米国国債利回りは世界の金融市場の温度計のようなものであり、一度動き出すと連鎖反応がすぐに起こる。

2026年の取引開始初日に、30年物米国債の利回りは4.88%に急上昇し、10年物は4.19%に跳ね上がった。数字だけを見ると大きくはないが、市場への衝撃は確実に伝わる。債券市場だけでなく、株式、市場為替、商品、新興市場資産にも波及している。

まず株式市場について。無リスク金利の上昇は何を意味するのか？企業の資金調達コストが直接上昇し、株式購入の魅力は逆に低下する。これは特に高評価のテクノロジー株や成長株といった高PERセクターにとっては痛手だ。なぜなら、これらはもともと金利変動に最も敏感だからだ。評価額が削られる可能性もある。しかし別の角度から見ると、市場が経済成長のストーリーをまだ信じているなら、短期的には株式市場は一気に崩れることなく、むしろ構造的な分化が起きる可能性もある—儲かる人もいれば損をする人も出てくる。

為替市場も面白い。論理的には、米国債の利回りが上昇すれば、世界中の資金が米国に流入し、ドル高になるはずだ。しかし問題はどこにあるのか？米国の債務規模はすでに36兆ドルを突破し、GDP比率は120%以上に達している。これほど大きな債務負担を抱える中、市場は米国の財政状況に疑念を抱き始めており、ドルの信用は静かに弱まっている。結果として、米国債の利回り上昇の好材料は債務懸念によって相殺され、人民元などの非米通貨は逆に支えられる可能性も出てきている。

新興市場にとっては、米国債の利回り上昇は一般的に悪いニュースだ。資本流出圧力が高まるからだ。もともと経済のファンダメンタルが不安定で、為替変動が頻繁な新興国は、より大きな衝撃に直面する可能性がある。