# ニッケルのQ3パズル：インドネシアが市場を洪水させる中、宙に浮いている

2025年第3四半期のニッケルは基本的に横ばいで、価格は$15,000と$15,500の間で変動し、四半期の高値は$15,575 (年7月23日、安値は$14,950 )年7月31日でした。安定しているように聞こえますか？ここに落とし穴があります：LMEニッケルの在庫は、9月末までに231,504MTに爆発的に増加し、年初の164,028MTから増加しました。これは、買い手を待っている倉庫に70%多くの金属があることを意味します。

真の原因？インドネシアのニッケルが市場に供給される速度は、需要が吸収できる速さを超えていました。出力割当を35％削減したにもかかわらず、同国は依然として世界の供給を支配しています。一方、需要は大きな打撃を受けました：米国のEV税控除は9月30日に終了し(需要が減少)、そして中国のバッテリーメーカーはより安価なリチウム-鉄リン酸バッテリーにニッケルベースのバッテリーを捨てています(市場シェアが前年同期比で2パーセントポイント減少)。

インドネシア政府は供給管理に全力を注いでいる—年間鉱山割当、引き上げられたロイヤリティ(ニッケル鉱石は10%から14-19%に跳ね上がり)、より厳しい環境規制。しかし、鉱山業者たちは叫んでいる：コスト上昇 + 低いキャッシュフロー = 持続不可能。

ファストマーケッツのアナリスト、オリビエ・マッソンの見解は？価格は(年までインドネシアが実際に供給の成長を抑えない限り、)の周辺に留まる。フィリピンの雨季が$15K 年Q4からQ1 2026(の間に鉱石の出荷を減少させることで一時的な緩和があるかもしれないが、構造的な過剰供給を解決することはない。

結論: ニッケルの問題は需要が死んでいるわけではなく、供給が溢れていることだ。インドネシアが供給を絞るまでは、ブレイクアウトを期待しない方がいい。