日本央行最新の利上げ決定が世界の金融市場を揺るがせている。政策金利はマイナスから0.75%に引き上げられたが、実質金利は依然としてマイナスのまま—これが市場の目には「紙面上の利上げ」と映っている。背後にある論理は非常に明確だ：日本銀行は綱渡りをしている。一方にはGDPの260%に達する政府債務、もう一方には景気後退への懸念がある。米連邦準備制度のかつての過激な利上げは銀行危機を引き起こしたが、日本は教訓を生かし、堅実ながらも緩やかな路線を選択した。

この「ゆっくりとした利上げ」戦略は、世界の投資家にとって無視できない影響を及ぼす。まず、円高期待はそれほど強くない。実質金利が依然マイナスであることは、円の魅力が限定的であることを意味し、短期的には円の急騰は期待できない。次に、金利差を利用した裁定取引の余地が縮小している。かつての低金利の円を借りて米国債や米国株に投資するアービトラージは困難になりつつあり、資金の日本への流入可能性が高まっている。これが米国株や新興市場に潜在的な圧力をかける要因だ。円資産を保有する投資家は一息つけるだろう—日本の10年国債利回りは0.5%から0.75%に上昇し、利息収入は確かに増えたが、その伸びは限定的だ。

日本銀行は、インフレが2%目標に達するまでは利下げしないと表明している。この穏やかな利上げペースが本当に経済を安定させるのか、それとも単なる表面的な措置に過ぎないのか、市場は依然見極めを続けている。