CMEの最新動きがトレーダーを緊張させる：なぜ月曜日が銀価格にとって重要なのか

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銀 (XAG) 市場は重要な局面に

シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）がわずか2週間で2回目の証拠金引き上げを発表し、2023年12月29日月曜日に施行されることを受けて、銀市場は重要な週に向かっています。

取引所は、2026年3月満期の銀先物契約の初期証拠金要件を約25,000ドルに引き上げ、今月初めの20,000ドルから増加させました。これにより、価格が数年ぶりの高値付近にある中、レバレッジ取引者に圧力がかかっています。

歴史的類似点と市場の懸念

この決定は、銀の上昇が過熱しているのか、それとも構造的な供給ストレスとグローバル資本の流れによる不安定な調整段階に入っただけなのかについて、激しい議論を呼んでいます。

暗号投資家兼マクロアナリストは、CMEの行動が、1980年と2011年の2つの銀のピークを思い起こさせると警告しています。

どちらの場合も、積極的な証拠金引き上げは歴史的な上昇のピーク付近で行われ、強制的なレバレッジ縮小を引き起こしました。

• 2011年のエピソード：銀は8.50ドルから50ドルへと急騰し、ゼロ金利、量的緩和、欧州債務危機によって後押しされました。価格がピークに達した際、CMEは9日間で5回証拠金を引き上げ、レバレッジをかけたファンドを先物市場から追い出し、数週間で銀価格はほぼ30％下落しました。

• 1980年のエピソード：ハント兄弟は2億オンス以上の銀を蓄積し、先物を利用して価格を50ドル近くまで押し上げました。CMEが導入した「Silver Rule 7」はレバレッジを実質的に排除し、ポール・ボルカーの利上げと相まって、上昇を潰し、ハント兄弟を破産に追い込みました。

現在の介入はそれほど積極的ではありませんが、それでも証拠金を引き上げることはレバレッジを減少させます。これにより、トレーダーはより多くの資本を投入するか、ポジションを手仕舞いする必要に迫られ、長期的な確信に関係なく行動せざるを得なくなります。

物理的供給とペーパー市場の乖離拡大

過去の投機的サイクルとは異なり、今日の銀の上昇は物理的供給の逼迫によって支えられています。中国は、世界の精製銀市場の60％～70％を支配しており、2026年1月1日から銀の輸出ライセンス制度を導入する予定です。

この動きは、海外販売を大規模な国営認証生産者に限定することになります。COMEXの在庫は過去5年間で約70％減少したと報告されており、中国国内の銀在庫は10年ぶりの低水準に近づいています。

アナリストは、これによりペーパー銀と物理的な金属とのギャップが拡大していると指摘しています。これは、深くマイナスの銀スワップ金利に反映されており、買い手は実物の引き渡しをますます求めています。

この不均衡は非常に顕著になっており、中国の唯一の銀ファンドは、価格がその基礎資産の価値を大きく超えたため、新規のリテール流入を最近停止しました。これは、実需の供給制約に重ねて投機的過剰が層になっていることを示しています。

産業需要は強気材料を支えるが、限界も

電気自動車、AIチップ、太陽光パネルなどでの銀の役割拡大は、需要を支え続けています。太陽光発電の製造だけでも、年間銀消費の重要な部分を占めています。

しかし、アナリストは、1オンスあたり(ドル付近の価格は、太陽光産業全体の収益を吹き飛ばし、採用を遅らせる可能性があると警告しています。過去1年間で、太陽光産業の利益は)ドルから16億ドルに減少しており、銀価格は上昇しています。

一方、批評家は、現在の上昇の一部は先物の絞り込みに似ており、供給可能な在庫が少ない中で過大なペーパー市場を支えていると指摘しています。

今週の重要な局面

月曜日の証拠金引き上げが実施される中、ヘッジファンドは年末のリバランスに直面し、商品指数の調整も控え、より広範な市場のボラティリティが高まっています。

レバレッジをかけた売りが物理的買いを圧倒するか、あるいは過剰な投機を一掃するかが、銀の次の大きな動きを左右する可能性があります。

CMEの銀証拠金引き上げに向けて、銀は歴史、レバレッジ、実物の希少性が衝突する岐路に立っています。これにより、今後のセッションは市場の両側のトレーダーにとって重要となるでしょう。