イーサリアム価値再構築：大きな上昇背後のエコロジーの冷暖断層

最近、イーサリアムの価格は1385ドルの低点から2700ドルに強く反発し、上昇幅は97.7%に達しました。しかし、この反発の背後には資本市場の分裂した状況が見られます：機関投資家はETF市場で慎重さを保っている一方で、デリバティブ契約のポジション量は322億ドルの歴史的な新高値を記録しました。市場はこの反発を通じてイーサリアムの価値のバリューベースの地位を再確立することを期待しているようで、Pectraのアップグレードもこの物語に一定の支えを提供しています。イーサリアムのあらゆるデータを包括的に解釈することで、現在の真の状態を描き出すことができます——価値の再構築を経験しているエコシステムが徐々に浮かび上がっています。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

Markets & Funds: ETFの慎重さと契約の熱意が共存

5月18日現在、アメリカのETH ETFの総純資産規模は89.7億ドルに達し、イーサリアムの総時価総額の2.89%を占めています。これに対して、ビットコインETFはその総時価総額の5.95%を占めており、機関投資家のイーサリアムへの参加度は依然として比較的低いことを示しています。

資金の流れから見ると、2月から4月末まで、イーサリアムETFはほとんど資金流出の状態にありました。4月21日になってようやく回帰が見られましたが、全体的な回帰規模はそれほど大きくありません。4月のイーサリアムETFの純流入は約6625万ドルで、5月の現時点での純流入は約3000万ドルです。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

データによると、4月末にイーサリアムの「純未実現利益/損失」（NUPL）指標が正の値に転じた。以前はこの指標は長期間にわたり負の値だった。5月17日までに、NUPLは最高で0.328に達し、市場は依然として牛市の初期または回復段階にあり、極度の楽観区間には達していないことを示している。

注目すべきは、価格が反発する中で、1つ以上のエーテルを保有するアドレスの数が逆にわずかに減少し、減少幅は約0.1%であることです。これは、一部の投資家が価格が1800ドルに回復した後に利益を確定することを選択した可能性を示唆しています。現在、イーサリアムの利益を上げているアドレスの割合は60%に達しています。

歴史的な高値からはまだ一定の距離がありますが、イーサリアムの契約のポジション量は最近新たな高値を記録しました。5月14日、この指標は322.49億ドルに達し、ほぼ歴史的最高水準に達しました。これは、市場の参加者が依然としてイーサリアムでの投機的な取引に熱心であることを示しています。

! データ解釈:急騰とリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的ホットとコールドの断層

総合的に見ると、イーサリアムは4月末から資金流入を引き寄せ、その後価格が大きく上昇しました。しかし、ETFの資金流入を見ると、従来の機関投資家の資金の増加比率は依然として低いです。

TVLの回復、しかし低いGas費用は取引量を活性化できなかった

チェーン上の活発度について、イーサリアムの日次アクティブアドレス数は40万から60万の間で変動しており、この傾向は1年以上続いています。しかし、最近のデータには60万を超える兆しがあります。

総ロックアップ価値（TVL）は明らかな上昇傾向を示しており、4月22日から反発し、450億ドル程度から646億ドルに上昇しました。しかし、エーテルの価格自体の大幅な上昇を考慮すると、この変化はチェーン上の実際の状況を正確に反映していない可能性があります。ETHで評価すると、4月9日以来、イーサリアムチェーン上のETHステーキング量は明らかに減少しており、最高の3026万枚から2400万枚に減少し、減少率は20%に達しています。これは、価格が急速に上昇する過程で、一部の資金が利益確定や無償損失を回避することを選択したためかもしれません。

! 急騰とリバウンド後のイーサリアムのデータ解釈:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

ガス料金に関して、5月16日時点で、イーサリアムの平均ガス価格は3.572 Gweiで、前日比で大幅に21.57%減少し、昨年同期比では51.76%も急減しました。過去30日間のガス料金は全体的に下降傾向にあり、これはPectraアップグレードにおけるEIP-7691がL2料金を削減するためにblobスペースを拡張することを目的としていることに関連しています。

しかし、非常に低いガス料金は、オンチェーン取引量の増加を刺激していないようです。日々の取引件数データには明らかな変化が見られません。

! 急騰とリバウンド後のイーサリアムのデータ解釈:価値再構築の背後にある生態学的ホットとコールドの断層

DEX取引と資産の構図：ステーブルコイン主導とエコシステムの転換

ステーキングデータによると、4月15日から5月5日の間に、イーサリアムのステーキング量は継続的に純流出しています。ある取引所の過去6ヶ月間のステーキング流出は30%に達しました。現在、そのプラットフォームは最大のステーキングバリデーターであり、ステーキング量は911万枚に達しています。

DEX取引量の面では、イーサリアムのメインネットは2025年初頭に明らかに活発期に入り、取引活発度は2021年から2022年のピーク時に近づいています。しかし、収益データを見ると、最近の取引活発度の上昇は主にステーブルコイン関連の取引から来ています。5月18日現在、イーサリアムは依然としてステーブルコインの発行量が最も多いパブリックチェーンで、割合は50％を超え、総発行量は1273億ドルであり、これはそのDeFi TVLの2倍に相当します。

! データ解釈:急騰とリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

オンチェーンの資金の種類を分析することで、イーサリアムチェーン上の取引のほぼ半分がステーブルコインとETHの送金によって行われていることがわかります。ステーブルコイン取引の割合が明らかに増加しており、DeFiやERC-20トークンの取引の割合は実際には減少し続けています。これは、イーサリアムがオンチェーン資産の価値保存の中心としての役割に移行していることを示しており、MEMEやアプリケーションの発展は制約を受けているようです。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

さらに、イーサリアムの平均オンチェーン単一送金額は減少しているものの、依然として数千ドルから1万ドルの間で推移しており、他のパブリックチェーンを大きく上回っており、その"大口専用チェーン"の特徴を際立たせています。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

総じて言えば、イーサリアムの最近の価格の大きな反発の背後には、転換期の痛みの結果のように見えます。一方で、イーサリアムエコシステムは、継続的な技術の更新とアップグレードを通じて性能の最適化に努めていますが、その効果はあまり顕著ではないようです。もう一方では、依然として大規模な資金とステーブルコイン取引の集中地であり、大口投資家たちはイーサリアムの現在のこのオンチェーンで比較的静かな状態に満足しているようです。

したがって、単一の指標の上昇と下降は、イーサリアムの優劣を単純に定義することは難しい。市場は、従来の成長の物語を超え、マルチチェーンの状況下でのイーサリアムの核心的な役割と長期的な価値を再評価し理解する必要がある。"台頭"か"衰退"かを判断することにこだわるよりも、さまざまな変革とイテレーションを経た結果、より成熟した"安定した"イーサリアムが、その進化の必然的な方向性と最終的な形態であることを認識する方が良い。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層