XPLインシデント：永久プロトコルの未来と$30 億の利益共有市場の展望

8月26日の早朝、暗号通貨市場はHyperliquidプラットフォーム上のXPLに関わる重要な出来事を目撃しました。この事件は、分散型永久契約の構造的脆弱性を明らかにし、これらのプロトコルの今後の方向性についての議論を引き起こしました。

XPL価格の高騰の概要

XPLの価格はわずか19分で劇的な急騰を経験しました。大口の買い注文が市場に殺到し、価格はほぼ200%上昇しました。この急激な増加は、ショートポジションの清算の連鎖を引き起こし、一部のトレーダーには大きな損失を、他のトレーダーには思わぬ利益をもたらしました。

オーダーブックモデルの根本的な問題

XPLインシデントは、現在のオーダーブック駆動型の永続契約プロトコルにおけるいくつかの構造的欠陥を明らかにしました：

1. 効果的な深さとチップの分配：オーダーブックは深く見えるかもしれませんが、トークンが少数の大口保有者に集中している場合、実際の流動性は大幅に少なくなる可能性があります。

2. 価格アンカー依存性：薄い市場では、内部取引がマーク価格に不均衡に影響を与えることがあり、外部オラクルが存在してもそうです。

3. ポジティブフィードバックループ：清算注文が注文書に入ることで価格がさらに押し上げられ、自己強化サイクルでさらなる清算を引き起こすことができます。

これらの問題は、リスクが悪意のある行為者による市場操作だけでなく、プロトコル設計に内在するものであることを示しています。

永久契約の再考

これらの課題に対処するためには、永久契約の基本的な目的とその運用方法を再考することが重要です。主な考慮事項には、次のようなものがあります：

1. 利益と損失の源泉
2. 価格決定メカニズム
3. オラクルの役割とその制限
4. ベースと資金調達レートの管理

オンチェーンの深さの幻想

一般的な信念とは反対に、人気のあるエコシステムにおいても、トップティアの資産は大きな市場の動きに耐えるのに十分なオンチェーン流動性を欠いている場合があります。この有効な深さの不足は、エコシステム全体を価格操作や極端なボラティリティに対して脆弱にします。

永続的プロトコルの将来の方向性

XPL事件から得た教訓に基づき、次世代の永久プロトコルは以下の設計原則を考慮すべきです：

1. プロアクティブなリスク管理：潜在的に不安定な取引を防ぐために、実行前のリスク評価を実施する。

2. 現物流動性との統合: 契約ポジションと現物市場の間により強いリンクを作成し、突然の価格変動に対するバッファを提供します。

3. LP保護の強化: プロトコルレベルでリスク管理メカニズムを組み込むことで、流動性提供者の安全を優先します。

市場における新たな機会

先物スワップ市場は、伝統的に中央集権型取引所とプロのマーケットメイカーに支配されている大きな年間収益を生み出します。しかし、AMM技術を活用した革新的なプロトコルは、この利益の多い市場へのアクセスを民主化する可能性があり、より広範な参加者が利益を共有できるようになります。

新しいプロジェクトはすでにこれらの概念を探求しています。たとえば、AZExはUniswap v4 Hookメカニズムに基づいたプロトコルを開発しており、事前実行リスク管理、動的資金調達金利、緊急市場凍結をLPプールと利益共有と組み合わせています。

まとめ

XPLインシデントはDeFi業界にとって警鐘となり、より堅牢で公平な永久契約プロトコルの必要性を浮き彫りにしています。これらのプラットフォームの次世代は、内在するリスクに対処するだけでなく、利益のより公正な分配に向けても取り組む必要があります。

価格発見、リスク、およびLP保護を効果的に管理できるプロトコルを作成する競争が始まっています。これにより、$30 億ドルの市場がより広いオーディエンスに開放されます。この取り組みに成功するプロジェクトは、DeFiエコシステムにおける分散型永久契約の未来を定義する可能性があります。