米連邦準備制度（FRB）のこのドラマはますます見逃せなくなってきました。ドイツ銀行が最近、大胆な予測を打ち出しました——パウエル議長は2026年5月の任期終了後、完全に退任するのではなく、理事として連邦公開市場委員会（FOMC）に残る可能性があるというのです。

この話、一見突飛に聞こえますが、法的にはまったく問題ありません。実はパウエルの理事としての任期は2028年1月まで続きますし、FRBの規則にも「議長を退任したら理事も同時に辞めなければならない」とは書かれていません。歴史を振り返ると、2代目議長のエクルズも同じことをしており、議長退任後も理事として残り、FRBの独立性を守り、ホワイトハウスの干渉を防ごうとしました。

現在の状況は少し微妙です。ここ数年、トランプ氏がパウエルに対してどんな態度を取ってきたかは皆知っています。利下げを公然と要求したり、辞任をちらつかせたり、もはやニュースにもなりません。もし新議長が「言うことを聞く」タイプだった場合、パウエルの性格からして理事に留まる選択をする可能性は高いでしょう。忘れてはならないのは、理事にもFOMCで投票権があり、これは単なる飾りではありません。

問題は、市場がこのような体制を受け入れられるかどうかです。米財務長官もすでに、前議長が理事に残るのは混乱を招きかねないと警告しています。想像してみてください：表向きは新議長が政策声明を発表し、裏では前議長が異なる投票をする。市場はどちらの声を信じれば良いのでしょうか？こうしたシグナルの混乱は、トレーダーにとって悪夢です。

では、暗号資産市場にとって、これはどういう意味を持つのでしょうか？

まず、不確実性が大幅に増すことになります。FRB内部で明確な意見の対立があれば、政策方針の予測はより困難となり、短期的なボラティリティが避けられないでしょう。

次に、もしパウエルが本当に理事として残る場合、急進的な政策への抑止力となる可能性が高いです。新議長が就任した途端に大胆な金融緩和が始まる、という期待にはブレーキがかかるかもしれません。ドルの動きも、一部の人が予想するような一本調子の下落にはなりにくいでしょう。

最も重要なのは、流動性に対する市場の期待がより複雑になることです。私たちは新議長の方針だけでなく、「影の議長」が重要な局面でどのような投票行動を取るかも読み解く必要があります。

2026年のFRBは、もはや一人のトップがすべてを決定する組織ではなくなるかもしれません。このパワーゲームは、利下げのタイミング以上に注目すべきテーマとなりそうです。