## 財務会社とブル・マーケットエンジンマイクロストラテジーが以前のビットコインブル・マーケットに火をつけた一方で、現在の市場エンジンは明らかに「アルトコインのマイクロストラテジー」に移行しています。SBETやBMNRなどのトレジャリー企業は積極的なETH買い手となり、価格を5月初めの$1,800から$4,700に押し上げました - これは素晴らしい160%の増加です。これらの企業は市場のセンチメントリーダーとなり、SOL、BNB、HYPEなどの主流アルトコインがトレンドに続き、ブルマーケット期待を高める新しいトレジャー・ナラティブ企業の波を生み出しています。しかし、この集中買いモデルは懸念すべき信号を示し始めています。BNB財団会社Wintは上場廃止のリスクに直面しており、HYPE財団会社LGHLはトークン販売の問題に直面しているとの報告があり、これらの財団戦略の持続可能性について深刻な疑問が提起されています。この中央集権的な購入アプローチの背後にはどのようなリスクが潜んでおり、投資家はどのような危険に注意すべきでしょうか？状況を深く分析してみましょう。## 企業競争: キャピタルの選択的勝者財務会社間の競争は、市場における厳しい淘汰コンテストを表しています。ウィンドツリー・セラピューティクス (WINT)は7月にBNB戦略準備金の計画を発表しましたが、基礎的な弱さと持続的な株価の低迷により、8月19日にナスダックの上場廃止通知を受けました。この発表を受けて、WINTの株価は1日で77.21%急落し、現在はわずか$0.13で取引されています。これは発表後の価格$1.58から91.7%の減少です。商業化されていない臨床段階にある小さなバイオ医薬品会社にとって、上場廃止は事実上完全な市場の周縁化を意味します。対照的に、BNBネットワークカンパニー(BNC（旧CEAインダストリーズ)）は、強力なプレーヤーとして浮上しました。YZi Labsの支援を受けて、BNCは7月下旬から8月初旬にかけて、約140の機関が参加するプライベートプレースメントファイナンスで$500 百万ドルを調達しました。会社は、Galaxy Digitalの共同創設者であるデビッド・ナムダーをCEOに、元CalPERSのチーフ・インベストメント・オフィサーであるラッセル・リードを投資判断のリーダーとして採用し、従来の小型株から「オーソドックスBNB財務会社」へと一晩で変貌を遂げました。**市場の評価**: WINTは廃棄可能になり、BNCが市場の新しい標準担い手として浮上しました。最近の取引ではBNCの株価が9.47%上昇し、$23.01に達し、BNB財務会社セグメントでのリーダーシップを固めました。この競争は、企業のファンダメンタルズだけでなく、市場の物語のコントロールやリソースの統合能力も反映しています。ETHの財務セグメントでは、競争が同様に激しい。ジョセフ・ルービンが率いるSBETは、公開企業の中で「ETHマイクロストラテジー」概念を先駆けて提唱した。先行者利益を活用し、ETHの大使として位置づけることで、初期に激しいFOMOを引き起こし、$3 から$120 以上に急上昇し、アルトコインの財務モデルのベンチマークとなった。しかし、BMNRの登場は急速に状況を変えました。後発でありながら、SBETを購買力と資本規模で上回り、「5%のETH」を保有する意向を大胆に宣言し、市場の期待を瞬時に高めました。重要なことに、BMNRはトム・リーやキャシー・ウッドといったウォール街のベテランから支持を得て、機関投資家やメディアのサークルでの支配力を確立しました。SBETはWeb3の新世代を代表するジョセフ・ルービンの支持を得ていますが、明らかにBMNRのウォール街の確立されたプレーヤーとの同盟の影響力や言説力には欠けています。株式のパフォーマンスはこの乖離を確認しています。8月にSBETは$17 から$25 (までピークに達し、約50%の成長)を遂げました。一方、BMNRは$30 から$70 (まで130%以上の成長)を記録し、競合他社を大きく上回りました。BMNRは主流の資本や意見リーダーからの認知度が高まる中、競争環境は明らかに変化しました。この競争は、財務会社セクターが「勝者が大部分を獲得する」段階に入ったことを明らかにしています。機関投資家や主要な資本が参加する中、市場資源は急速に資本統合能力、物語の力、ガバナンス能力を持つ企業に集中しています。小規模企業は生き残りに苦しんでおり、財務概念を推進しても、パフォーマンスと資本の強さの市場テストに耐えることができません。最終的には、資本を引き付け、物語をコントロールできる真の勝者がほんの数社残り、バブルとフォロワーは急速に排除されることになります。## 売り圧力の懸念:戦略準備金≠永久保有ビットコインのブル・マーケットはマイケル・セイラーの揺るぎないコミットメントを持っていますが、アルトコインの財務担当者はより現実的なようです。セイラーは常にマイクロストラテジーがビットコインを「決して売らない」と宣言し、継続的な資金調達を通じて購入を続け、BTCに対して継続的な買い圧力と信頼を提供しています。それにもかかわらず、「マイクロストラテジーがコインを売るかどうか」は依然として重要な市場の懸念事項です。このモデルを模倣しているアルトコインの財務企業は、同様の「売らない」コミットメントを提供しておらず、より大きな安定性の懸念を生じさせています。最近、HYPE財務会社ライオングループホールディングス株式会社が50万ドル相当のHYPEトークンを売却しているのが観察されました。ちょうど1ヶ月前、同社は$600 百万ドルの資金調達を完了した後、HYPE財務戦略を発表し、$HYPE をコア準備資産として位置付け、$SOL や$SUIのようなトークンを含む次世代Layer-1財務ポートフォリオを構築する計画を立てていました。同社はこれらのトークン保有を増やす意向を明示的に述べていました。50万ドルの売却は$600 百万ドルの資金調達に比べて微々たるものに見えますが、彼らの資産配分ロジックに疑問を投げかけます：これは戦略的な多様化調整なのか、それとも最近の市場下落リスクへの対応なのか？類似の例は存在します。Meitu Inc.はBTCとETHに約$100 百万を投資し、その後、2024年末にBTCが$100,000を超えたときに清算し、ほぼ$180 百万で売却して$79.63百万の利益を得ました。Meituは財務戦略会社ではありませんが、これは「戦略的準備金」が価格が特定のレベルに達したときに利益獲得の手段に変わる方法を示しています。財務会社が大規模な集団売却に関与していない一方で、潜在的なリスクは依然として重要です。利益確定や将来の市場懸念が動機であれ、これらの会社は売却圧力の源になる可能性があります。ライオングループの減少は警告サインとして機能します。早期のHYPE財務戦略の採用者として、その売却は「財務軍」が集団で売却を決定した場合、カスケード効果が直ちに引き起こされ、自らのエンジン圧力の下でブル・マーケットを停止させる可能性があるという警鐘を鳴らしています。## mNAV フライホイール: 無限の弾丸か二刃の剣か?財務会社を支える資金調達メカニズムは、**mNAV (市場純資産価値比率)** の概念に依存しています。これは本質的に、ブル・マーケットの間に「無限の弾丸」の外観を生み出す反射的なフィードバックループです。mNAVは、会社の市場価値(P)を、1株あたりの純資産価値(NAV)に対して表しています。NAVは、財務戦略会社が保有するデジタル資産の価値を指します。株価Pが1株当たりのネット資産価値NAV (mNAV > 1)を超えると、企業はデジタル資産に再投資するために継続的に資金を調達することができます。各購入は1株当たりの保有額と簿価を押し上げ、企業のストーリーに対する市場の信頼を強化し、株価をさらに押し上げます。これにより、閉じたループのポジティブフィードバックサイクルが生まれます：上昇するmNAV → 発行による資金調達 → デジタル資産の購入 → 1株当たりの保有額の増加 → 市場信頼の強化 → さらなる株価の上昇。このメカニズムにより、MicroStrategyは数年間にわたり、株式の大幅な希薄化なしにビットコインの購入資金を継続的に調達してきました。しかし、mNAVは両刃の剣として機能します。プレミアム評価は高い市場信頼を示すことがありますが、同時に投機的なハイプを反映している可能性もあります。mNAVが1に近づくかそれを下回ると、市場のダイナミクスは「富の論理」から「希薄化の論理」へとシフトします。トークン価格が同時に下落する場合、フライホイールは正の回転から負のフィードバックに逆転し、市場価値と信頼に二重の影響を与えます。さらに、財務会社の資金調達はmNAVプレミアムフライホイールに依存しています。mNAVがディスカウントレベルにあると、発行の機会が消え、小規模及び中規模のシェル会社は既に停滞や上場廃止のリスクに直面しており、ビジネスモデルが崩壊する可能性があります。これにより、確立されたフライホイール効果が瞬時に破壊されます。理論的には、mNAVが1に等しいとき、企業は論理的に保有株を売却して株を再取得し、バランスを回復すべきですが、これは普遍的ではありません。ディスカウントされた企業は、過小評価された資産を表す場合もあります。2022年のベア・マーケットの間、MicroStrategyのmNAVが一時的に1を下回ったにもかかわらず、同社はビットコインの買戻しのために売却することを避け、代わりに債務再編を通じてすべての保有を維持しました。この「行き詰まり」アプローチは、セイラーの信念に基づくBTCビジョンから生じており、それを「決して売却されることのないコア担保」と見なしています。しかし、すべての財務会社がこの道を再現できるわけではありません。ほとんどのアルトコインの財務株は安定したコアビジネスを欠いており、「コイン購入会社」への移行は、基盤となる信念のない単なる生存戦略を表しています。市場状況が悪化すると、彼らは損失の軽減や利益の実現のために売却する可能性が高く、潜在的により広範な売却を引き起こすことになります。## 財務モデル投資家のためのリスク軽減戦略**BTCに焦点を当てた財務会社を優先する**現在の財務モデルは主にマイクロストラテジーを模倣しており、ビットコインが業界の礎となっています。ビットコインは唯一の世界的に認識された分散型デジタルゴールドであり、置き換え不可能な価値コンセンサスを持っています。従来の金融機関と暗号ネイティブ企業は、まだ長期的なビットコインの配分目標に達していません。投資家にとって、BTC財務企業は通常、アルトコイン財務の模倣者と比較して、より堅牢性と長期的な信頼プレミアムを提供します。**競争のダイナミクスに焦点を当て、市場のリーダーを選択する**資本市場の競争は容赦なく効率的です。財務戦略のような物語主導のモデルでは、市場はしばしばカテゴリーリーダーのみを認識します。このダイナミクスは、WINTとBNCの競争において明確に現れます。資本と機関のサポートが一つの競争相手に集中すると、他の競争相手は急速に周辺化されます。投資家は、市場のリーダーが不均衡な機関資金、メディアの注目、そして市場の信頼を引き寄せる「リーダー効果」に注目すべきです。一方で、2位や3位の競争相手は限られた注目しか集めません。個別株の分析能力が不十分な個人投資家は、直接的なトークン配分の方がシンプルで効果的だと感じるかもしれません。市場の証拠は、激しい企業レベルの競争にもかかわらず、ETHとBNBの両方がマイナスの影響なしに歴史的な高値に達したことを示しています。**基本的なビジネスの強さを評価する**多くの財務会社の核心的な弱点は、その「シェル会社」的な性質です。停滞した事業と弱い収益性を持つ企業は、基本的に「コイン投機」によって生き残っています。このモデルはブル・マーケットの間は成り立っているように見えますが、資金流入のサポートが不十分なため、逆転時には急速に悪化します。投資対象を選定する際、投資家は以下を評価すべきです：- キャッシュフローの生成: その会社には自己持続的な収益能力がありますか？- 取得コストベース: 市場の調整中に財務健全性を維持するために、平均保有価格は十分ですか?- デジタル資産の集中度：純資産の何パーセントがデジタル資産で構成されていますか？- 資本配分: 資金は主にトークン購入に使用されるのか、それとも実際のビジネス拡大に使用されるのか?- 債務返済能力：会社は転換社債が満期を迎えるか、株価が圧力に直面したときに安定性を維持できますか？収益を生み出せない企業はブル・マーケットでは一時的に注目を浴びるかもしれませんが、流動性が収縮すると、そのリスク耐性は非常に弱いことが証明され、市場の売却の初期の犠牲者となる可能性があります。## 市場への影響財務戦略は間違いなく現在のブル・マーケットに強力な燃料を提供しており、一貫したオフマーケットの資本フローがETH主導のアルトコインを押し上げています。しかし、"無限の弾薬"を持っているように見えるモデルは、しばしば潜在的なバブルやリスクを隠しています。歴史的なパターンは、流動性と物語が市場を点火させることができるが、基本的な価値のサポートを置き換えることはできないことを示しています。現在の市場状況は楽観的に見えますが、投資家は合理的な評価を維持する必要があります。市場の熱狂の中で分析の規律を保つことによってのみ、バブルが最終的に収束するときに安定性を維持することができます。
暗号資産の財務戦略における隠れたリスク：mNAVフライホイールが回るとき
財務会社とブル・マーケットエンジン
マイクロストラテジーが以前のビットコインブル・マーケットに火をつけた一方で、現在の市場エンジンは明らかに「アルトコインのマイクロストラテジー」に移行しています。SBETやBMNRなどのトレジャリー企業は積極的なETH買い手となり、価格を5月初めの$1,800から$4,700に押し上げました - これは素晴らしい160%の増加です。これらの企業は市場のセンチメントリーダーとなり、SOL、BNB、HYPEなどの主流アルトコインがトレンドに続き、ブルマーケット期待を高める新しいトレジャー・ナラティブ企業の波を生み出しています。
しかし、この集中買いモデルは懸念すべき信号を示し始めています。BNB財団会社Wintは上場廃止のリスクに直面しており、HYPE財団会社LGHLはトークン販売の問題に直面しているとの報告があり、これらの財団戦略の持続可能性について深刻な疑問が提起されています。この中央集権的な購入アプローチの背後にはどのようなリスクが潜んでおり、投資家はどのような危険に注意すべきでしょうか？状況を深く分析してみましょう。
企業競争: キャピタルの選択的勝者
財務会社間の競争は、市場における厳しい淘汰コンテストを表しています。
ウィンドツリー・セラピューティクス (WINT)は7月にBNB戦略準備金の計画を発表しましたが、基礎的な弱さと持続的な株価の低迷により、8月19日にナスダックの上場廃止通知を受けました。この発表を受けて、WINTの株価は1日で77.21%急落し、現在はわずか$0.13で取引されています。これは発表後の価格$1.58から91.7%の減少です。商業化されていない臨床段階にある小さなバイオ医薬品会社にとって、上場廃止は事実上完全な市場の周縁化を意味します。
対照的に、BNBネットワークカンパニー(BNC（旧CEAインダストリーズ)）は、強力なプレーヤーとして浮上しました。YZi Labsの支援を受けて、BNCは7月下旬から8月初旬にかけて、約140の機関が参加するプライベートプレースメントファイナンスで$500 百万ドルを調達しました。会社は、Galaxy Digitalの共同創設者であるデビッド・ナムダーをCEOに、元CalPERSのチーフ・インベストメント・オフィサーであるラッセル・リードを投資判断のリーダーとして採用し、従来の小型株から「オーソドックスBNB財務会社」へと一晩で変貌を遂げました。
市場の評価: WINTは廃棄可能になり、BNCが市場の新しい標準担い手として浮上しました。最近の取引ではBNCの株価が9.47%上昇し、$23.01に達し、BNB財務会社セグメントでのリーダーシップを固めました。この競争は、企業のファンダメンタルズだけでなく、市場の物語のコントロールやリソースの統合能力も反映しています。
ETHの財務セグメントでは、競争が同様に激しい。ジョセフ・ルービンが率いるSBETは、公開企業の中で「ETHマイクロストラテジー」概念を先駆けて提唱した。先行者利益を活用し、ETHの大使として位置づけることで、初期に激しいFOMOを引き起こし、$3 から$120 以上に急上昇し、アルトコインの財務モデルのベンチマークとなった。
しかし、BMNRの登場は急速に状況を変えました。後発でありながら、SBETを購買力と資本規模で上回り、「5%のETH」を保有する意向を大胆に宣言し、市場の期待を瞬時に高めました。重要なことに、BMNRはトム・リーやキャシー・ウッドといったウォール街のベテランから支持を得て、機関投資家やメディアのサークルでの支配力を確立しました。SBETはWeb3の新世代を代表するジョセフ・ルービンの支持を得ていますが、明らかにBMNRのウォール街の確立されたプレーヤーとの同盟の影響力や言説力には欠けています。
株式のパフォーマンスはこの乖離を確認しています。8月にSBETは$17 から$25 (までピークに達し、約50%の成長)を遂げました。一方、BMNRは$30 から$70 (まで130%以上の成長)を記録し、競合他社を大きく上回りました。BMNRは主流の資本や意見リーダーからの認知度が高まる中、競争環境は明らかに変化しました。
この競争は、財務会社セクターが「勝者が大部分を獲得する」段階に入ったことを明らかにしています。機関投資家や主要な資本が参加する中、市場資源は急速に資本統合能力、物語の力、ガバナンス能力を持つ企業に集中しています。小規模企業は生き残りに苦しんでおり、財務概念を推進しても、パフォーマンスと資本の強さの市場テストに耐えることができません。最終的には、資本を引き付け、物語をコントロールできる真の勝者がほんの数社残り、バブルとフォロワーは急速に排除されることになります。
売り圧力の懸念:戦略準備金≠永久保有
ビットコインのブル・マーケットはマイケル・セイラーの揺るぎないコミットメントを持っていますが、アルトコインの財務担当者はより現実的なようです。セイラーは常にマイクロストラテジーがビットコインを「決して売らない」と宣言し、継続的な資金調達を通じて購入を続け、BTCに対して継続的な買い圧力と信頼を提供しています。それにもかかわらず、「マイクロストラテジーがコインを売るかどうか」は依然として重要な市場の懸念事項です。このモデルを模倣しているアルトコインの財務企業は、同様の「売らない」コミットメントを提供しておらず、より大きな安定性の懸念を生じさせています。
最近、HYPE財務会社ライオングループホールディングス株式会社が50万ドル相当のHYPEトークンを売却しているのが観察されました。ちょうど1ヶ月前、同社は$600 百万ドルの資金調達を完了した後、HYPE財務戦略を発表し、$HYPE をコア準備資産として位置付け、$SOL や$SUIのようなトークンを含む次世代Layer-1財務ポートフォリオを構築する計画を立てていました。同社はこれらのトークン保有を増やす意向を明示的に述べていました。50万ドルの売却は$600 百万ドルの資金調達に比べて微々たるものに見えますが、彼らの資産配分ロジックに疑問を投げかけます：これは戦略的な多様化調整なのか、それとも最近の市場下落リスクへの対応なのか？
類似の例は存在します。Meitu Inc.はBTCとETHに約$100 百万を投資し、その後、2024年末にBTCが$100,000を超えたときに清算し、ほぼ$180 百万で売却して$79.63百万の利益を得ました。Meituは財務戦略会社ではありませんが、これは「戦略的準備金」が価格が特定のレベルに達したときに利益獲得の手段に変わる方法を示しています。
財務会社が大規模な集団売却に関与していない一方で、潜在的なリスクは依然として重要です。利益確定や将来の市場懸念が動機であれ、これらの会社は売却圧力の源になる可能性があります。ライオングループの減少は警告サインとして機能します。早期のHYPE財務戦略の採用者として、その売却は「財務軍」が集団で売却を決定した場合、カスケード効果が直ちに引き起こされ、自らのエンジン圧力の下でブル・マーケットを停止させる可能性があるという警鐘を鳴らしています。
mNAV フライホイール: 無限の弾丸か二刃の剣か?
財務会社を支える資金調達メカニズムは、mNAV (市場純資産価値比率) の概念に依存しています。これは本質的に、ブル・マーケットの間に「無限の弾丸」の外観を生み出す反射的なフィードバックループです。mNAVは、会社の市場価値(P)を、1株あたりの純資産価値(NAV)に対して表しています。NAVは、財務戦略会社が保有するデジタル資産の価値を指します。
株価Pが1株当たりのネット資産価値NAV (mNAV > 1)を超えると、企業はデジタル資産に再投資するために継続的に資金を調達することができます。各購入は1株当たりの保有額と簿価を押し上げ、企業のストーリーに対する市場の信頼を強化し、株価をさらに押し上げます。これにより、閉じたループのポジティブフィードバックサイクルが生まれます：上昇するmNAV → 発行による資金調達 → デジタル資産の購入 → 1株当たりの保有額の増加 → 市場信頼の強化 → さらなる株価の上昇。このメカニズムにより、MicroStrategyは数年間にわたり、株式の大幅な希薄化なしにビットコインの購入資金を継続的に調達してきました。
しかし、mNAVは両刃の剣として機能します。プレミアム評価は高い市場信頼を示すことがありますが、同時に投機的なハイプを反映している可能性もあります。mNAVが1に近づくかそれを下回ると、市場のダイナミクスは「富の論理」から「希薄化の論理」へとシフトします。トークン価格が同時に下落する場合、フライホイールは正の回転から負のフィードバックに逆転し、市場価値と信頼に二重の影響を与えます。
さらに、財務会社の資金調達はmNAVプレミアムフライホイールに依存しています。mNAVがディスカウントレベルにあると、発行の機会が消え、小規模及び中規模のシェル会社は既に停滞や上場廃止のリスクに直面しており、ビジネスモデルが崩壊する可能性があります。これにより、確立されたフライホイール効果が瞬時に破壊されます。理論的には、mNAVが1に等しいとき、企業は論理的に保有株を売却して株を再取得し、バランスを回復すべきですが、これは普遍的ではありません。ディスカウントされた企業は、過小評価された資産を表す場合もあります。
2022年のベア・マーケットの間、MicroStrategyのmNAVが一時的に1を下回ったにもかかわらず、同社はビットコインの買戻しのために売却することを避け、代わりに債務再編を通じてすべての保有を維持しました。この「行き詰まり」アプローチは、セイラーの信念に基づくBTCビジョンから生じており、それを「決して売却されることのないコア担保」と見なしています。しかし、すべての財務会社がこの道を再現できるわけではありません。ほとんどのアルトコインの財務株は安定したコアビジネスを欠いており、「コイン購入会社」への移行は、基盤となる信念のない単なる生存戦略を表しています。市場状況が悪化すると、彼らは損失の軽減や利益の実現のために売却する可能性が高く、潜在的により広範な売却を引き起こすことになります。
財務モデル投資家のためのリスク軽減戦略
BTCに焦点を当てた財務会社を優先する
現在の財務モデルは主にマイクロストラテジーを模倣しており、ビットコインが業界の礎となっています。ビットコインは唯一の世界的に認識された分散型デジタルゴールドであり、置き換え不可能な価値コンセンサスを持っています。従来の金融機関と暗号ネイティブ企業は、まだ長期的なビットコインの配分目標に達していません。投資家にとって、BTC財務企業は通常、アルトコイン財務の模倣者と比較して、より堅牢性と長期的な信頼プレミアムを提供します。
競争のダイナミクスに焦点を当て、市場のリーダーを選択する
資本市場の競争は容赦なく効率的です。財務戦略のような物語主導のモデルでは、市場はしばしばカテゴリーリーダーのみを認識します。このダイナミクスは、WINTとBNCの競争において明確に現れます。資本と機関のサポートが一つの競争相手に集中すると、他の競争相手は急速に周辺化されます。投資家は、市場のリーダーが不均衡な機関資金、メディアの注目、そして市場の信頼を引き寄せる「リーダー効果」に注目すべきです。一方で、2位や3位の競争相手は限られた注目しか集めません。
個別株の分析能力が不十分な個人投資家は、直接的なトークン配分の方がシンプルで効果的だと感じるかもしれません。市場の証拠は、激しい企業レベルの競争にもかかわらず、ETHとBNBの両方がマイナスの影響なしに歴史的な高値に達したことを示しています。
基本的なビジネスの強さを評価する
多くの財務会社の核心的な弱点は、その「シェル会社」的な性質です。停滞した事業と弱い収益性を持つ企業は、基本的に「コイン投機」によって生き残っています。このモデルはブル・マーケットの間は成り立っているように見えますが、資金流入のサポートが不十分なため、逆転時には急速に悪化します。投資対象を選定する際、投資家は以下を評価すべきです：
収益を生み出せない企業はブル・マーケットでは一時的に注目を浴びるかもしれませんが、流動性が収縮すると、そのリスク耐性は非常に弱いことが証明され、市場の売却の初期の犠牲者となる可能性があります。
市場への影響
財務戦略は間違いなく現在のブル・マーケットに強力な燃料を提供しており、一貫したオフマーケットの資本フローがETH主導のアルトコインを押し上げています。しかし、"無限の弾薬"を持っているように見えるモデルは、しばしば潜在的なバブルやリスクを隠しています。歴史的なパターンは、流動性と物語が市場を点火させることができるが、基本的な価値のサポートを置き換えることはできないことを示しています。現在の市場状況は楽観的に見えますが、投資家は合理的な評価を維持する必要があります。市場の熱狂の中で分析の規律を保つことによってのみ、バブルが最終的に収束するときに安定性を維持することができます。