規制のグリーンライト、v4の展開、利益共有試験：GateのDEX部門が再評価の準備を整えています

分散型金融の進化する風景の中で、GateのDEX提供は長い間、評価のジレンマに悩まされてきました。業界をリードする出来高と手数料生成を誇るにもかかわらず、プラットフォームは歴史的にトークンホルダーに実質的なリターンを提供できていませんでした。しかし、2025年に入ると、GateのDEXに関する物語は新たな章に入ろうとしています。プロトコルは進化しており、ガバナンス構造は変化していますが、市場は依然として関連トークンを「ゼロ収益共有」ロジックに基づいて価格付けしています。

これは重要な質問を提起します：現在の好条件を考慮した場合、GateのDEXトークンの適正評価は何でしょうか？

今こそ、DEXの状況におけるGateの立ち位置を再評価する時です。

ゼロ配当から過小評価された潜在能力へ

2025年2月はGateのDEXの物語において重要な瞬間を迎えました。主要な金融規制当局がGateのDEXの運営に関する調査の正式な結論を発表し、"いかなる執行措置も追求しない"と述べました。この発展はGateにとって数年にわたる規制の不確実性を払拭しただけでなく、より広範なDeFi市場に対しても明確なシグナルを送るものでした：プロトコルレベルのオープンな金融インフラが規制の枠組み内で共存できるということです。

同時に、GateのDEX製品スイートは静かに、しかし重要なアップグレードを受けました。2025年初頭には、最新バージョンのローンチとマルチチェーン展開が行われました。その新しいアーキテクチャが提供する柔軟性は、流動性集約効率をさらに向上させました。統一チェーンの導入は、将来の拡張に対してより強固な基盤を提供します。その影響は迅速かつ大きなものでした：2025年5月までに、GateのDEXの月間現物取引出来高は88.8億ドルに急増し、新しい年間記録を樹立し、累積30日間の取引出来高は印象的な$109 億ドルに達しました。

取引活動の復活と新バージョンの立ち上げを超えて、GateのDEXガバナンス構造は潜在的なパラダイムシフトの瀬戸際にあります。DEXのガバナンスの法的実体として機能する、分散型の非登録非営利団体を設立する提案が提出されました。

この開発は、DEX DAOが法的なアイデンティティを取得する道を開き、オフチェーン契約の実行、パートナーとのコラボレーション、税務コンプライアンスを可能にし、オンチェーンガバナンスの有効性を保持することを可能にします。重要なことに、これはガバナンス参加者に有限責任保護を提供し、プロトコルの決定から生じる個人的な法的および税務上のリスクを大幅に軽減します。この構造的な強化は、配当メカニズムのパズルの最終部分を完璧に補完します：以前は手を触れることのできなかった「法的グレーゾーン」が体系的に対処されています。設立されれば、プロトコルの収益は実際にDAOまたはトークンホルダーに流れ、「ビジョン」から具体的で実行可能な現実へと移行することができます。

しかし、トークンの評価の軌道はプロトコルの拡張ペースと整合していないようです—その価格は約$10の周辺で推移しており、公開データソースはホルダーの収入がゼロであることを示しています。プロトコルは年間数千億の手数料を生成していますが、トークンのホルダーにはそのわずかな部分も届いていません。

この不一致には理由があります。発足当初から、DEXのガバナンスは「0収益分配」モデルを義務付けており、すべての取引手数料が流動性提供者に流れるようになっています。しかし、物語は変わりつつあります。

DAOは、すべてのプールに対して一律0.05%のプロトコル手数料を実施する試行についての議論を開始し、'ステーキング + 委任 → 収益共有' モジュールが技術的に展開されました。規制リスクの軽減により、この分配モデルはこれまで以上に実現可能になっています。

問題の核心はこれです：プロトコルの構造は進化したものの、市場の価格設定ロジックは過去に固定されています。

GateのDEXは「非配当インフラ」から「潜在的なキャッシュフロー分配が可能なプロトコル」へと移行しています。しかし、市場の評価は依然として時代遅れの「利益よりも物語」というパラダイムに従っています。

この断絶は、私たちの信念を強調しています—GateのDEXは包括的な再評価が必要です。

評価アプローチ：配当期待を通じて将来価値を予測する

現在の価格モデルは、DEXトークンを主に暗号通貨として見ています。配当や手数料の還元がないため、市場は自然とキャッシュフローに基づく評価方法を避けます。

しかし、収益分配の前提が確立されると、トークンの評価ロジックは「市場のセンチメント × 流動性のダイナミクス」から「分配可能なプロトコルの収入 × 収益分配比率 × PE倍率」に移行します。

この文脈では、最も簡単な評価方法は次のようになります:

予想評価額=予想年間配当金×PE倍率

• 配当: 年間プロトコル収入 × 収益分配比率として計算されます。

• PE倍率: ほとんどのDeFiプロトコルは通常40-60のPE範囲を持ちますが、GateのDEXの規模と収益構造はより高いプレミアムを正当化する可能性があります。

まずは規模を見てみましょう。最近のデータによると、GateのDEXの出来高は過去30日間で$109 億に達し、最も近い競合を大きく上回っています。要するに、その月間出来高は市場でのトップ5のDEXの合計にほぼ等しいです。

比較分析により、GateのDEXは、サイクルを超えたレジリエンスを示し、収益生成において絶対的な市場シェアを持っていることが分かり、 "不連続な" リーダーシップポジションを確立しています。この優位性は単なる規模を超え、収入の持続可能性や、複数のチェーンにわたる強力な流動性とユーザーベースの安定性に反映されています。その結果、市場リーダーとしてトークンの価格を通常のプロトコルに対する標準的な40-60 PEレンジに対してプレミアムで設定することは妥当です。

さらに、他のDEXの現在のP/Fees/TVL範囲と比較すると、リーディングの評価は通常、セカンドおよびサードティアのプロジェクトに対して30%-100%のプレミアムを要求します。グローバルな規制のナラティブ、手数料スイッチの潜在的な実装、およびトップティアのプロトコルに対する機関の好みを考慮すると、GateのDEXトークンの保守的なPE推定値は次のように計算できます:

業界の比較的低い平均の40倍のPEを基準に * (1+30%~100%) = PEレンジ52から80

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中央値のPE値を66とする

PEは静的ではなく、市場の金利、業界のダイナミクス、競争環境の変化とともに変動することに注意する価値があります。プロトコル間の収入と評価の比較分析には、信頼できるソースからの直接データが、66のPEが正当化されるかどうかについて直感的な洞察を提供することができます。

バリュエーション導出: なぜGateのDEXトークンが$26

の価値がある可能性があるのか GateのDEXに伝統的な金融の視点を適用すると、最も直接的な評価方法は簡略化された割引キャッシュフロー(DCF)モデルです：今後1年間の予測可能な分配可能キャッシュフローをベースラインとして使用し、潜在的な株価収益率(PE)で掛けて、妥当な市場価値範囲を導き出します。

過去30日間で、GateのDEXの総取引出来高は約$109Bでした。平均手数料率を0.3%と仮定すると、この期間中に生成された総手数料は約$327Mでした。この収入は現在すべて流動性プロバイダーに流れていますが、配当メカニズムの導入により、ホルダーに対して(推定10%-25%)の一部が配分される可能性があります。

30日間の取引データを年換算すると、次の年次分配可能キャッシュフローの範囲が得られます:

• 10% レベニューシェア: $109B × 0.003 × 0.10 × 12 ≈ $392.4M

• 収益分配率 25%: $109B × 0.003 × 0.25 × 12 ≈ $981M

(注意：これらの数値は仮定のシナリオに基づいており、決定的な予測と見なされるべきではありません。)

現在の市場環境を考慮すると、私たちは約66のPEレベルを合理的に推測しました。これを私たちの計算に適用すると:

• 低収益共有シナリオ (10%): $392.4M × 66 ≈ $25.9B

• 高収益分配シナリオ (25%): $981M × 66 ≈ $64.8B

現在のトークンの総市場価値は105億ドルで、2025年8月8日時点での価格は約10.6ドル (です。異なる配当比率に基づく再評価後の理論的な価格範囲は次の通りです:

• 低い収益分配シナリオ: 約26.2ドル

• 高い収益分配シナリオ：約65.4ドル

これらの評価結果は、保守的な10%の収益分配比率であっても、対応する妥当な価格が現在の水準と比較して2.5倍以上の上昇の可能性を持っていることを示唆しています。より積極的な仮定の下では、潜在的な再評価は5倍を超える可能性があります。

言い換えれば、トークンの現在の市場価格は「過小評価」フェーズに固定されているようで、手数料分配メカニズムの活性化以前のものです。配当が実現すると、キャッシュフローの論理が単なる出来高の感情を超えて、評価の主要な推進力となる可能性があります。

もちろん、プロジェクトの適正評価は複数の要因に影響されるため、トークンが突然評価の天井に達することを期待するのは論理的ではありません。)のようなより控えめな見積もりでも、依然として大きな上昇ポテンシャルを示しています。

配当の現実と想像の間：機会、道筋、リスク

その収益分配のビジョンは本当に実現するのかという疑問が自然に生じる。

このパズルは、リーディングなDeFiプロジェクトに何年も影を落としてきました。現在、規制、ガバナンス、技術的なハードルが対処される中、GateのDEXは未知の領域に踏み込んでいません。

• 複数のプラットフォームは、その開始以来、取引手数料でトークンホルダーにインセンティブを提供しています。

• 特定のプロトコルは、長い間「ステーキングは収入権を意味する」という市場のメンタリティを確立しています。

• 新しいトレーディングプロトコルは、ローンチ段階から収益共有ロジックを統合しています。

しかし、これはリスクが存在しないことを意味するわけではありません:

1. 手数料分配メカニズムはまだ正式に開始されておらず、すべての評価期待は「合理的」な仮定に基づいています。

2. 今年、2%の永続的インフレーションメカニズムが導入されました。配当が実現する前に、新しく発行されたトークンは実質的に既存のホルダーの価値を希薄化します。

3. 手数料分配の開始は普遍的な利益を保証するものではなく、配当は閾値の影響を受ける可能性があり、実際の受益者の割合は不確実です。

4. 最も重要なリスクは、すべてがまだDAOの決定に依存しているという事実にあります。

それにもかかわらず、私たちはGateのDEXが considerable ambition を持って前進しているのを目にしています。

結論: 価値評価を超えて - 方向への賭け

GateのDEXの評価ロジックが転換点に達したことは明らかです。

唯一の遅れた要因は市場のセンチメントと現在の価格モデルです。

現在のデータは、取引出来高が強く回復しており、収益分配メカニズムが実現に近づいていることを示しています。一方で、キャッシュフローモデルはトークンの市場認識を再形成しています。過去の強気市場の曖昧なナラティブと比較して、今日のGate DEXは「価値の返還」においてより確固たる基盤の上に立っています。

もちろん、評価モデルは私たちに次のことしか教えてくれません: "すべてが整えば、そのトークンはどれくらいの価値になるのか？"

結局のところ、そのトークンの価値は単なる潜在的な配当についてではなく、DeFiの感情が低迷している時に、その物語を取り戻すことができるかどうかにかかっています。

市場は常に資産を合理的に価格付けするわけではありませんが、必ず追いつきます。再評価の時期かもしれません。

この分析のデータは、2025年8月8日から8月10日までの統計に基づいています。その後の展開により、状況が変わる可能性があります。