利下げが迫る：どの大手銀行が真の優位性を得るのか—バンク・オブ・アメリカそれともウェルズ・ファーゴ？

Question

FRBが金利を引き下げる準備を整える中、2つの大手銀行が本格的な注目を集めています：アメリカ銀行 (BAC) と ウェルズ・ファーゴ (WFC)。どちらも金利に敏感なプレイヤーですが、非常に異なる立場からこのサイクルに入っています。この対決が興味深い理由はこれです。

プレイングフィールド

まず、基準として：両方の株は2025年に堅実な上昇を見せています。BACは18.2%上昇し、WFCは20.4%上昇しました—堅実ですが爆発的ではありません。評価に関しては、合理的な範囲で互角です。BACの forward P/E は12.11X、WFCは12.31Xで、どちらも銀行セクターの平均である13.93Xを下回っています。配当の面では、ほぼ同じ利回りで取引されています(BAC 2.16% 対 WFC 2.13%)で、どちらもS&P 500の1.52%を大きく上回っています。

ここで事態が分かれるのは、WFCのROEが12.51%であるのに対し、BACは10.76%であるという点です。WFCは株主資本のドルあたりでより多くの利益を絞り出していますが、それは持続可能なのでしょうか？

なぜBACは勢いを持っているのか

バンク・オブ・アメリカの戦略はシンプルです：スケールを活用することです。この銀行は、今後3〜5年で12%以上の利益成長を目指しており、ROTCEは16〜18%の範囲です。それは夢物語ではなく、具体的な手段でそれを裏付けています。

レートが下がると、BACのプレイブックには次のものが含まれます:

ブランチブリッツ: 2027年までに150以上の金融センターを開設し、より多くの融資およびクロスセル機会を捕らえる
デジタルファーストアプローチ: デジタル導入を促進し、比例的なコストの増加なしにNIIを推進する
ローン成長: 規制資本要件の緩和により余剰資本が解放されるため、回復力のあるセグメントでの積極的な貸出が期待される
投資銀行の反発: 経済の明確性が戻るにつれてM&Aが加熱している; BACはIB手数料の中程度の1桁CAGRを目指している

コンセンサスの推定によれば、BACの収益は2025年に7.2%の成長、2026年に5.7%の成長が見込まれており、利益はそれぞれ15.6%と14.5%の増加が見込まれています。ネット利息収入は2026年に5-7%の成長が予想されています。

WFCのワイルドカード：資産上限の引き上げ

ウェルズ・ファーゴは2018年から片手を縛られて遊んでいました。資産上限がなくなった今、(年6月2025)、銀行は解き放たれました。

銀行の金利引き下げに対するアプローチは、以下に焦点を当てています:

預金戦争: 資金コストが正常化する中で、預金を獲得するために積極的に競争する
バランスの取れた融資拡大: 消費者および法人の融資残高を過剰に拡張することなく成長させる
NIIに対する多様化: NIMの圧縮は避けられないため、WFCは手数料を生むフランチャイズ—投資銀行業務、取引、資産管理、支払いに注力しています。
マージンの弾力性: 経営陣は2025年のNIIが前年同期比でほぼ横ばいであると予想しており、移行を慎重に管理していることを示しています。

収益について、WFCのコンセンサスは2025年に17%、2026年に10.8%の成長を示しています。収益の成長はより控えめで、2025年には2.1% (、2026年には5.4% )であり、BACの軌道と比較すると警告信号です。

本当の違い

両方の銀行は金利の低下から利益を得ています。両者には魅力的な成長の角度があります。しかし、ここでの重要なギャップは:

BACの収益はより高い成長を維持すると予想されています (14.5% 2026年はWFCの10.8%)と比較して、より明確な収益拡大と実証済みの効率的な戦略によって支えられています。銀行のNII見通し—5-7%の成長—は具体的な追い風を提供します。

WFCは移行モードにあります。はい、資産上限の引き上げは大きいですが、銀行はその自由を持続可能な収益力に変えることができることを証明する必要があります。経営陣の2025年に向けた「ほぼ安定した」NIIガイダンスは、彼らが慎重であることを示唆しており、これは賢明ですが、成長の触媒とは言えません。

評決

金利引き下げサイクルにおいては、規模と実績が潜在能力よりも重要です。バンク・オブ・アメリカの中期目標は(12%を超える利益成長、16-18%のROTCE)を具体的な取り組みに裏打ちされています(支店の拡張、デジタルスケール、資本配分)が明確な利益の軌道を作り出します。ウェルズ・ファーゴには上昇の可能性がありますが、拡張されたビジネスモデルの成功した実行により依存しています。

両者はZacks Rank #3 (ホールド)ですが、リスク対報酬の観点から選ぶ必要がある場合、BACがWFCを上回ります。金利が低下する中で、銀行のNIIを成長させながら規模を拡大する能力は、FRBが緩和を開始した際に追加のギアを与えます。

Q1の収益を注意深く見守ってください。それはどの銀行が実際にマクロの追い風を株主価値に変えているかを明らかにします。