DATSは財務省専用のプレイとしては生き残れない｜意見

出典: CryptoNewsNet
原題: DATSはトレジャリー専業では生き残れない | オピニオン

デジタルアセット・トレジャリー戦略（DATS）は、個人投資家に仮想通貨への扉を大きく開いた。しかし、進化が遅ければ自壊する寸前だ。DATS 1.0の宴は終わった。

要約

• DATS 1.0は崩壊：純粋なトレジャリー企業は、受動的な暗号資産保有がイノベーションではなくコモディティのエクスポージャーと見なされ、現在は純資産価値（NAV）以下で取引されている。
• 受動的利回りはビジネスにならない：ステーキング専業モデルはプレミアムゼロに再評価される一方、リーダー企業はデジタル資産を運転資本としてAI計算リソース、決済、マーケットメイクなど実際の収益を生み出している。
• DATS 2.0はオペレーター有利：勝者はトレジャリーを運用上の武器に変える目的特化型企業。残りはキャッシュフロー創出を重視する投資家の前で徐々に衰退し、ビットコイン蓄積だけでは生き残れない。

かつてビットコイン (BTC) を企業トレジャリーに詰め込み「イノベーション」と呼んだ先駆者たち。今では純資産価値以下で取引されている。市場は答えを出した。デジタル資産を保有しステーキング利回りを得るだけでは、もはやビジネスモデルではない。それは余計な手間がかかる貯金口座でしかない。

誤解しないでほしい。DATS初期企業は素晴らしい成果を挙げた。退職金口座に仮想通貨利回りを提供し、企業のビットコイン保有が狂気でないことを証明し、マイナーなアイデアを上場企業全体で$100 十億規模の現実へと変えた。彼らの戦略が道を切り開いたことで、他の企業も走り出せたのだ。

だがそのレースは終わった。勝者は決まった。残りの企業は、皆が同じ手法を真似した後に何が起こるかを目の当たりにしている。

ハネムーン期は終わった

「ビットコインをトレジャリーに導入」と発表するだけで株価が50%上昇した時代を覚えているだろうか？あの熱狂は消えた。新規性のプレミアムは蒸発した。今の市場は表面だけを見抜く。大半のDATS企業は豪華なウェブサイトを持つだけの持ち株会社に過ぎない。

現実は容赦ない。一部DATS株は純資産価値以下で取引され、ビットコイン保有分よりも会社の価値が低いと市場に判断されている。それは「あなたの戦略に価値はない」と言われているも同然。ETFより質が悪いという烙印だ。

飽和が熱狂を殺した。1社だけがビットコインを保有するなら先駆的だが、50社が持てばただのコモディティ。市場はコモディティに高い評価を与えない。その本質的価値まで削り取ってしまう。

数字は厳しい。ステーキング利回りが5～7%と聞くと高そうだが、それが唯一の収益源なら話は別。商品もサービスも競争優位性もない。ただ価格上昇を祈るだけの存在だ。

受動的戦略の不都合な真実

核心に触れよう。これは本当にビジネスなのか？

本物のビジネスは価値を創造する。課題を解決する。資産の値上がりを待つのではなく、事業運営から収益を生み出す。大半のDATS企業はこの基本条件を満たしていない。実態はレバレッジをかけた賭博を「事業」と偽装しているに過ぎない。

賢いプレイヤーはすでに気づき、方向転換を始めている。デジタル資産から離れるのではなく、それを活用して本物の事業を創る方向へ。トレジャリーはあくまで事業運営の燃料であり、それ自体が事業ではない。

実際、ブロックチェーンを活用してAI計算サービスを提供する企業が登場している。彼らはデジタル資産で分散型計算ネットワークを運営し、トレジャリーでGPUを購入。そのGPUがAIワークロードの収益源となる。デジタル資産は単なる保有物ではなく運転資本として働く。

あるいはトレジャリーベースで決済インフラを構築する企業もある。ステーブルコインを持つだけでなく、数十億規模の国際決済を動かし、取引ごとに手数料を得る。トレジャリーがビジネスを支え、ビジネスが企業価値を正当化する。

DATS 2.0の設計図

生き残るのは最大のビットコイン保有企業ではない。その保有資産を運用上の優位性へと転換できた企業だ。

次世代と死に体を分けるものは以下の通り：

運用収益は受動的利回りに勝る。 これが絶対だ。市場が評価するのは貯金ではなく成長だ。ブロックチェーン事業で実収益を生む企業はテック企業並みの評価を受ける。純トレジャリーはNAV割れで取引される。

最初から意図的に設計。 有望な企業は、崩壊寸前のビジネスにトレジャリー戦略を後付けしない。伝統金融とブロックチェーン事業双方に精通した経験豊富なチームによる目的特化型組織だ。事業収益への明確な道筋を持っており、「機会を模索中」といった曖昧な発言だけではない。

デジタル資産は運転資本、博物館の展示品ではない。 ビットコインは眺めるためでなく、DeFi事業の担保であり、マーケットメイクの流動性であり、バリデータノードの燃料だ。24時間365日働き続け、コールドストレージで値上がりを祈るだけの存在ではない。

経営者たちの間で話題の事例は、純粋なDATSから転換し、トレジャリーで分散型計算インフラを構築した医療データ企業だ。半年でGPUレンタル収益が月7桁に達しつつ、仮想通貨の価格上昇メリットも享受している。これが新時代のモデルだ。

タイムリミットは迫っている

この進化は選択肢ではない。市場はすでに純粋なDATS企業のプレミアムをゼロへ再評価している。伝統金融は同様のエクスポージャーを持つ競争力ある商品を次々に投入し、企業のオーバーヘッドが不要な分だけ有利だ。DATS株を保有する理由はもはやない。ビットコインETFを直接持てばいい。

「ステーキング利回りがあるから」では、もはや投資理由にならない。

生き残るのは、DATSが目的地ではなく入口（オンランプ）であると理解した企業だ。本質的な機会は、デジタル資産を競争優位性として活用する事業を築くことにある。単なるバランスシートの飾りではない。

今、私たちは進化の選択をリアルタイムで目撃している。純トレジャリー型は徐々に資産を減らし、さらに割安で取引され、やがて清算や転換を余儀なくされる。オペレーション型企業がシェアを獲得し、企業仮想通貨導入の新たなリーダーとなる。

DATSの第一波は扉を開いた。企業の仮想通貨活用が「狂気」でないことを証明し、アクセスを広げ、議論を変えた。いずれも重要な成果だ。

だが、この章は終わろうとしている。次の章に必要なのは、単なる受動的蓄積ではない。実行力とイノベーション、そして本物のビジネスモデルだ。その変化を理解する企業はすでに動き出している。理解できない企業は？すでに死んでいるが、それにまだ気づいていないだけだ。

投資家へのメッセージは明確だ。トレジャリー規模ではなく、事業収益を見よ。ビットコイン蓄積企業にプレミアムを払う時代は終わった。デジタルアセット運用会社の時代が始まった。