12月29日贵金属市場は華麗な"ジェットコースター"の舞台となった。現物白銀は絶対的な主役となり、午前の取引では一時84ドル/オンスに迫る高値をつけ、上昇幅は約6%に達したが、その後急落し、短時間で5%以上の下落を記録、最終的に76.454ドル/オンス付近で取引を終え、1日の振幅は10%を超えた。

他の貴金属も独り善がりにはなれなかった。現物金は一時4500ドルの壁を割り込み、下落率は1%以上に達した。現物パラジウムは6.8%急落し、1800ドルを下回った。現物プラチナはさらに厳しく、短時間で100ドル以上急落し、一時は7%以上の下落となった。

この激しい調整には深層的な理由がある。白銀の今年のパフォーマンスはまさに狂気じみており、年内の上昇率は140%に達し、過去1ヶ月だけでも45%以上の上昇を見せた。深圳の水贝市場では「銀争奪戦」が巻き起こり、銀条や銀錠の供給不足が続き、多くの金の個人投資家も白銀の買いに走った。商家の銀製品の売上は前月比でほぼ10%増加した。さらに驚くべきことに、A株の白銀関連銘柄も熱狂し、年内に11銘柄が倍増、ある白銀ファンドLOFは一時70%以上のプレミアムをつけた。

白銀暴騰の根本的な論理は何か？供給と需要の二重攻撃だ。太陽光発電産業は世界の白銀需要の50%以上を一気に取り込み、自動車やAIサーバーの爆発的な需要も加わるが、白銀はほとんどが伴生鉱石であり、増産サイクルは5〜8年と長く、世界の在庫はすでに10年ぶりの低水準に落ちている。これが価格が「急騰」する理由だ。

しかし、熱狂の背後にはリスクも早くから伏線が張られていた。白銀市場は小さく、流動性も乏しいため、大資金による操縦が容易だ。さらに、米連邦準備制度の利下げ期待の不確実性もあり、白銀の価格変動は金よりもはるかに激しい。実際、一部の大物投資家からも警告が出ている——銀価格の暴騰は工業生産に不利だと。取引所やファンドも動き出し、保証金引き上げや申込停止などの手段で市場の熱を冷ます動きが始まった。

短期的には、この調整は過去の急騰に対する合理的な修正に過ぎない。長期的な供給と需要の緊密なバランスの論理は変わっていないが、「高値追いは危険」という教訓がまたもや痛烈に示された。

一般投資家にとって、白銀は売買のスプレッドが広く、価格変動も激しいため、短期の動きに引きずられないよう注意が必要だ。市場の法則を敬い、適切にポジションをコントロールすべきだ。工業企業にとっても、原材料価格の大幅な変動が生産コストに与える影響に警戒し、ヘッジを通じてリスクを事前に固定することも検討すべきだ。