2005年、5,000万ドルの小さなファンドから始まったFounders Fundは、わずか20年足らずで数十億ドルを運用する投資帝国へと変貌を遂げた。その原動力となったのが、PayPal Mafiaと呼ばれる精鋭投資家たちだ。彼らはシリコンバレーの最高権力層を自在に操り、時代を先読みする戦略家集団として知られている。## PayPal時代の挫折が刻んだ原点Founders Fundの歴史は、単なる成功譚ではなく、復讐と信念に満ちた物語である。その起点はPayPalにある。1998年半ば、スタンフォード大学でのスピーチをきっかけに、ピーター・ティール、ケン・ハウリー、ルーク・ノセックという3人の天才が出会った。三者は最初、散発的なエンジェル投資を行っていたに過ぎなかった。しかし、PayPal時代にティールが経験した苦難が、後のFounders Fund哲学の基礎を築くことになる。2000年3月、インターネットバブル崩壊の危機を予見したティールは、1億ドルの資金調達を強行した。その後、市場が彼の予測通り暴落すると、ティールは大胆な提案を掲げた。調達資金の一部を空売り運用に回し、その利益をティール・キャピタル・インターナショナルに移管するというものだ。これに激怒したのが、Sequoia Capitalのマイケル・モーリッツだ。彼は「取締役会がこれを承認すれば、直ちに辞任する」と強く反対した。ティールの戦略は完全に正しかったにもかかわらず、その提案は潰されたのである。後にある投資家は率直に語った。「あの時空売りをしていたら、その利益はPayPalの営業利益全体を上回っていただろう。」この屈辱的な経験は、ティールの心に深く刻まれた。PayPal買収の際、モーリッツが売却を拒否し、その後eBayが買収額を5倍に引き上げた時も、ティールの心中には複雑な感情が渦巻いていた。成功の背後にあった不信感は、新たな投資帝国を構築する原動力となったのである。## ティール哲学と創業者ファースト主義の誕生PayPal買収で6,000万ドルの利益を手にしたティールは、本格的な投資活動へと舵を切った。2002年、彼はマクロヘッジファンド「Clarium Capital」を設立。わずか3年で運用資産は1,000万ドルから11億ドルへと急成長した。同時に、彼はティール・キャピタル・インターナショナルの管理下での散発的なエンジェル投資を体系化する構想を温めていた。2004年、ティールとハウリーは正式にファンドを立ち上げた。当初は「Clarium Ventures」と名付けられる予定だったこのファンドは、後にFounders Fundへと改称される。この名称は象徴的である。PayPal時代に投資家が創業者を支配するという業界慣行に対する明確な反抗を示していたのだ。「当時のシリコンバレーのやり方は、技術系の創業者を見つけ、プロのマネージャーを雇い、そして創業者を追い出すことでした。投資家こそが真の支配者だったのです」とFlexportのCEO、ライアン・ピーターソンは述べている。ティールがFounders Fundを通じて打ち出した戦略は、この業界慣行への直接的な挑戦だった。「創業者を決して追い出さない」というシンプルにして革新的なコンセプトは、ベンチャーキャピタル業界に激震を走らせた。Stripeの共同創業者ジョン・コリソンは「Founders Fundが登場するまで、ベンチャーキャピタル業界は最初の50年間、投資家主導のモデルで機能していた」と総括している。## Founders Fundの精鋭陣容：PayPal Mafiaの再集結2005年から2006年にかけて、Founders Fundのメンバー構成に大きな変化が起こった。ショーン・パーカーの加入が、このファンドを真の投資帝国へと変貌させたのだ。パーカーはNapsterの創設者であり、Facebookの初期プレジデントとして知られている。彼の加入により、ファンドは「効率的な混沌」から、より体系的な運営へとシフトしていった。コアチームの役割分担は明確だった。ティールは戦略的思考力とマクロトレンド分析に注力し、ハウリーはチーム評価と財務モデリングを担当。ルーク・ノセックは創造性と分析力の融合を発揮し、パーカーはインターネット製品の深い理解と消費者インサイトを提供した。このチームの形成と同時に、モーリッツはFounders Fundに対して明確な敵意を示し始めた。2006年の資金調達時、セコイアのCEOはLPに向かって「Founders Fundに近づかないように」というスライドを提示したという。さらには「もし我々に投資すればセコイアへのアクセスを永久に失う」という脅迫的な警告まで行った。しかし、この試みはむしろFounders Fundを後押しした。「投資家たちは『なぜセコイアはこんなに臆病なのか？』と不思議がっていました。これはむしろ前向きなシグナルでした」とハウリーは語った。2006年、ファンドは2億2,700万ドルの資金調達に成功。スタンフォード大学基金が初めて機関投資家として参画し、ティール自身の出資比率は第1ラウンドの76%から10%へと低下した。## Girard理論と独占戦略：ティール哲学の本質Founders Fundの投資判断を理解するには、ティールが傾倒していたフランスの哲学者ルネ・ジラールの思想を知る必要がある。ジラールの「模倣欲求」理論は、ティール投資の中核的枠組みとなった。「人間の欲求は、内在価値ではなく模倣から生まれる」というこの理論は、シリコンバレーの流行現象を分析する際に極めて有効だ。Facebookの台頭後、VC業界はソーシャル製品の模倣ブームに一斉に乗った。しかし、ティールはこの潮流に抵抗した。彼は『ゼロ・トゥ・ワン』で以下のように述べている：「成功している企業はすべて異なっており、独自の問題を解決することで独占的地位を獲得している。一方、失敗した企業はすべて同じであり、競争から逃れられなかった。」この哲学はFounders Fundのポートフォリオ構成に明確に反映されている。Facebook、Palantir、SpaceXといった投資対象は、いずれもティールが「他の投資家が手を出そうとしない、または手を出すことができない領域」と判断したものばかりだ。## 驚異的リターンを生み出した象徴的投資2007年、2010年、2011年の3つのファンドは、ベンチャーキャピタル史上最高のパフォーマンス三部作を記録した。それぞれ2億2,700万米ドル、2億5,000万米ドル、6億2,500万米ドルの投資資金に対し、26.5倍、15.2倍、15倍のトータルリターンを達成したのである。Facebook投資はその象徴である。2004年8月、ティールはマーク・ザッカーバーグと会見した。19歳の若き創業者は、アディダスのサンダルとTシャツ姿で現れた。ティールがその後『ゼロ・トゥ・ワン』で「アスペルガー症候群特有の社交的なぎこちなさ」と評したこの特性こそが、彼が創業者に見出した強みだった。ティールは50万ドルの転換社債で投資。当初の評価額500万ドルから、シリーズBで8,500万ドルへと跳ね上がった時、ティールは過小評価の罠に陥り、積極的投資を見送った。しかし、その後の投資を含め、Founders Fundは計800万ドルを投資し、最終的にLPに3億6,500万ドル（46.6倍）の利益をもたらした。Palantirへの投資も同様だ。2003年に共同設立したこのデータ分析企業は、政府機関を主要顧客としており、従来のVCからは敬遠されていた。CIA投資部門In-Q-Telが評価し、200万ドルの初期投資を実行した時も、サンドヒル・ロード のVCは静観していた。しかし、Founders Fundが総額1億6,500万ドルを投資。2024年12月時点で保有資産は30億5,000万ドルに達し、リターン率は18.5倍を記録している。## SpaceX投資：最も議論的で最も賢明な決断最も物議を醸した投資がSpaceXだ。2008年、結婚披露宴でイーロン・マスクと再会したティールは、500万ドルの投資を提案した。当時、SpaceXは3度の打ち上げ失敗を経験し、業界全体が悲観的だった。しかし、ノセックを中心とするファンド内部では異なる判断が形成された。投資額を2,000万米ドル（ファンド第2期の約10%)に増額し、投資前評価額3億1,500万米ドルで市場参入することが決定されたのだ。これはFounders Fund史上最大の投資であった。「非常に物議を醸し、多くのLPは私たちのことを頭がおかしいと思った」とハウリーは認めた。アプローチしていた著名なLPさえ連絡を絶ったという。しかし、チームの信念は揺るがなかった。PayPal時代の同僚プロジェクトをいくつか見逃してきたからこそ、今回は全力で取り組む必要があるという判断だ。その決断は歴史に残る成功となった。その後17年間で、Founders Fundは総額6億7,100万ドルを投資。2024年12月、SpaceXが3,500億ドルの評価額で自社株を内部買い戻した時点で、保有資産は182億ドルに達し、27.1倍のリターンを記録した。## PayPal Mafiaが体現したVC革新の意味Founders Fundの軌跡は、単なる投資ファンドの成功物語ではない。それはPayPal Mafiaと呼ばれる精鋭グループが、既存のベンチャーキャピタル業界の構造を根本的に変革した過程だ。彼らの「創業者ファースト主義」は、当初は異端視されていた。投資家主導型のセコイアやKleiner Perkinsの反発も激しかった。しかし、時が経つにつれて、この理念の正当性が市場によって証明されたのである。Founders Fundの存在は、投資家と創業者の関係を根本的に再定義した。才能ある個人の自主性と独創性を尊重する組織文化が、実は最も優れたリターンを生み出すという真理を示したのだ。2026年現在、ティールはワシントンの政治舞台にも深く関与している。かつてPayPal時代に屈辱を受けた挫折感は、今や投資帝国とビジネス哲学へと昇華された。PayPal Mafiaのメンバーたちは、単なる富豪層ではなく、21世紀のテクノロジーとビジネス構造そのものを形づくる影響力を保持し続けている。
PayPal Mafiaから投資王国へ：Founders Fundが創出したVC革新
2005年、5,000万ドルの小さなファンドから始まったFounders Fundは、わずか20年足らずで数十億ドルを運用する投資帝国へと変貌を遂げた。その原動力となったのが、PayPal Mafiaと呼ばれる精鋭投資家たちだ。彼らはシリコンバレーの最高権力層を自在に操り、時代を先読みする戦略家集団として知られている。
PayPal時代の挫折が刻んだ原点
Founders Fundの歴史は、単なる成功譚ではなく、復讐と信念に満ちた物語である。その起点はPayPalにある。1998年半ば、スタンフォード大学でのスピーチをきっかけに、ピーター・ティール、ケン・ハウリー、ルーク・ノセックという3人の天才が出会った。三者は最初、散発的なエンジェル投資を行っていたに過ぎなかった。
しかし、PayPal時代にティールが経験した苦難が、後のFounders Fund哲学の基礎を築くことになる。2000年3月、インターネットバブル崩壊の危機を予見したティールは、1億ドルの資金調達を強行した。その後、市場が彼の予測通り暴落すると、ティールは大胆な提案を掲げた。調達資金の一部を空売り運用に回し、その利益をティール・キャピタル・インターナショナルに移管するというものだ。
これに激怒したのが、Sequoia Capitalのマイケル・モーリッツだ。彼は「取締役会がこれを承認すれば、直ちに辞任する」と強く反対した。ティールの戦略は完全に正しかったにもかかわらず、その提案は潰されたのである。後にある投資家は率直に語った。「あの時空売りをしていたら、その利益はPayPalの営業利益全体を上回っていただろう。」
この屈辱的な経験は、ティールの心に深く刻まれた。PayPal買収の際、モーリッツが売却を拒否し、その後eBayが買収額を5倍に引き上げた時も、ティールの心中には複雑な感情が渦巻いていた。成功の背後にあった不信感は、新たな投資帝国を構築する原動力となったのである。
ティール哲学と創業者ファースト主義の誕生
PayPal買収で6,000万ドルの利益を手にしたティールは、本格的な投資活動へと舵を切った。2002年、彼はマクロヘッジファンド「Clarium Capital」を設立。わずか3年で運用資産は1,000万ドルから11億ドルへと急成長した。同時に、彼はティール・キャピタル・インターナショナルの管理下での散発的なエンジェル投資を体系化する構想を温めていた。
2004年、ティールとハウリーは正式にファンドを立ち上げた。当初は「Clarium Ventures」と名付けられる予定だったこのファンドは、後にFounders Fundへと改称される。この名称は象徴的である。PayPal時代に投資家が創業者を支配するという業界慣行に対する明確な反抗を示していたのだ。
「当時のシリコンバレーのやり方は、技術系の創業者を見つけ、プロのマネージャーを雇い、そして創業者を追い出すことでした。投資家こそが真の支配者だったのです」とFlexportのCEO、ライアン・ピーターソンは述べている。ティールがFounders Fundを通じて打ち出した戦略は、この業界慣行への直接的な挑戦だった。
「創業者を決して追い出さない」というシンプルにして革新的なコンセプトは、ベンチャーキャピタル業界に激震を走らせた。Stripeの共同創業者ジョン・コリソンは「Founders Fundが登場するまで、ベンチャーキャピタル業界は最初の50年間、投資家主導のモデルで機能していた」と総括している。
Founders Fundの精鋭陣容：PayPal Mafiaの再集結
2005年から2006年にかけて、Founders Fundのメンバー構成に大きな変化が起こった。ショーン・パーカーの加入が、このファンドを真の投資帝国へと変貌させたのだ。パーカーはNapsterの創設者であり、Facebookの初期プレジデントとして知られている。彼の加入により、ファンドは「効率的な混沌」から、より体系的な運営へとシフトしていった。
コアチームの役割分担は明確だった。ティールは戦略的思考力とマクロトレンド分析に注力し、ハウリーはチーム評価と財務モデリングを担当。ルーク・ノセックは創造性と分析力の融合を発揮し、パーカーはインターネット製品の深い理解と消費者インサイトを提供した。
このチームの形成と同時に、モーリッツはFounders Fundに対して明確な敵意を示し始めた。2006年の資金調達時、セコイアのCEOはLPに向かって「Founders Fundに近づかないように」というスライドを提示したという。さらには「もし我々に投資すればセコイアへのアクセスを永久に失う」という脅迫的な警告まで行った。
しかし、この試みはむしろFounders Fundを後押しした。「投資家たちは『なぜセコイアはこんなに臆病なのか？』と不思議がっていました。これはむしろ前向きなシグナルでした」とハウリーは語った。2006年、ファンドは2億2,700万ドルの資金調達に成功。スタンフォード大学基金が初めて機関投資家として参画し、ティール自身の出資比率は第1ラウンドの76%から10%へと低下した。
Girard理論と独占戦略：ティール哲学の本質
Founders Fundの投資判断を理解するには、ティールが傾倒していたフランスの哲学者ルネ・ジラールの思想を知る必要がある。ジラールの「模倣欲求」理論は、ティール投資の中核的枠組みとなった。「人間の欲求は、内在価値ではなく模倣から生まれる」というこの理論は、シリコンバレーの流行現象を分析する際に極めて有効だ。
Facebookの台頭後、VC業界はソーシャル製品の模倣ブームに一斉に乗った。しかし、ティールはこの潮流に抵抗した。彼は『ゼロ・トゥ・ワン』で以下のように述べている：「成功している企業はすべて異なっており、独自の問題を解決することで独占的地位を獲得している。一方、失敗した企業はすべて同じであり、競争から逃れられなかった。」
この哲学はFounders Fundのポートフォリオ構成に明確に反映されている。Facebook、Palantir、SpaceXといった投資対象は、いずれもティールが「他の投資家が手を出そうとしない、または手を出すことができない領域」と判断したものばかりだ。
驚異的リターンを生み出した象徴的投資
2007年、2010年、2011年の3つのファンドは、ベンチャーキャピタル史上最高のパフォーマンス三部作を記録した。それぞれ2億2,700万米ドル、2億5,000万米ドル、6億2,500万米ドルの投資資金に対し、26.5倍、15.2倍、15倍のトータルリターンを達成したのである。
Facebook投資はその象徴である。2004年8月、ティールはマーク・ザッカーバーグと会見した。19歳の若き創業者は、アディダスのサンダルとTシャツ姿で現れた。ティールがその後『ゼロ・トゥ・ワン』で「アスペルガー症候群特有の社交的なぎこちなさ」と評したこの特性こそが、彼が創業者に見出した強みだった。
ティールは50万ドルの転換社債で投資。当初の評価額500万ドルから、シリーズBで8,500万ドルへと跳ね上がった時、ティールは過小評価の罠に陥り、積極的投資を見送った。しかし、その後の投資を含め、Founders Fundは計800万ドルを投資し、最終的にLPに3億6,500万ドル（46.6倍）の利益をもたらした。
Palantirへの投資も同様だ。2003年に共同設立したこのデータ分析企業は、政府機関を主要顧客としており、従来のVCからは敬遠されていた。CIA投資部門In-Q-Telが評価し、200万ドルの初期投資を実行した時も、サンドヒル・ロード のVCは静観していた。しかし、Founders Fundが総額1億6,500万ドルを投資。2024年12月時点で保有資産は30億5,000万ドルに達し、リターン率は18.5倍を記録している。
SpaceX投資：最も議論的で最も賢明な決断
最も物議を醸した投資がSpaceXだ。2008年、結婚披露宴でイーロン・マスクと再会したティールは、500万ドルの投資を提案した。当時、SpaceXは3度の打ち上げ失敗を経験し、業界全体が悲観的だった。
しかし、ノセックを中心とするファンド内部では異なる判断が形成された。投資額を2,000万米ドル（ファンド第2期の約10%)に増額し、投資前評価額3億1,500万米ドルで市場参入することが決定されたのだ。これはFounders Fund史上最大の投資であった。
「非常に物議を醸し、多くのLPは私たちのことを頭がおかしいと思った」とハウリーは認めた。アプローチしていた著名なLPさえ連絡を絶ったという。しかし、チームの信念は揺るがなかった。PayPal時代の同僚プロジェクトをいくつか見逃してきたからこそ、今回は全力で取り組む必要があるという判断だ。
その決断は歴史に残る成功となった。その後17年間で、Founders Fundは総額6億7,100万ドルを投資。2024年12月、SpaceXが3,500億ドルの評価額で自社株を内部買い戻した時点で、保有資産は182億ドルに達し、27.1倍のリターンを記録した。
PayPal Mafiaが体現したVC革新の意味
Founders Fundの軌跡は、単なる投資ファンドの成功物語ではない。それはPayPal Mafiaと呼ばれる精鋭グループが、既存のベンチャーキャピタル業界の構造を根本的に変革した過程だ。
彼らの「創業者ファースト主義」は、当初は異端視されていた。投資家主導型のセコイアやKleiner Perkinsの反発も激しかった。しかし、時が経つにつれて、この理念の正当性が市場によって証明されたのである。
Founders Fundの存在は、投資家と創業者の関係を根本的に再定義した。才能ある個人の自主性と独創性を尊重する組織文化が、実は最も優れたリターンを生み出すという真理を示したのだ。
2026年現在、ティールはワシントンの政治舞台にも深く関与している。かつてPayPal時代に屈辱を受けた挫折感は、今や投資帝国とビジネス哲学へと昇華された。PayPal Mafiaのメンバーたちは、単なる富豪層ではなく、21世紀のテクノロジーとビジネス構造そのものを形づくる影響力を保持し続けている。