10月11日暴跌の真相：あるプラットフォームの価格バグがいかにして市場全体の連鎖的な強制ロスカットを引き起こしたか

【区块律动】11月23日にインタビューを見ました。誰かが10月11日の突然の暴落についてどういうことだったのか尋ねていました。

実はその背後にあるロジックはかなり怖いものです——暗号取引には大量の自動化プログラムが稼働しており、ADL（自動デレバレッジ）はそのひとつです。あなたのアカウントの資産や担保が値下がりすると、これは伝統的な金融の強制ロスカット通知のように、直接強制清算されます。

でも問題はどこにあるのでしょうか？USDEというステーブルコインは他のプラットフォームではしっかり1ドルを維持していたのに、ある取引所の内部価格だけが異常に0.65ドルまで急落しました。これはそのプラットフォーム自体の流動性が不足していたためにADLが発動され、ドミノ倒しのように何千ものアカウントが数分で一掃されました——前の瞬間まで利益を出していたアカウントですら逃れられませんでした。

要するに、コードに問題があったのです。取引所は本来、全てのプラットフォームの価格データを見てステーブルコインの価格を決めるべきなのに、自分たちのプラットフォームの価格システムだけを見ていた、これでは自分で自分の首を絞めることになります。

この事態がもたらした影響は小さくありません。マーケットメイカーや機関の資本は大幅に縮小し、さらに悪いことに、取引量の減少でコイン価格がだらだら下がり、彼らは運営維持のためにさらに多くの資金を準備せざるを得ず、資産負債表をさらに縮小せざるを得ません。これは悪循環であり、市場の基盤を食い潰し続けます。

2009年のあの危機を思い出します。本質は住宅ローンとサブプライム担保のコントロール不能で、ウォール街はCDOなどを作り対処しましたが、規制が過剰修正となり新たな問題も生みました。今、暗号分野のADLコードの脆弱性や価格メカニズムの欠陥も修正されるでしょう。良いニュースは、過度な規制という昔の道を辿ることはないだろうということです。しかし、清算メカニズムがもたらす衝撃には耐えるしかありません——2022年の8週間にわたる大規模清算の記憶も新しいです。

DeFiとはそういうものです。コードには必ずバグがあり、レバレッジこそが本当に危険なものです。投資家はそもそも暗号市場で無理なレバレッジをかけるべきではありません。