アルトリアの証拠金拡大がブレーキをかける: ウォール街が見落としたこと

アルトリア (MO) は2025年のEPSガイダンスを$5.37-$5.45に引き締めました—旧ガイダンスの$5.35-$5.45レンジからほとんど変わりません。表面的には退屈に見えます。しかし、掘り下げていくと興味深いことが見えてきます: 同社のマージン成長エンジンが動き始めているかもしれません。

注意の背後にある数字

実際に何が起こったのかを分解しましょう:

タバコにおいて: 調整後のOCIマージンは64.4%に達し、1.3ポイント上昇—堅調だが鈍化している。価格権は依然として存在するが、アルトリアはディスカウントブランドに対して業界平均よりも早く市場シェアを失っている(%のボリューム減少に対し、8%の業界全体)。翻訳: さらなる値上げは限界に達している。

口腔用タバコ: マージンは69.2%にジャンプし、2.4ポイントの増加です。素晴らしく見えますが、細かい文字を読むと、安価な製品へのシフトと大規模なプロモーション支出が上昇を食いつぶしていることがわかります。

これが競合と比べて重要な理由

フィリップ・モリス (PM)はここで好調です。彼らは通年EPSのガイダンスを引き上げ、より強いマージンの拡大を報告しました(43.1%の営業マージン、+1.2ポイント)は、彼らの煙のないビジネスが前年同期比で19.5%成長したおかげです。一方、ターンイングポイントブランド(TPB)はモダンオーラルで月を見上げています(+627.6%の成長)。

アルトリア？ 競合他社が成長セグメントで市場を奪っている中、伝統的なタバコ市場を守ることに苦しんでいる。

株式市場の評決

MOは1ヶ月で10%下落しており、業界はほとんど動きがありませんでした(-1.7%)。市場は減速を織り込んでいます。

バリュエーション: 企業の平均である14.17Xに対して、10.48XのフォワードP/Eで取引中—安価だが、理由があるのかもしれない。コンセンサスEPSの予測は2025年で約$5.44、2026年で$5.56に停滞している。これは成長を叫んでいるとは言えない。

評価: ザックスはホールドとしています (ランク #3)。マージン拡大のストーリーはしばらく機能しましたが、数学が難しくなっています。Q4に注目してください—もしEPS成長が本当に経営陣が警告したように「緩やか」になるなら ( 2024年の追い風の失効 )、物語はすぐに変わる可能性があります。