ココアラリーが供給不足の兆し—知っておくべきこと

ココアは急激な回復を見せました。12月のニューヨーク先物は+165ポイント(+3.34%)上昇し、ロンドンのココアも+83(+2.19%)上昇しました。これは、厳しい2週間の売却の後、売られ過ぎの水準から大きく反発したことによるものです。原因は？ドルの弱体化が積極的なショートカバーを引き起こしました—典型的なリスクオンの行動です。

しかし、興味深いのは、ファンダメンタルが実際に引き締まっていることです。

サプライストーリー

ICEココア在庫は、米国の港で8か月ぶりの低水準1.74百万バッグに達しました。さらに重要なことに、世界のココア生産大国であるコートジボワールは、10月から11月にかけてわずか516,787 MTを出荷し、前年同期比で5.7%減少しました。5番目に大きな生産国であるナイジェリアは、2025/26年には生産が前年同期比で11%減少し、305,000 MTに達する見込みです。

これは重要です。なぜなら、市場は2023/24年に大規模な赤字を抱えていたからです：-494,000 MT、60年以上で最大の赤字です。世界の在庫対粉砕比率は46年ぶりの低水準である27.0%に達しました。2024/25年は小さな黒字に転じると予測されています(+142,000 MT)が、根本的な逼迫感は消えていません。

なぜ価格が依然として圧力を受けているのか

供給が逼迫しているにもかかわらず、いくつかの逆風が依然として存在しています:

需要の弱さ: Q3アジアココアグラインディングは前年同期比で17%減少し、(過去9年で最小)となりました。ヨーロッパは4.8%減少し、10年ぶりのQ3の低水準となりました。北米のチョコレート売上は、9月までの13週間で21%急落しました。

アフリカからの供給急増: コートジボワールの農家はカカオの木が順調に育っていると報告しています。モンデリーズのデータによると、西アフリカのポッド数は5年間の平均を7%上回っており、豊作を示しています。

政策の転換: トランプ政権は、米国で生産されていない商品に対する相互関税を撤廃し(、ココア)を含め、価格支持のナラティブを取り除きました。

EUDRの遅延: EUの森林破壊規制が1年延期され、供給の懸念が和らぎ、厳格な貿易ルールからの人工的な強気の背景が取り除かれました。

まとめ

木曜日のラリーは気持ちが良かったが、弱まるドルに対するショートカバーのバウンスであり、根本的な転換ではない。構造的な供給のひっ迫と需要の減速、そして記録的なアフリカの収穫との古典的な綱引きが繰り広げられている。需要が安定する証拠やアフリカの作物の混乱が見られるまで、ボラティリティのあるレンジバウンドの動きが続くことを予想する。