日本銀行の政策委員である増津氏が発言しました――利上げのタイミングが近づいているものの、具体的にどの月に実施するかはまだ決まっていません。市場が現在予想しているのは12月か来年1月で、このタイミングはなかなか微妙です。

もし日本の利上げと米国の利下げが重なれば、米日金利差は急速に縮小し、その際には市場のセンチメントが一気に高まる可能性があります。

最も理想的なシナリオは何でしょうか？米国が経済が崩れず、インフレも過熱していない状況で利下げし、日本も経済が緩やかな時に利上げする、というケースです。このコンビネーションが実現すれば、円は急騰し、円安に賭けていたレバレッジポジションは強制的にカットされ、短期的には市場が大きく揺れるでしょう。しかし、長期的にはリスク資産にとってプラスとなります――数か月後に流動性が再び緩和すれば、資金はまたチャンスを求めて戻ってくるはずです。

しかし、もし日本がインフレに追われて利上げし、米国が景気後退で利下げする場合はどうでしょうか？この場合、金利差の縮小によって資金がドルから円に移動し、短期的にはリスク資産にとっては厳しい展開となります。

また、もう一つの可能性としては、日本が単独で利上げし、米国は静観するというケースもあります。この場合、円高によるボラティリティはかなり抑えられ、「利上げ＋利下げ」のダブルパンチほどの刺激はありません。