今日のこの上昇は、本質的には感情に駆動された反転です。

市場は何を炒めているのか？米連邦準備制度がバランスシートの縮小を停止すると発表した。良いニュースのように聞こえるが、あまり興奮しないでほしい——これは政策転換の信号ではなく、せいぜい「もはや積極的に資金を引き上げない」という行動に過ぎない。さらに重要なのは、連邦準備制度が昼間に銀行システムに135億ドルの短期資金を緊急投入したことで、これは新型コロナウイルスのパンデミック以来、2番目に大きな単日輸血規模である。

問題が発生しました：なぜ輸血が必要なのですか？

金融システムは本当に資金不足です。この135億は「積極的な資金供給による経済刺激」ではなく、やむを得ずの火消し措置です。銀行は流動性がなく、財務省は狂ったように債券を発行して資金を吸い上げており、連邦準備制度がこの穴を埋めなければ、システムは直接詰まる可能性があります。したがって、この一連の操作は典型的な「頭痛に対する頭の治療」であり、表面的な解決に過ぎません。

本当の病根はどこにあるのか？それはSLRと呼ばれる規制ルールにある。それはまるで金縛りのように、銀行のバランスシートの拡張を厳しく制限し、銀行が国債を大規模に購入することも、財務省の債券発行の圧力に対処することもできなくなっている。このルールが緩和されなければ、臨時の資金調達だけでは根本的な問題を解決することはできない——今日は135億を補填し、数日後にはまた200億を補填しなければならないかもしれない。こうして延々と繰り返される。

だから、今日の上昇に惑わされないでください。市場が本当に注目すべきは、このような緊急の資金供給ではなく、SLR政策が調整されるかどうかです。もしそれが現状を維持し続けるなら、この「資金不足-資金供給-再び資金不足」というシナリオは何度も繰り返され、市場もそれに伴って上下に揺れ動くでしょう。本当の緩和サイクルが形成されることを期待しないでください。