ビットコインが上昇を試みるも、スマートマネーは依然としてヘッジ中：次に起こることは？

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出典：ETHNews
原題：ビットコインは上昇を試みるが、スマートマネーは依然としてヘッジ：次は何が起こるのか？

Glassnodeの最新マーケットパルスは、混在した状況を浮き彫りにしています。取引量は改善し、短期的なモメンタムも増加しましたが、より深い構造的指標は躊躇、リスク選好の低下、そして明確な下方リスク回避の志向を示しています。

実現時価総額の変化：モメンタムは改善も自信は依然遅れ

実現時価総額の変化チャートは、ビットコインの最近の反発に合わせて緩やかな増加を示しています。過去には、実現時価総額の成長が新たな資本の市場流入や、長期休眠供給がより高値で再評価されることに対応していました。

しかし、この指標は2024年中頃のピークを大きく下回ったままで、モメンタムは改善したものの、市場全体は依然として慎重であることを示唆しています。力強い追随には持続的な実現時価総額の拡大が必要ですが、まだその傾向は明確に現れていません。

実現損益比率は底値から回復したものの、依然として狭いレンジで推移しています。この動きは、市場が建設的な基盤を取り戻そうとしている一方で、通常センチメントをリセットするような利確の急増や投げ売りが見られていないことを示しています。

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)の動きに対する反応が抑制されていることから、投資家は積極的に利益確定もパニック売りもしておらず、これは確信というよりも優柔不断のサインです。

ボラティリティスプレッドは抑制されたままで、高値・安値バンドの下限付近にとどまっています。ボラティリティが低い状況は大きな方向性を伴う動きの前兆となることがありますが、現状では、トレーダーが積極的な上値追いを織り込むことに消極的な冷えた市場を反映しています。

圧縮されたボラティリティ期間の後は拡大することが多いですが、その方向性のバイアスは広範なマクロ環境や流動性状況に依存し、現時点ではそのどちらもシグナルが混在しています。

最も決定的なシグナルは、急上昇しているオプションデルタスキューから見て取れます。この急騰は、下落リスクヘッジ需要の増加を示し、トレーダーが投機的なコールよりもプロテクティブなプットを選好していることを反映しています。

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この変化は、Glassnodeのコメントで強調されたスポットCVDの弱体化と未決済建玉（OI）の減少とも一致します。スポットCVDの低下は現物買いの積極性の減少を、OIの減少はレバレッジポジションを縮小していることを示唆しています。

これらを合わせると、市場が自信を持ってブレイクアウトを狙うのではなく、潜在的な不安定に備えている様子が伺えます。

ビットコインは一時的に高値を回復したものの、ETFの流出が続いており、伝統的投資家のリスク選好の低下が示唆されています。スポットETFフローは2025年の大半で市場の主導的な役割を果たしてきましたが、流出期は上昇圧力の減少と一致する傾向があります。

ETF需要の後退とデリバティブのディフェンシブなポジショニングにより、最近の価格反発も市場全体の確信を十分に喚起できていません。

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