連邦準備制度（FED）がまた何かを始めたのか？今回はかなり大きな動きだ。

ニューヨーク連邦準備銀行のトップ、ジョン・ウィリアムズは最近、プライマリーディーラーを招集して非公開の会議を開き、深刻な問題について話し合いました——レポ市場の資金が不足しており、銀行の準備金が急激に減少し、SOFR金利は5.50%の天井に何度も達しています。おなじみの配合、おなじみの味、2019年のレポ市場の崩壊前もそうでしたし、2020年のパンデミックQE開始前も同じシナリオでした。

現在の状況はどれほど緊張していますか？ドルの流動性の「予備タンク」——オーバーナイトレポ残高はわずか2兆になり、バッファスペースはますます狭くなっています。アメリカ財務省は必死に債券を発行し、銀行は年末に帳簿を整理する必要があり、皆が現金を抱えて手放そうとしません。銀行システムの準備金は2020年10月以来の最低水準に達し、認められた安全ラインにますます近づいています。

2019年のあの時を振り返ると、流動性が同様のレベルにまで引き締められた後、連邦準備制度（FED）は直接1兆ドル規模の資金を投入して救済しました。その結果、米国株式や暗号資産などのリスク資産は全て急騰しました。

重要なのは、ウィリアムズがすでに発言したことです：すぐに「技術的な債券購入」を開始する予定で、現在の月950億ドルのバランスシート縮小のペースは明らかにブレーキを踏むか、さらには反転するでしょう。公式な言い回しでは単に貨幣市場機能を修正するだけだと言っていますが、市場がその裏の意味を聞き取れないわけがありません。これが大規模な資金供給の信号弾です。

米ドルの信用システムは再構築を経験しており、金やビットコインのような非主権資産の配置需要は目に見えて上昇している。米国株式などのリスク資産も流動性緩和の追い風を待っている。

そこで問題が出てきました：この「資金不足」によって引き起こされた政策転換は、直接的にQEレベルの超緩和に進化するのでしょうか？世界の資本は連邦準備制度（FED）の次の一手を注視しており、新たな資産価格の再評価が本当に来るかもしれません。