FOF（ファンド・オブ・ファンズ）というものについて語ると、理論上はとても美しく聞こえます――さまざまな優れたファンドを組み合わせてパッケージ化し、「リスク分散」という美名が付けられています。

市場が上昇しているときは確かに悪くありません。セクターがローテーションし、今日はテクノロジーが上がり、明日は消費が上がる。各セクターの相関性は低く、東がダメでも西が良い、という感じで安定して見えます。

しかし、市場が下落に転じたらどうでしょう？

魔法のような現象に気付くはずです：普段は全く関係なさそうなセクター同士が、突然驚くほど高い相関性を見せ始めます。テクノロジーが下がり、消費も下がり、医薬も下がり、新エネルギーも下がる……いわゆる「組み合わせ」の中で勝てるものは一つもなく、どれがよりひどく下落するかを競っているようなものです。

リスク分散？ ふん、ベアマーケットの前では誰もが平等です。