**ドルリバランシング・イニシアチブの形が見えてきた**最近の経済政策に関する議論は、ドナルド・トランプ大統領の政権を巡るもので、通貨の不均衡に対処するための国際的な協調努力の可能性に対する関心を新たに呼び起こしている。正式な合意はまだ署名されていないものの、金融界では「マラ・ラゴ合意（Mar-a-Lago Accord）」という用語が採用されており、これは世界の金融政策において画期的な瞬間となり得る枠組みを指している。これは米ドルと他の主要通貨との関係を再調整することを目的とした枠組みだ。この概念は、1985年のプラザ合意（Plaza Accord）に類似している。当時、米国は日本、フランス、イギリス、西ドイツと協調してドルの過大評価を是正しようとした。あの時、米国の製造業者は日本の輸出業者との激しい競争に直面していた。今日でも同じ競争圧力は続いているが、中国が日本に代わり主要な経済的ライバルとなっている。**合意の概念が浮上した経緯**マラ・ラゴ・フレームワークは、2024年11月に公開されたスティーブン・ミラン（Stephen Miran）による政策ペーパーの発表後に注目を集めた。ミランは、ホワイトハウス経済諮問委員会のトランプ候補者として、国際貿易の改革と過度なドル高を抑制する方策を示した。財務長官のスコット・ベセントも、今後数年で「大規模な経済の再編成（grand economic reordering）」が展開される可能性を示唆している。この背景にある合理性は単純だ。2024年の米国の貿易赤字は1.2兆ドルに達しており、ドルが弱まれば米国の輸出競争力が高まる可能性がある。ただし、通貨調整を実現するための道筋には複数のレバーが存在し、それぞれにリスクとリターンが伴う。**提案される仕組み：関税から債務再編まで**政策立案者がこの議題を追求する場合、いくつかの政策手段が考えられる。関税の再構築はその一つで、トランプは従来の所得税に代わる「外部収入庁（External Revenue Service）」を設立し、貿易相手国から経済的貢献を徴収することを提案している。これは、経済的圧力をかけて協調を促す意図を示している。もう一つの可能性は、直接的な外国為替介入だが、その効果には疑問も残る。毎日約7.5兆ドルが通貨市場で取引されており（1980年代の市場規模をはるかに超える）、従来の介入戦略だけでは不十分となる可能性が高い。さらに議論を呼ぶのは、財務省の再編に関する提案だ。一部の経済学者は、米国債を保有する外国政府に対し、100年満期の非取引可能なゼロクーポン債に交換させることを提案している。これには軍事や安全保障の約束と結びつく可能性もある。エイドリアン・デイ（Adrian Day）氏は、「もしあなたが財務省を交換すれば第七艦隊を紅海に留めるが、そうしなければ自己責任だ」と述べている。**金が主要な受益者として浮上する理由**最終的にどの政策が実現するかに関わらず、アナリストの間では貴金属に対する需要圧力が高まるとの見方が一致している。ドルの価値が下がると、伝統的に金の価値保存手段としての魅力が高まる。また、財政の不確実性が高まることで、投資家の資金がより安定した資産とみなされる硬貨や貴金属に向かう可能性もある。興味深いのは、米国の金の備蓄だ。フォートノックスやその他の場所に保管されている金は、現在市場価値で約$758 十億ドルとされているが、連邦準備制度のバランスシートでは1973年の法律により会計価格が固定されているため、価値はわずか$11 十億ドルとされている。再評価の可能性についての憶測も高まっており、トランプやイーロン・マスクがフォートノックスの在庫確認に関心を示していることも、これを後押ししている。財務長官のベセントは、「米国のバランスシートの資産側を米国民のために貨幣化（monetize）」することに言及しており、既存資源を活用した新たなアプローチを示唆している。ただし、これは必ずしも正式な金の再評価を意味するわけではないと明言している。**その影響を考える**このような再編の潜在的な結果は、貴金属だけにとどまらない。ドルが軟化すれば、輸入コストの上昇を通じてインフレを促進する可能性が高い。米国資産を安全資産とみなす国際投資家は、資金を他の通貨や商品に再配分するかもしれない。世界の財務省市場は約$29 兆ドルとされており、突然の再編は市場の大きな混乱を引き起こす可能性がある。マラ・ラゴ合意が正式な政策として実現するか、あるいは理論的な枠組みのままであるかに関わらず、トランプ政権の経済戦略の方向性はますます明確になってきている：従来の金融の正統性よりも、国内製造業の競争力と財政レバレッジを優先する方向だ。今後数ヶ月で、これらの概念が議論から実行へと移行するかどうかが焦点となる。
マラ・ローガ合意の理解：通貨市場、国際貿易、貴金属への影響
ドルリバランシング・イニシアチブの形が見えてきた
最近の経済政策に関する議論は、ドナルド・トランプ大統領の政権を巡るもので、通貨の不均衡に対処するための国際的な協調努力の可能性に対する関心を新たに呼び起こしている。正式な合意はまだ署名されていないものの、金融界では「マラ・ラゴ合意（Mar-a-Lago Accord）」という用語が採用されており、これは世界の金融政策において画期的な瞬間となり得る枠組みを指している。これは米ドルと他の主要通貨との関係を再調整することを目的とした枠組みだ。
この概念は、1985年のプラザ合意（Plaza Accord）に類似している。当時、米国は日本、フランス、イギリス、西ドイツと協調してドルの過大評価を是正しようとした。あの時、米国の製造業者は日本の輸出業者との激しい競争に直面していた。今日でも同じ競争圧力は続いているが、中国が日本に代わり主要な経済的ライバルとなっている。
合意の概念が浮上した経緯
マラ・ラゴ・フレームワークは、2024年11月に公開されたスティーブン・ミラン（Stephen Miran）による政策ペーパーの発表後に注目を集めた。ミランは、ホワイトハウス経済諮問委員会のトランプ候補者として、国際貿易の改革と過度なドル高を抑制する方策を示した。財務長官のスコット・ベセントも、今後数年で「大規模な経済の再編成（grand economic reordering）」が展開される可能性を示唆している。
この背景にある合理性は単純だ。2024年の米国の貿易赤字は1.2兆ドルに達しており、ドルが弱まれば米国の輸出競争力が高まる可能性がある。ただし、通貨調整を実現するための道筋には複数のレバーが存在し、それぞれにリスクとリターンが伴う。
提案される仕組み：関税から債務再編まで
政策立案者がこの議題を追求する場合、いくつかの政策手段が考えられる。関税の再構築はその一つで、トランプは従来の所得税に代わる「外部収入庁（External Revenue Service）」を設立し、貿易相手国から経済的貢献を徴収することを提案している。これは、経済的圧力をかけて協調を促す意図を示している。
もう一つの可能性は、直接的な外国為替介入だが、その効果には疑問も残る。毎日約7.5兆ドルが通貨市場で取引されており（1980年代の市場規模をはるかに超える）、従来の介入戦略だけでは不十分となる可能性が高い。
さらに議論を呼ぶのは、財務省の再編に関する提案だ。一部の経済学者は、米国債を保有する外国政府に対し、100年満期の非取引可能なゼロクーポン債に交換させることを提案している。これには軍事や安全保障の約束と結びつく可能性もある。エイドリアン・デイ（Adrian Day）氏は、「もしあなたが財務省を交換すれば第七艦隊を紅海に留めるが、そうしなければ自己責任だ」と述べている。
金が主要な受益者として浮上する理由
最終的にどの政策が実現するかに関わらず、アナリストの間では貴金属に対する需要圧力が高まるとの見方が一致している。ドルの価値が下がると、伝統的に金の価値保存手段としての魅力が高まる。また、財政の不確実性が高まることで、投資家の資金がより安定した資産とみなされる硬貨や貴金属に向かう可能性もある。
興味深いのは、米国の金の備蓄だ。フォートノックスやその他の場所に保管されている金は、現在市場価値で約$758 十億ドルとされているが、連邦準備制度のバランスシートでは1973年の法律により会計価格が固定されているため、価値はわずか$11 十億ドルとされている。再評価の可能性についての憶測も高まっており、トランプやイーロン・マスクがフォートノックスの在庫確認に関心を示していることも、これを後押ししている。
財務長官のベセントは、「米国のバランスシートの資産側を米国民のために貨幣化（monetize）」することに言及しており、既存資源を活用した新たなアプローチを示唆している。ただし、これは必ずしも正式な金の再評価を意味するわけではないと明言している。
その影響を考える
このような再編の潜在的な結果は、貴金属だけにとどまらない。ドルが軟化すれば、輸入コストの上昇を通じてインフレを促進する可能性が高い。米国資産を安全資産とみなす国際投資家は、資金を他の通貨や商品に再配分するかもしれない。世界の財務省市場は約$29 兆ドルとされており、突然の再編は市場の大きな混乱を引き起こす可能性がある。
マラ・ラゴ合意が正式な政策として実現するか、あるいは理論的な枠組みのままであるかに関わらず、トランプ政権の経済戦略の方向性はますます明確になってきている：従来の金融の正統性よりも、国内製造業の競争力と財政レバレッジを優先する方向だ。今後数ヶ月で、これらの概念が議論から実行へと移行するかどうかが焦点となる。