USDXの脱錨が多くの人に警鐘を鳴らした。

その根本原因は何か？循環担保の失敗だ——プロジェクト側はUSDXをあるDeFiプロトコルに担保として預け、次にUSDTやUSDCを借り出す。表面上は資金効率が最大化されているように見えるが、実際は「左手から右手へ」と資金を回すゲームだ。一旦流動性が逼迫したり、市場が激しく変動したりすると、担保チェーン全体が瞬時に崩壊する。

この設計自体に落とし穴が潜んでいる。ステーブルコインが最も恐れるのは信頼危機であり、循環担保はまさにリスクを倍増させる。