#香港虚拟资产稳定币监管框架 昨夜の市場の急落、本当に理解できましたか？

ビットコインが重要なサポートラインを割ったとき、誰もがその理由を探していました。表面的にはマクロ環境の変動ですが、実は隠れた崩壊の連鎖が水面下で現れつつあります――あるAIチップ大手企業の財務に関する疑念が、暗号資産市場全体の土台を揺るがしているかもしれません。

時価総額3兆ドル超のこのテックリーダーには、最近3つの致命的な問題が指摘されています。

まず売掛金から見てみましょう。売掛金は334億ドルで、総収益の58%を占めています。これはどういう意味でしょうか？大量の商品を販売したものの、まだ代金が回収されていないということです。さらに奇妙なのは、購入者の中にはこのチップメーカーからの融資で資金繰りしているAIスタートアップも含まれている点です。右手で融資、左手で発注…この帳簿は本当に説明がつくのでしょうか？

次に在庫データです。3カ月で在庫が32%も急増し、198億ドルに達しています。一方で「需要が爆発的に伸びている」と主張しながら、倉庫はすでにパンパンです。供給過剰のシグナルはすでに赤信号ですが、市場はまだ「需要超過」というストーリーを消化し続けています。

最も深刻なのはキャッシュフローです。193億ドルの利益は立派に見えますが、実際の入金額は145億ドルで、転換率は75%に過ぎません。同業他社は90%以上を達成している中で、この差には説明しきれない秘密が隠されている可能性があります。

これが暗号資産とどんな関係があるのでしょうか？実は大いに関係があります。

現在AIスタートアップ界隈で流行っている手法があります。ビットコインを担保に銀行から融資を受け、その資金でチップを購入して研究開発を行うというものです。ざっくり見積もって、この種の担保ローンはすでに268億ドルを超えています。仕組みは単純です――BTCの価格が安定していれば融資継続、BTCが暴落すれば担保が強制清算されます。

仮にこのチップ大手の株価がさらに40%下落したら（ウォール街ではすでに空売りの試算が出ています）、どうなるでしょうか？AI企業の資金繰りが途絶え、銀行が強制清算システムを起動、市場には大量の売り注文が一気に溢れます。アナリストの試算では、この場合ビットコインは5万ドルまで急落する可能性もあるとのことです。

これは決して大げさな話ではありません。伝統的なテック銘柄と暗号資産は、もはや別々の世界ではなく、レバレッジ・担保・VCネットワークを通じて深く結びついています。どこかのノードでトラブルが起きれば、エコシステム全体が連鎖的に揺さぶられる可能性があるのです。

市場は往々にして、最も関連性が薄そうに見える場所に、最も致命的な爆弾を潜ませています。