LUNA: テラの暗号資産エコシステムと崩壊の完全分析

テラのデュアルトークンアルゴリズムシステム

テラは、アルゴリズムによるステーブルコインを通じて暗号通貨のボラティリティの課題を解決するために設計された画期的なブロックチェーンプロトコルとして登場しました。2018年にTerraform Labsによって立ち上げられたこのプロジェクトは、従来の通貨の価格安定性とブロックチェーン技術の分散型効率を組み合わせました。テラの中核は、洗練された二重トークンシステムを通じて機能しました：

LUNAはテラのネイティブステーキングトークンとして機能し、テラのステーブルコインからの価格変動を吸収することでエコシステムの基盤となりました。従来のフィアット準備金に裏打ちされたステーブルコインとは異なり、テラのアルゴリズム的アプローチでは、LUNAを変動するカウンターバランスとして使用し、バーン・アンド・ミントメカニズムを通じて価格の安定性を維持しました。このシステムにより、ユーザーは安定した通貨で取引を行い、LUNA保有者はステーキング報酬とガバナンス権を受け取ることができました。

エコシステムは急速に分散型アプリケーションのネットワークに拡大し、テラ安定コインに対する大きな需要を生み出しながら、デフレメカニズムを通じてLUNAの価値を高めました。崩壊する前に、テラは時価総額でトップ10の暗号通貨の1つとして認識され、LUNAは$119.51のピーク価格に達しました。

テラとLUNAの理解: 主要なコンポーネント

TerraとLUNAは、同じエコシステム内で相互依存する2つの要素を表しており、それぞれ異なるが相互に関連する役割を果たしています。Terraプロトコルは、ブロックチェーンインフラストラクチャとさまざまなフィアット通貨を追跡するアルゴリズミックステーブルコインのファミリーを含んでいます。これらのステーブルコイン—TerraUSD (UST)、TerraKRW (KRT)、およびTerraSDR (SDT)—は、伝統的な担保による裏付けではなく、市場メカニズムを通じてそのペッグを維持しました。

LUNAはプロトコルのユーティリティトークンとして機能し、Terraの安定メカニズムとガバナンスシステムを支えていました。市場の状況に応じて供給が拡大したり収縮したりする可変的なカウンターウェイトとして動作しました。安定コインの需要が高まる期間中、LUNAトークンは新しい安定コインをミントするために焼却され、LUNAの供給が減少し、価格が上昇する可能性がありました。逆に、安定コインの需要が減少すると、Terraトークンが焼却されてLUNAをミントし、供給を増やしながら安定コインの安定性を維持しました。

創設者と歴史的発展

テラの旅は2018年1月に始まり、ド・クォンとダニエル・シンが韓国ソウルにてテラフォーム・ラボを設立しました。両創業者は貴重な専門知識を持っていました。クォンは以前にAnyfiを設立し、マイクロソフトとアップルでソフトウェアエンジニアとして働いていました。一方、シンは韓国の主要なeコマースプラットフォームであるTicket Monster (TMON)とスタートアップインキュベーターのFast Track Asiaを共同設立しました。

創業者たちは、暗号通貨のボラティリティの問題に対処するために特にテラを設計し、価格の安定性が主流採用にとって重要な要件であることを認識しました。彼らの革新的なアプローチは、アレンティング・キャピタル、コインベース・ベンチャーズ、ギャラクシー・デジタル、ライトスピード・ベンチャー・パートナーズなどの著名な企業からの大規模な投資を引き付け、$200 百万ドル以上の資金を確保しました。

テラのメインネットは2019年4月にローンチされ、アルゴリズムに基づくステーブルコインプロトコルを市場に導入しました。このプロジェクトは、特にテラブロックチェーンを介して取引を処理する韓国のモバイル決済アプリケーションであるChaiとの戦略的パートナーシップを通じて、大きな traction を得ました。2019年2月までに、テラアライアンスは10カ国にわたるeコマースプラットフォームを含むように拡大し、4500万人のユーザーと$25 億の総商品価値を表しています。

技術アーキテクチャと主要機能

アルゴリズム ステーブルコイン プロトコル

テラは、従来の担保ではなく、アービトラージインセンティブを通じて価格の安定性を維持するアルゴリズム市場モジュールを実装しました。このシステムにより、1 USTと引き換えに$1 相当のLUNAを継続的に取引でき、価格が目標から逸脱した際に市場の力を通じて安定性を回復する自動価格修正メカニズムが作成されました。

プルーフ・オブ・ステーク コンセンサス

ネットワークは、TendermintとCosmos SDKを使用して構築されたプルーフ・オブ・ステークのコンセンサスメカニズムで運営されており、迅速なトランザクション処理とスケーラビリティを実現しながら、セキュリティを維持しています。分散化を保ちながら効率を最適化するために、プロトコルはコンセンサスへの参加を上位130のバリデーターに制限しました。

デュアルトークン経済モデル

テラの二重トークンシステムは、市場の状況に関係なく価格の均衡を維持するために設計されたスケーラブルな安定性メカニズムを作り出しました。ステーブルコインの需要が増加する期間中、プロトコルはステーブルコインを鋳造するためにLUNAの焼却を奨励し、LUNAの供給を減少させ、その価値を潜在的に増加させました。収縮期には、逆のプロセスが発生し、トークンプール間のバランスを維持しました。

マルチ通貨サポート

エコシステムは、共有流動性プール内で異なる法定通貨を追跡する複数のステーブルコインの単位をサポートしていました。このアーキテクチャは、ユーザーに国際的な取引の柔軟性を提供しながら、即時決済、最小限の手数料、そして完全なブロックチェーンの透明性を持つ国境を越えた支払いを実現しました。

テラの崩壊：ステーブルコイン失敗の解剖

テラエコシステムは2022年5月に壊滅的な崩壊を経験し、約$45 億の時価総額が1週間以内に消失したことで、暗号通貨の中で最も重要な失敗の1つを表しています。この危機は2022年5月9日に始まり、テラUSD (UST)がその重要な$1 ペッグから逸脱し、USTとLUNAの両方を最終的に壊滅させる破壊的なスパイラルを引き起こしました。

分析によると、崩壊はテラの流動性プールを狙った協調攻撃と、デペッグイベントの数日前にアンカープロトコルからの大規模な引き出しが組み合わさったことから始まった可能性が高い。USTが1ドルを下回ると、プロトコルのアルゴリズムはUSTを焼却するために新しいLUNAトークンを自動的に発行し始め、ペッグの回復を試みた。しかし、前例のない売却圧力がシステムの安定化能力を超え、膨大な量の新しいLUNAトークンが市場に氾濫するハイパーインフレのサイクルを生み出した。

LUNAの価格は119.51ドルのピークから事実上ゼロに崩壊し、USTは約0.044ドルに急落し、ドルペッグを維持することに完全に失敗しました。約24億ドルのビットコイン準備金を投入したにもかかわらず、Luna Foundation Guard (LFG)は崩壊を止めることもエコシステムを安定させることもできませんでした。

技術的制限が明らかになった

テラの崩壊は、特に純粋なアルゴリズム型ステーブルコイン設計における重要な脆弱性を明らかにしました。

1. スケーラビリティの制約: 理論的には市場の変動に対応できるように設計されているものの、協調的な売り圧力に直面した際、極端なストレス条件を管理することができないことが判明しました。

2. 循環依存リスク: USTとLUNAの相互依存性は、一方のトークンに問題が発生すると双方の資産に影響を与える破壊的なフィードバックループを引き起こす脆弱性を生み出しました。

3. オラクル依存性: プロトコルの価格オラクルへの依存は、市場のボラティリティの期間中に悪用される可能性のある攻撃ベクターを導入しました。

4. 準備金の制限: substantialなビットコイン準備金を蓄積していたにもかかわらず、ルナ財団ガードは過酷な市場条件下でペッグを守るための十分なリソースを欠いていました。

テラの遺産と業界への影響

テラの崩壊は、暗号通貨における最も重要な警告の一例を示しており、アルゴリズム安定コインプロトコルの革新的な可能性と内在するリスクの両方を示しています。資本効率の良い安定性を約束する画期的なデュアルトークンメカニズムから、$45 億の価値を消失させた壊滅的な失敗まで、テラの軌跡は分散型金融における重要な教訓を提供しています。

プロジェクトは、伝統的な商取引とブロックチェーン技術を結びつけるChaiのようなパートナーシップを通じて、当初は本物の可能性を示しましたが、その洗練されたアービトラージメカニズムはステーブルコイン設計における重要な革新を表していました。しかし、崩壊は極端な市場のストレス下での純粋なアルゴリズム的安定性アプローチにおける根本的な脆弱性を暴露しました。

崩壊後、オリジナルのブロックチェーンはコミュニティガバナンスの努力を通じてテラクラシック (LUNC)として継続し、テラの広範な遺産は暗号通貨業界全体の規制に関する議論やリスク管理アプローチに大きな影響を与えました。この出来事は、プロトコルのメカニクス、トークンの持続可能性、アルゴリズム金融システムにおけるリスク管理を理解することの重要性を浮き彫りにしました。

アルゴリズムステーブルコインのリスク識別フレームワーク

テラの崩壊は、同様のプロジェクトを評価するための貴重な洞察を提供します:

1. 担保評価: 担保メカニズムの性質と適切さを評価する—完全担保のステーブルコインは、アルゴリズムモデルよりも通常は強いセキュリティを提供します。

2. 依存関係分析: 市場のストレス時に崩壊を加速させる可能性があるトークン間の循環依存関係を特定します。

3. スケーラビリティストレステスト: 通常の運用だけでなく、極端な市場条件下での安定性メカニズムのパフォーマンスを検証します。

4. 準備金の透明性: 安定性を守るために意図された準備資産の透明性、流動性、および適切性を評価します。

5. プロトコルガバナンス: 重要なプロトコルパラメータと緊急対応を制御する意思決定構造を評価する。

これらの重要な要因を理解することで、参加者は異なるステーブルコイン設計に内在する構造的リスクをよりよく評価し、アルゴリズム金融プロトコルと相互作用する際により情報に基づいた意思決定を行うことができます。