたって展開する遅いが持続的な正の力です。」
特に、ビットコインの従来のサイクルドライバー（半減期、金利変動、レバレッジダイナミクス）が、機関投資の取引の世界では従来の予測力を失う可能性があると示唆しています。代わりに、機関資本の流れ、規制の進展、グローバル資産の多様化といった構造的要因が、2026年以降の価格発見を支配する可能性が高いです。
この再定義は、2025年がカレンダー上の期待に応えられなかったとしても、それは必要な移行期間だったことを示唆しています。暗号ブルランは終わっていません。単に、従来のルールではなく、機関投資のマクロダイナミクスに支配された新しいルールの下で動いているだけです。
現在のビットコインの価格は約$90,030であり、2025年の予測には大きく届いていませんが、マクロ環境が好転すれば回復の余地は十分にあります。2026年の本当の問題は、暗号ブルランが再開できるかどうかではなく、マクロ経済の背景が、10月の期間に見られたようなブームとバストの激しい変動なしに繁栄させることができるかどうかです。
マティ・グリーンスパンは締めくくりました。「これはビットコインのピークではありませんでした。ビットコインが正式にウォール街のゲームに参加した瞬間だったのです。ルールは変わったけれども、ゲームは続いています。」