ゲイコの隠れた価値：なぜこの「トカゲ」がバークシャーの半分を支えているのか

バークシャー・ハサウェイの帳簿価値は長年市場に過小評価されてきましたが、その主な理由の一つは——成功した買収は決して評価されず、失敗した買収は割引されることです。ゲイコは、過小評価された資産の最も典型的な例です。

デジタルは語る

1996年、バフェットは4.6億ドルでGeicoを買収した際、その無形資産を年保険料の97%と評価しました。この論理を今日に当てはめると、Geicoのブランド価値と顧客関係は293億ドルで、帳簿価値1.4億の20倍以上になります。

これはばかげているように聞こえますか？必ずしもそうではありません。競合のプログレッシブ保険を見てみましょう——市場が与えた評価額は$31.8Bで、バフェットの方法で算出してもこの数値レベルです。これは、高品質な保険会社の無形資産の評価に対してこんなに高い倍数が使われるのは、全く不合理ではないことを示しています。

実際の価値：520億ドル

規制の開示によると、Geicoおよびその関連会社の規制資本（自己資本）は約230億ドルです。293億ドルのブランド+顧客価値を加えると、Geicoの真の評価額は約523億ドルです。

より重要なのは、この"トカゲ"がバークシャーの隠れた価値の半分を担っているということです。バフェットは、バークシャーの真の価値が帳簿価値よりも20%高いと考えており、その差額は624億ドルです。その中で、Geicoは279億ドルを貢献しています（隠れた価値=293-14）。

なぜこんなに価値があるのか

• 強力な収益性:自動車保険セクターのGeico + Progressiveは、業界で最高の損害率とコスト管理を備えています
• 城壁の深さ：ブランド認知度はトップクラス（その緑色のトカゲは誰もが知っている）
• 成長ポテンシャル：保険料収入の安定した二桁成長
• 税金の最適化:完全な所有権により、配当に対する税負担がなくなります

これがバフェットが1.2倍の帳簿価値でバークシャーを買うことにこだわる理由です——隠れ資産が非常に厚重だからです。