ケン・グリフィンの$10 十億ドルAI賭けが明らかにする、テック投資戦略のより深い分裂

億万長者ヘッジファンドマネージャーのケン・グリフィンが第3四半期にポートフォリオの動きを見せた際、多くの投資家を驚かせるシグナルを送った。シタデル・アドバイザーズの創設者は、歴史上最も収益性の高いヘッジファンドと広く評価され、S&P 500を大きく上回る一貫したパフォーマンスを誇る同ファンドは、同時にAmazonの保有比率を縮小しながら、Palantir Technologiesへの投資を拡大した。この動きは重要な疑問を投げかける：グリフィンはファンダメンタルズに基づくブルーチップ戦略を放棄し、過熱した成長株へのエクスポージャーにシフトしているのか？

数字が語る異なる物語

Palantirの軌跡は驚異的だ。データ分析プラットフォームの株価は2024年の開始以来1,030%上昇し、同じ期間のNvidiaの281%の上昇を大きく上回る。第3四半期だけでも、Palantirの売上高は前年比63%増の11億ドルに加速し、9四半期連続の加速を記録した。一方、非GAAPベースの純利益は2倍以上の0.21ドルに増加した。

しかし、注意すべき点もある。

同社は売上高の119倍で取引されており、これはS&P 500の中で最も高価な株式であることを意味する。次に高い比較対象はAppLovinの45倍だ。別の言い方をすれば、Palantirは明日60%崩壊しても、依然として指数内で最も高価な株の座を維持できる。この事実は不快な観察をもたらす：2024年1月以降、Palantirの株価は11倍に上昇したが、その売上高はまだ2倍にも達していない。投資家は本質的に、指数の増加に伴うリターンを超える倍率を支払っていることになり、このダイナミクスは永遠に続くことはできない。

Amazonの静かなAI優位性

一方、グリフィンが売却した企業は、根本的に異なるプロフィールを持つ。Amazonの第3四半期の売上高は13%増の$180 十億ドルに達し、特に広告とクラウドコンピューティングでの加速が顕著だ。さらに重要なのは、営業利益率が60ベーシスポイント拡大し、営業利益は23%増の217億ドルに跳ね上がったことだ。

これらの結果を推進しているのは何か？3つの事業セグメント全体での体系的なAI統合だ。eコマースでは、Amazonは生成AIを顧客サービス、在庫最適化、ラストマイル配送に展開し、AIショッピングアシスタントのRufusは年間売上$10 十億ドルに向かって追い上げている。世界第3位の広告技術企業である広告部門は、クリエイティブ生成やキャンペーン自動化のためのAIツールを構築している。Amazon Web Services（AWS）は、カスタムAIチップやBedrockを通じた新しい基盤モデル、ソフトウェア開発やセキュリティ運用向けのAIエージェントを提供している。

ウォール街は、今後3年間でAmazonの利益が年率18%のペースで拡大すると予測している。現在の利益の33倍という評価は、その成長軌道に対して防御的に見える。

グリフィンの仮説：確信とポジショニング

第3四半期にシタデルは、Amazonの株を160万株売却し、一方でPalantirの株を38万8千株取得した。しかし、多くの投資家が見落としがちな点は、Palantirがグリフィンのトップ300保有銘柄に入っていないことだ。対照的に、Amazonは引き続きファンドのコアポジションである。

その理由は何か？戦術的なポジショニングであり、確信の変化ではない可能性が高い。グリフィンは、優れたパフォーマーに対して利益確定を行いつつ、PalantirのAIの勢いに対して控えめな賭けをしているだけかもしれない。しかし、Palantirの保有規模と性質—意味のあるものでありながら支配的ではない—は、慎重な懐疑心を示唆している。

不快な評価の現実

PalantirのAIプラットフォームは間違いなく印象的だ。Forrester Researchは、市場で最も有能なAI/ML製品として評価し、Alphabet、Microsoft Azure、Amazon Web Servicesを凌駕している。そのオントロジーベースのアーキテクチャと意思決定フレームワークは、サプライチェーン、不正検出、防衛分析などの明確なユースケースを持つ。

しかし、能力だけでは評価の極端さを正当化できない。株価の乗数が1年で11倍に拡大し、売上高はほとんど倍にならない場合、価格発見とファンダメンタルな価値創造の間のギャップは危険なほど拡大する。成長株が必ずクラッシュするわけではないが、歴史的に見て、このように評価がビジネスの成長とこれほど乖離した場合、平均回帰は強制的に訪れる。

これがあなたのポートフォリオに意味すること

グリフィンの動きの乖離は、成長志向の投資家にとっての選択肢を浮き彫りにしている：勢いに乗った評価を追うか、あるいはAIの能力がオペレーションレベルで利益を複利的に拡大している企業を追求するか。Amazonの慎重なAI統合は、売上拡大とマージン拡大の両方を同時に促進している。Palantirの驚異的な成長は、完璧さを前提とした評価倍率とともにある。

グリフィンのヘッジファンドは、一貫して独立した思考によって優れたパフォーマンスを示してきた。第3四半期の取引は、最も有能なAIプラットフォームを買いながら、AIが規模で利益をもたらすことを証明している企業への確信を保持していることを示している。そのポジショニングは、次の市場の転換点でどの仮説が生き残るかについて、多くを語っている。