ドルシステムは今回本当に危機に瀕している！10月中旬、その時期に、貨幣市場が突然警報を鳴らした。

信じられるか？担保付き翌日融資金利（SOFR）が直接4.3%に跳ね上がり、政策金利の上限を超えた。これは何を意味するか？ドルの流通チャネルが塞がれていることを示している。さらに衝撃的なのは、ウォール街の大手機関が米連邦準備制度の常備レポ工具に殺到し、借入額がパンデミック後の非四半期末最高峰を記録したことだ。国債を担保にしても十分なドルを借りられず、市場の渇望の度合いがうかがえる。

資金はどこへ行ったのか？隔夜逆レポの残高は70億ドル未満にまで減少し、ピーク時には2.5兆ドルだった！貨幣基金の弾薬もほぼ使い果たされた。根本的な問題は、米連邦準備制度の準備金残高が3兆ドルの心理的防線を下回り、しかもその分布が極端に偏っていることだ。地域銀行はもともと脆弱だったが、今やさらに追い打ちをかけられている。

耐えられなくなった。10月29日のFOMC会議で、パウエル議長は直接宣言した：12月1日からバランスシート縮小を停止し、ついでに金利を25ベーシスポイント引き下げる。何年も続いた量的引き締め政策を突然停止するのは急すぎる。

インフレと闘うことから流動性維持へと政策の方向性が完全に変わった。ドルのホットマネーが再び流れ出す可能性もあり、新たな資産の再編がどう展開するか、注視していこう。