ETHのこの2日間の動きを見ると、まさに空と買いの双方の力比べの場となっている。私はオンチェーンのスマートマネーの最新データを一通り調べてみたところ、驚くべき事実に直面した——空売りの巨鯨はなんと747個も存在し、買いのポジションの数の4倍以上だ！さらに驚くべきことに、価格はすでに3128ドルまで上昇しており、この空売りの含み損はすでに1.2億ドル規模に達しているにもかかわらず、誰一人として撤退せず、市場の上に「高コストのチップ壁」を築き上げている。

まず、「スマートマネーのデータ」とは何かを整理しよう——要するに、それは資金量が非常に大きい機関や大口投資家のポジション状況のことだ。これらのプレイヤーの一挙一動は、市場の真の博弈の方向性を反映していることが多く、単なる空論やデタラメな分析よりも信頼できる。現在のこのデータの核心的な矛盾は明白だ：価格は上昇しているのに、空売り側は絶対に負けを認めようとしない。

一般的な考え方では、価格がブレイクし、含み損がこれほど大きくなれば、空売りは早々に損切りして撤退すべきだが、彼らはそうしない。これは盲目的に賭けているわけではなく、背後には論理がある。まず、「巨鯨」と呼ばれるプレイヤーの資金規模は少なくとも十数億ドル、あるいはそれ以上であり、1.2億ドルの含み損は彼らにとっては取るに足らない額だ。これにより、彼らは十分な「弾薬」を持ち、耐え抜くことができるため、資金繰りのリスクはないと考えられる。次に、このレベルのポジションを持つ者は通常、短期のトレーダーではなく、月次や四半期単位の博弈周期を持つため、短期的な価格変動の影響はあまり気にしない。さらに重要なのは、「たとえ含み損が出ても死守する」姿勢自体が、市場に対して一つのシグナルを送っている——それは、彼らが今後の動きに自信を持っているということだ。