# 暗号化財庫戦略:上場企業の新しいペットと潜在的リスク暗号化財庫は上場企業の流行戦略となっています。不完全な統計によると、少なくとも124社の上場企業がビットコインを企業の財務戦略に組み入れ、バランスシートの重要な構成要素として位置付けています。同時に、一部の企業もイーサリアム、Solana、XRPなどの暗号通貨を財庫資産として採用し始めています。しかし、業界の一部の専門家は最近、このトレンドに対する懸念を表明しました。彼らは、これらの上場投資商品がかつてのグレースケールビットコイン信託基金(GBTC)に似ていると考えています。GBTCは長い間プレミアムで取引されていましたが、その後ディスカウントに転じ、複数の機関の崩壊の引き金となりました。ある銀行のデジタル資産研究責任者は、ビットコインの価格がこれらの暗号化財庫戦略を採用している企業の平均購入価格の22%を下回る場合、企業が強制的に売却する可能性があると警告しました。ビットコインが9万ドル以下に戻ると、約半数の企業の保有が損失リスクに直面する可能性があります。! 【上場企業の暗号トレジャリー戦略は今心配ですが、グレースケールGBTC「サンダー」のスクリプトを繰り返すのでしょうか? ](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-558ff3fa701ec2307a69cacacc2857cc)## マイクロストラテジーがトレンドをリードするが、高いプレミアムの背後にはレバレッジリスクが存在する6月4日現在、ある会社は約580,955枚のビットコインを保有しており、市場価値は約610.5億ドルですが、その会社の時価総額は1074.9億ドルに達し、プレミアムはほぼ1.76倍に近い。この他にも、ビットコイン財庫戦略を新たに採用したいくつかの企業は、いずれも背景が著名です。ある企業は特別目的買収会社(SPAC)を通じて上場し、68.5百万ドルを調達してすべてビットコイン購入に充てました。別の企業は上場医療会社と合併し、71百万ドルを調達してコインを購入しました。さらには、ある企業が244百万ドルを調達してビットコイン財庫を構築することを発表しました。このトレンドは、イーサリアムの購入を計画し、ソラナとXRPを蓄積する上場企業を含む一群の模倣者を引き付けています。しかし、業界の専門家は、これらの企業の運営モデルが当時のGBTCアービトラージモデルと構造的に非常に似ていると指摘しています。一旦ベアマーケットが到来すると、そのリスクは集中して放出され、「踏み台効果」を形成する可能性があります。つまり、市場が下落する際に投資家が恐慌的に売却し、さらなる価格暴落を引き起こす連鎖反応が生じるのです。## GBTCの前車之鑑:レバレッジ崩壊が機関の爆雷を引き起こす歴史を振り返ると、GBTCは2020年から2021年にかけて一世を風靡し、一時はプレミアムが120%にも達した。しかし2021年以降、GBTCは急速に負のプレミアムに転じ、最終的には複数の機関の破綻の引き金となった。GBTCのメカニズムは「一方向のみの取引」で、投資家は一次市場で申し込んだ後、6か月間ロックされ、その後二次市場で販売することができますが、ビットコインとして償還することはできません。初期にはビットコインの投資ハードルが高かったため、GBTCは適格投資家が暗号市場に入るための合法的なルートとなり、二次市場の長期的なプレミアムを推進しました。このプレミアムは大規模な「レバレッジアービトラージゲーム」を生み出しました：機関は低コストでビットコインを借り入れ、GBTCを申込、6ヶ月後にプレミアム市場で売却して利益を上げます。公開資料によると、ある機関のGBTC保有は流通シェアの11%を占めていました。ある機関は顧客が預けたビットコインをGBTCに変えてローンの担保にし、他の機関は最大6.5億ドルの無担保ローンを利用してGBTCを増やしました。牛市中このモデルはうまく機能する。しかし2021年3月にカナダがビットコインETFを導入した後、GBTCの需要は急減し、正プレミアムから負プレミアムに転じ、フライホイール構造は瞬時に崩壊した。多くの機関は負プレミアムの環境下で継続的に損失を出し、GBTCを大規模に売却せざるを得ず、最終的には清算または巨額の損失を招いた。このプレミアムから始まり、レバレッジで盛り上がり、流動性の崩壊によって破滅した"爆雷"は、2022年の暗号業界のシステム危機の序章となった。## 上場企業の暗号化財庫: 次のシステミック危機のリスク?ますます多くの企業が自社の"ビットコイン資産フライホイール"を形成しています。その主な論理は: 株価上昇→増資→ビットコイン購入→市場信頼感の向上→株価のさらなる上昇。このメカニズムは、機関が段階的に暗号化ETFおよび暗号化資産の保有を貸出担保として受け入れることに伴い、今後加速的に運転する可能性があります。ある大手金融機関が、顧客が一部の暗号化通貨に連動した資産をローンの担保として使用できるようにする計画を立てており、顧客の純資産を評価する際にその暗号化通貨の保有を考慮することになるという情報があります。しかし、批評家は、この財庫フライホイールモデルはブル市場では自律的に見えるが、実際には伝統的な金融手段と暗号資産価格を直接結びつけているため、市場がベアに転じると鎖が断たれる可能性があると考えている。もしコインの価格が暴落すれば、企業の財務資産は急速に縮小し、評価に影響を与える。投資家の信頼が崩壊し、株価が下落し、企業の資金調達能力が制限される。もし債務圧力があれば、企業はビットコインを売却せざるを得ず、「売り壁」を形成し、さらなる価格下落を引き起こす。さらに深刻なことに、これらの企業の株式が担保として受け入れられると、そのボラティリティは従来の金融またはDeFiシステムにさらに伝播し、リスクの連鎖を増幅させることになります。これはGBTCが経験したシナリオと非常に似ています。ある有名なショートセラーが最近、ある暗号化財庫会社をショートし、ビットコインをロングすると発表し、その評価が基本面から大きく乖離していると考えている。専門家は、「株式トークン化」のトレンドがリスクを悪化させる可能性があると指摘しており、特にこれらのトークン化された株式が担保として受け入れられた場合、制御不能な連鎖反応を引き起こす可能性がある。ある銀行の研究者は警告している。現在、61の上場企業が合計67.38万枚のビットコインを保有しており、総供給量の3.2%を占めている。価格が平均購入価格の22%を下回ると、企業がやむを得ず売却を余儀なくされる可能性がある。2022年にある企業がコスト価格の22%を下回った際の売却事例を参考にすると、ビットコインが9万ドルを下回ると、約半数の企業の保有が損失リスクに直面する可能性がある。しかし、ある意見では特定の大手企業の資本構造は従来の意味での高リスクレバレッジモデルではなく、高度に制御された"ETF類似+レバレッジフライホイール"システムであると考えられています。この企業はさまざまな資金調達方法を通じてビットコインを購入し、市場の関心を引き続き集めるボラティリティ論理を構築しています。彼らの債務ツールは多くが2028年以降に満期を迎えるため、周期的な調整の中でほとんど短期的な返済圧力が存在しません。このモデルの核心は、動的に資金調達方法を調整し、「低プレミアム時にレバレッジをかけ、高プレミアム時に株式を売却する」という戦略の下で、資本市場の自己強化のフライホイールメカニズムを形成することです。会社はビットコインのボラティリティの金融仲介ツールとして自らを位置づけ、直接暗号資産を保有できない機関投資家が、伝統的な株式形式でオプション属性を持つ高ベータビットコインを保有できるようにします。現在、上場企業の暗号化財庫戦略は市場の関心と議論を引き続き呼び起こしています。いくつかの企業は柔軟な資金調達と周期的な調整を通じて比較的堅実なモデルを構築していますが、全体的な業界が市場の変動の中で安定を維持できるかどうかはまだ検証が必要です。この「暗号化財庫の熱潮」がGBTC式のリスクパスを再演するかどうかは、依然として未解決の問題です。
暗号化財庫の熱潮における危機の隠れたリスク: 上場企業のプレミアムとGBTCの教訓
暗号化財庫戦略:上場企業の新しいペットと潜在的リスク
暗号化財庫は上場企業の流行戦略となっています。不完全な統計によると、少なくとも124社の上場企業がビットコインを企業の財務戦略に組み入れ、バランスシートの重要な構成要素として位置付けています。同時に、一部の企業もイーサリアム、Solana、XRPなどの暗号通貨を財庫資産として採用し始めています。
しかし、業界の一部の専門家は最近、このトレンドに対する懸念を表明しました。彼らは、これらの上場投資商品がかつてのグレースケールビットコイン信託基金(GBTC)に似ていると考えています。GBTCは長い間プレミアムで取引されていましたが、その後ディスカウントに転じ、複数の機関の崩壊の引き金となりました。
ある銀行のデジタル資産研究責任者は、ビットコインの価格がこれらの暗号化財庫戦略を採用している企業の平均購入価格の22%を下回る場合、企業が強制的に売却する可能性があると警告しました。ビットコインが9万ドル以下に戻ると、約半数の企業の保有が損失リスクに直面する可能性があります。
! 【上場企業の暗号トレジャリー戦略は今心配ですが、グレースケールGBTC「サンダー」のスクリプトを繰り返すのでしょうか? ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-558ff3fa701ec2307a69cacacc2857cc.webp)
マイクロストラテジーがトレンドをリードするが、高いプレミアムの背後にはレバレッジリスクが存在する
6月4日現在、ある会社は約580,955枚のビットコインを保有しており、市場価値は約610.5億ドルですが、その会社の時価総額は1074.9億ドルに達し、プレミアムはほぼ1.76倍に近い。
この他にも、ビットコイン財庫戦略を新たに採用したいくつかの企業は、いずれも背景が著名です。ある企業は特別目的買収会社(SPAC)を通じて上場し、68.5百万ドルを調達してすべてビットコイン購入に充てました。別の企業は上場医療会社と合併し、71百万ドルを調達してコインを購入しました。さらには、ある企業が244百万ドルを調達してビットコイン財庫を構築することを発表しました。
このトレンドは、イーサリアムの購入を計画し、ソラナとXRPを蓄積する上場企業を含む一群の模倣者を引き付けています。
しかし、業界の専門家は、これらの企業の運営モデルが当時のGBTCアービトラージモデルと構造的に非常に似ていると指摘しています。一旦ベアマーケットが到来すると、そのリスクは集中して放出され、「踏み台効果」を形成する可能性があります。つまり、市場が下落する際に投資家が恐慌的に売却し、さらなる価格暴落を引き起こす連鎖反応が生じるのです。
GBTCの前車之鑑:レバレッジ崩壊が機関の爆雷を引き起こす
歴史を振り返ると、GBTCは2020年から2021年にかけて一世を風靡し、一時はプレミアムが120%にも達した。しかし2021年以降、GBTCは急速に負のプレミアムに転じ、最終的には複数の機関の破綻の引き金となった。
GBTCのメカニズムは「一方向のみの取引」で、投資家は一次市場で申し込んだ後、6か月間ロックされ、その後二次市場で販売することができますが、ビットコインとして償還することはできません。初期にはビットコインの投資ハードルが高かったため、GBTCは適格投資家が暗号市場に入るための合法的なルートとなり、二次市場の長期的なプレミアムを推進しました。
このプレミアムは大規模な「レバレッジアービトラージゲーム」を生み出しました：機関は低コストでビットコインを借り入れ、GBTCを申込、6ヶ月後にプレミアム市場で売却して利益を上げます。公開資料によると、ある機関のGBTC保有は流通シェアの11%を占めていました。ある機関は顧客が預けたビットコインをGBTCに変えてローンの担保にし、他の機関は最大6.5億ドルの無担保ローンを利用してGBTCを増やしました。
牛市中このモデルはうまく機能する。しかし2021年3月にカナダがビットコインETFを導入した後、GBTCの需要は急減し、正プレミアムから負プレミアムに転じ、フライホイール構造は瞬時に崩壊した。多くの機関は負プレミアムの環境下で継続的に損失を出し、GBTCを大規模に売却せざるを得ず、最終的には清算または巨額の損失を招いた。このプレミアムから始まり、レバレッジで盛り上がり、流動性の崩壊によって破滅した"爆雷"は、2022年の暗号業界のシステム危機の序章となった。
上場企業の暗号化財庫: 次のシステミック危機のリスク?
ますます多くの企業が自社の"ビットコイン資産フライホイール"を形成しています。その主な論理は: 株価上昇→増資→ビットコイン購入→市場信頼感の向上→株価のさらなる上昇。このメカニズムは、機関が段階的に暗号化ETFおよび暗号化資産の保有を貸出担保として受け入れることに伴い、今後加速的に運転する可能性があります。
ある大手金融機関が、顧客が一部の暗号化通貨に連動した資産をローンの担保として使用できるようにする計画を立てており、顧客の純資産を評価する際にその暗号化通貨の保有を考慮することになるという情報があります。
しかし、批評家は、この財庫フライホイールモデルはブル市場では自律的に見えるが、実際には伝統的な金融手段と暗号資産価格を直接結びつけているため、市場がベアに転じると鎖が断たれる可能性があると考えている。もしコインの価格が暴落すれば、企業の財務資産は急速に縮小し、評価に影響を与える。投資家の信頼が崩壊し、株価が下落し、企業の資金調達能力が制限される。もし債務圧力があれば、企業はビットコインを売却せざるを得ず、「売り壁」を形成し、さらなる価格下落を引き起こす。
さらに深刻なことに、これらの企業の株式が担保として受け入れられると、そのボラティリティは従来の金融またはDeFiシステムにさらに伝播し、リスクの連鎖を増幅させることになります。これはGBTCが経験したシナリオと非常に似ています。
ある有名なショートセラーが最近、ある暗号化財庫会社をショートし、ビットコインをロングすると発表し、その評価が基本面から大きく乖離していると考えている。専門家は、「株式トークン化」のトレンドがリスクを悪化させる可能性があると指摘しており、特にこれらのトークン化された株式が担保として受け入れられた場合、制御不能な連鎖反応を引き起こす可能性がある。
ある銀行の研究者は警告している。現在、61の上場企業が合計67.38万枚のビットコインを保有しており、総供給量の3.2%を占めている。価格が平均購入価格の22%を下回ると、企業がやむを得ず売却を余儀なくされる可能性がある。2022年にある企業がコスト価格の22%を下回った際の売却事例を参考にすると、ビットコインが9万ドルを下回ると、約半数の企業の保有が損失リスクに直面する可能性がある。
しかし、ある意見では特定の大手企業の資本構造は従来の意味での高リスクレバレッジモデルではなく、高度に制御された"ETF類似+レバレッジフライホイール"システムであると考えられています。この企業はさまざまな資金調達方法を通じてビットコインを購入し、市場の関心を引き続き集めるボラティリティ論理を構築しています。彼らの債務ツールは多くが2028年以降に満期を迎えるため、周期的な調整の中でほとんど短期的な返済圧力が存在しません。
このモデルの核心は、動的に資金調達方法を調整し、「低プレミアム時にレバレッジをかけ、高プレミアム時に株式を売却する」という戦略の下で、資本市場の自己強化のフライホイールメカニズムを形成することです。会社はビットコインのボラティリティの金融仲介ツールとして自らを位置づけ、直接暗号資産を保有できない機関投資家が、伝統的な株式形式でオプション属性を持つ高ベータビットコインを保有できるようにします。
現在、上場企業の暗号化財庫戦略は市場の関心と議論を引き続き呼び起こしています。いくつかの企業は柔軟な資金調達と周期的な調整を通じて比較的堅実なモデルを構築していますが、全体的な業界が市場の変動の中で安定を維持できるかどうかはまだ検証が必要です。この「暗号化財庫の熱潮」がGBTC式のリスクパスを再演するかどうかは、依然として未解決の問題です。