HudBayは銅の状況が混乱する中でキャッシュフローのストリークを維持できるか？

ハドベイ・ミネラルズは、マニトバの山火事、ペルーの社会混乱、サプライチェーンの悪夢にもかかわらず、過去1年間に$400M を超えるプラスのフリーキャッシュフローを8四半期連続で記録しました。これは実際に印象的です。

要するに、彼らの統合キャッシュコストはわずか42セント/ポンドであり、金の副産物クレジットにより2025年のコストは銅1ポンドあたり15〜35セントに押し下げられる見込みです。一部のオペレーションは、実質的にゼロに近い銅コストで運営されています。これは銅価格の変動に対する深刻なバッファーです。

彼らの二重の銅-金のエクスポージャーも大きな役割を果たしています。銅が影響を受けると、ペルーとマニトバの金の生産がその穴を埋める—マクロの不確実性が続く中で、その価値が証明されている自然なヘッジです。

しかし、落とし穴があります。インフレは世界中のマイナーを圧迫し続けています。ハドベイは2025年のCapExを3500万ドル削減しましたが、ほとんどがタイミングに関するものです。彼らのCopper Worldメガプロジェクトは、支出が再び膨れ上がる可能性のある数年にわたる大規模なプロジェクトです。一方、ペルーの「安定した不安定さ」(CEOの言葉、私たちの言葉ではありません)は、政治リスクが完全には消えないことを意味します—今年はすでに一時的な操業停止が発生しました。

評決は？コスト構造は本当に強く、金のレバレッジも実際に存在し、経営陣は資本に対して無謀ではありません。しかし、このFCFの連続を維持するには、運用の精度が必要であり、正直に言えば、いくらかの運も必要です。銅のボラティリティが本当の試練となるでしょう。

株は年初来94%上昇。フォワードP/Eは13.26倍で、5年の中央値を下回っています。アナリストは2025年に56%の利益成長を予想しています。