白銀と希少金属には面白い特徴があります——工業味精効果。どういう意味かというと、これらの素材はほとんどの工業製品で使用量が非常に少なく、コスト比率も高くありませんが、なくてはならない硬性需要に属しているということです。

これにより、ある現象が生まれます：白銀や希少金属の価格が暴騰した場合でも、下流の工業企業のコストは上昇しますが、その上昇幅はそれほど大きくありません。重要なのは、これらの素材は使わざるを得ず、価格が高いからといって生産を停止するわけにはいかないことです。停止の損失はコスト上昇よりもはるかに恐ろしいためです。したがって、企業は価格上昇を受け入れるしかなく、同時に代替品がないか模索し始めます。しかし、代替品は研究開発から実際の応用までに数年かかることが多く、すぐに切り替えることは容易ではありません。

ここで面白い比較があります。鉄鉱石と螺紋鋼は違います——螺紋鋼の価格が3000元以上に上昇すると、鉄鉱石の価格はそれ以上上がりにくくなります。なぜなら、鋼材の価格が高すぎると下流の需要を直接抑制するからです。鋼材の価格が安定すれば、鉄鉱石の上昇余地が出てきます。しかし、希少金属はこのルールに従いません。その工業味精属性が、価格上昇が需要に与える抑制効果を限定的にしているのです。

ニッケルやコバルトなどの金属の歴史的な動きを見ると理解できます。価格が大きく上昇したときでも、工業需要は明らかに減少しませんでした。むしろ、価格上昇後に資本が暴利の機会を見て大量に投資し、生産能力を拡大し、供給が急増します。これこそが価格を押し下げる本当の要因です。だからこそ、2025年にコバルトの減産が出現すると、価格はすぐに再び上昇しました。

今年の金、銀、銅、コバルト、タングステン、希土類などの資源品と工業品の価格上昇は、本質的に供給側の問題です。もし将来、ある希少金属の超低コスト鉱山が発見されれば、その価格は確実に下落します。ただし、そのようなチャンスは今のところあまり見込めないため、目先の上昇論理がこれほど堅固に見えるのです。