PLTRの評価論争：安いのか、それともばかげて高いのか？

Palantir(PLTR) 2024年に141%上昇し、2年連続でS&P500で最強のパフォーマンスを示しました。Jim Cramerは「信じられないほど安い」とさえ叫びましたが、この判断には疑問の余地があります。

デジタルが語る

現在のP/E倍率は621、将来は287——これはどういう意味ですか？同業のSaaS企業にはこの評価レベルはまったくありません。Price-to-Salesで比較すると、PLTRの倍率は最高であり、しかも継続的に拡大しています。従来の評価論理を用いると、この株は確実に過大評価されています。

では、なぜクレイマーはまだ楽観的なのか？彼はSaaS専用の指標「Rule of 40」を持ち出しました——収益成長率と利益率を足し合わせるものです。PLTRのRule of 40のスコアは94％で、ソフトウェア業界全体を圧倒しています。成長と収益性が無敵に見えます。

しかし問題が発生しました

この指標には落とし穴があります：

1. 短期データは騙す —— 一時的な収益の急増は「持続的な高成長」の幻想を引き起こしやすい
2. 利益数字が美化される可能性 —— PLTRは調整後の営業利益率を使用しており、株式報酬などの非現金コストを加算しています
3. 実際のリスクを無視する —— 市場競争と成長の持続可能性を考慮していない

重要なのは：大規模な機関(ヘッジファンド、資産管理)は通常Rule of 40だけを見ない。彼らはP/EやP/Sといった従来の指標を重視します。一度株が過大評価されていると判断した場合、LPのプレッシャーの下でポジションを減らして利益を確定し、高評価のままポジションを増やすことはありません。

結論：PLTRの成長は確かに急速で、AIの波も追い風ですが、評価はすでに多くの期待を織り込んでいます。Cramerのこの判断は少数派の見解かもしれません。