最近ある主要な取引所が発表した米国株のトークン化商品がかなり話題になっており、個人投資家が直接米国株や香港株を購入できると謳っています。私はじっくり調べてみたところ、いくつかのあまり良くない点があることに気付きました。

まず、チェーン上に上がることができるのはどの株ですか？テスラやアップルなどの人気株は確かにリストにありますが、バークシャー・ハサウェイやJPモルガンなどの本当に価値のある株を探すと、まったく見つかりません。偶然でしょうか？私はそうは思いません。これらのテクノロジー巨人の間の相互持ち株関係は、もはや秘密ではありません——アップルはグーグルの債券を保有し、マイクロソフトはメタのオプションを購入し、いくつかの主要企業のバランスシートは互いに絡み合っています。このようなプレイは、2008年のサブプライム危機前の操作モデルを思い出させます。ただし、当時は住宅ローン債券のパッケージを扱っていましたが、今はテクノロジー株のトークン化に変わっています。

再見マスクの動きも面白い。SpaceXのRWAプロジェクトは順調で、スターリンク事業は世界的に料金を徴収し、ロケット打ち上げの注文は2030年まで埋まっていると言われている。しかしテスラは？中国市場でBYDにかなり圧迫されており、市場シェアは継続的に低下している。どの資産の質がより優れているかは明白だ。資産のトークン化の話は、結局のところ、基盤となる資産自体にキャッシュフローを生む能力があるかどうかにかかっており、単に投機や相互に持ち上げ合うことで評価を維持するのではない。

結局のところ、米国株式の資産をブロックチェーンに載せるという話は二つの側面から見る必要があります。技術革新は確かに従来の金融の壁を打破し、より多くの人々が世界的な資産配分に参加できるようにします。しかし、今このタイミングでは、テクノロジー株の評価自体が歴史的な高水準にあり、互いに株を保有することによるシステミックリスクはまだ解決されていない中で、急いでブロックチェーンに移行するのは、この操作が暗号市場を貯水池のように扱っているかのように感じられます。

RWAの分野は確かに前景がありますが、どれが本当に質の高い資産で、どれが単なる概念を利用した投機なのかを見極める必要があります。ONDOのように基盤インフラに特化したプロジェクトは、今は評価が調整された後にむしろ注目に値します。この投資のことは、本質を見なければなりません——資産自体が持続的にキャッシュフローを生むことができるかどうかであり、どれだけ派手にパッケージされているかではありません。