アプライド マテリアルズ 2025年上昇幅40%、なぜまだ競合に負けているのか？

アプライド・マテリアルズ（AMAT）は今年40%上昇しましたが、見た目は良いものの、半導体製造装置メーカーの中では少し恥ずかしい結果です。比較してみると、ラムリサーチ（LRCX）は107%上昇、ASMLは54%上昇、KLAは83%上昇しました。AMATはどうしてこんなにポンプできなかったのでしょうか？

財務報告は良好ですが、もともとの期待が低かった

11月AMATはQ4の決算を発表し、売上高は68億ドルで前年比3.5%の減少；調整後EPSは6.5%の減少。聞こえは悪いが、意外にも——この二つのデータは予想を上回った。理由は簡単：前回の決算後に14%下落し、ウォール街の予想はすでに非常に低くなっていた。

さらに心を痛めるデータ：AMATの過去12ヶ月の収益成長率はわずか4.4%であり、他の3社は22%-26%の範囲にあります。これは問題を反映しています——AMATは好調な市場で肉を食べられていません。

例えば、NANDチップデバイス市場は倍増することが予測されていますが、AMATはこの分野でわずか6%の収入しか占めておらず、LRCXは18%を持っています。先進的なプロセス技術はASMLによって独占されており、AMATは関与することができません。言い換えれば、AMATはデバイス業界のサイクルに直面しており、さまざまなデバイスの需要がずれているため、現在はAMATの追い風ではありません。

中国のリスク軽減、長期的なロジックは依然として存在する

以前の輸出管理はAMATにとっての重荷でした。中国の設備支出は実際には非常に活発ですが、AMATはそれを享受できていませんでした。良いニュースは、新しい規制の予想はもはや現れないということですし、過去の影響もほぼ解消されました。

なぜ見る価値があるのか？

AMATは技術が時代遅れになったわけではなく、単に一時的に周期に振り回されたに過ぎません。過去10年間の自由キャッシュフローの成長率を見ると、AMATと他の3社は年率20%前後です。言い換えれば——市場が他の機器タイプのアップグレードに移るとき、AMATの成長は必ず反発するでしょう。

これがAMATが2025年に40%上昇する理由を説明しています：市場は実際にこの論理を理解しました。現在の評価は24倍のダイナミックPEで、過去3年間の平均水準より27%高く、安くはありませんが、長期的に見れば、この会社の成長ストーリーはまだ終わっていません。