暗号資産市場が主流へと進展 ブロックチェーン関連株が新たな機会を迎える

世界の金融規制環境が次第に明確になり、暗号資産市場は徐々に主流金融システムへと移行しています。最近のアメリカの選挙結果は暗号資産業界にポジティブな影響をもたらし、新しい政府は国家ビットコイン準備の設立やビットコインマイニング活動の拡大を奨励するなど、より友好的な規制政策を採用することを約束し、市場の信頼感を高めました。このような背景の中で、資本市場では普遍的な伝播が見られ、複数のブロックチェーン関連株が上昇しました。

現在、ますます多くの上場企業がブロックチェーン技術の巨大な潜在能力を認識し、積極的にそれを戦略的な配置に組み込んでいます。多くのブロックチェーン関連銘柄の企業は成長の勢いが強く、市場で顕著な注目と投資を得ています。これらの企業はブロックチェーン技術を導入することにより、ビジネスのデジタル化転換と価値創造を推進し、徐々に業界の重要なプレーヤーとなっています。今後、ブロックチェーンの推進によってさらなる成長の機会が期待されます。

近年、特にアメリカがビットコイン現物ETFなどの暗号資産関連商品を導入したことによる規制の恩恵は、暗号資産がもはや閉じられたデジタル通貨市場に限らず、伝統的な資本市場と深く融合していることを示しています。グレースケールのビットコイン信託は、伝統的な投資家が暗号市場に入るための橋となっています。データによれば、ブラックロックのビットコイン現物ETFの資産運用規模は172.43億ドルに達し、年初以来ほぼ常に純流入状態にあります。グレースケールのビットコイン現物ETFの管理資産規模は136.59億ドルであり、この新興資産クラスに対する投資家の関心と信頼を示しています。

現在の暗号資産市場の総時価総額は約3.2兆ドルで、資産クラスによって以下の3つの主要部分に分類されます:

1. ビットコイン(BTC): 全体暗号資産市場のコア資産として、現在の時価総額は約1.9兆ドルで、暗号通貨の総時価総額の50%以上を占めています。それは、伝統的な金融とネイティブ通貨圏の両方で認められている価値保存の手段であるだけでなく、その抗インフレ特性と限られた供給により、機関投資家の第一選択となり、「デジタルゴールド」と称されています。ビットコインは暗号市場で重要なハブの役割を果たし、市場を安定させると同時に、伝統的な資産とネイティブチェーン上の資産の間に相互接続の橋を提供しています。

2. ネイティブチェーン上の資産: 公共チェーンのトークン(、例えばイーサリアムETH)、分散型金融(DeFi)関連トークン、及びチェーン上アプリケーションの機能型トークンなどを含む。この分野は種類が豊富で、ボラティリティが高く、その市場のパフォーマンスは技術の更新とユーザーの需要に駆動されている。現在の時価総額は約1.4兆ドルで、実際には市場予測の高成長を大きく下回っている。

3. 伝統的資産と暗号技術の結合: この分野は、チェーン上の実世界資産(RWA)のトークン化、ブロックチェーンに基づく証券化資産などの新興プロジェクトを含んでいます。現在、その市場価値は数千億ドルに過ぎませんが、ブロックチェーン技術の普及と伝統的金融との深い融合に伴い、この分野は急速に発展しています。伝統的資産をトークン化することで流動性が向上し、これも未来の暗号市場の成長の主要な原動力の一つです。この部分は、伝統的金融をより効率的で透明なデジタル化の方向に転換させ、巨大な市場潜在能力を解放することになります。

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なぜ私たちは伝統的な資産の成長の余地に非常に期待を寄せているのか?

過去半年間、ビットコインの資産属性は全く新しい進化を遂げ、資本市場の主導力も旧勢力から新たな資金源への移行を完了しました。

2024年、暗号資産は伝統的な金融分野での地位をさらに強化します。ベイラッドやグレースケールを含む金融の巨人たちは、ビットコインやイーサリアムの取引所取引商品を次々と発表し、機関投資家や個人投資家にとってより便利なデジタル資産投資のチャネルを提供しています。これにより、伝統的な証券との関連性もさらに裏付けられています。

同時に、現実世界の資産(RWA)のトークン化の傾向も加速的に発展しており、金融市場の流動性とカバレッジをさらに向上させています。例えば、ドイツの国営開発銀行KfWは2024年にブロックチェーン技術を通じて2回のデジタル債券を発行し、合計1.5億ユーロに達しました。これらの債券は分散型台帳技術(DLT)によって決済され、フランスのコンピュータ機器メーカーMetavisioは企業債券を発行し、トークン化を利用してインドの新しい製造施設への資本支援を行っています。これは、伝統的な金融機関がブロックチェーン技術を利用して運営効率を最適化していることを示しており、多くの金融機関が暗号技術をビジネスモデルに取り入れています。

現在、ビットコインをコア資産とし、ETFや株式市場を資金流入の主要なチャネルとし、MSTRのような上場企業をプラットフォームとして活用する資金循環モデルが、ドルの流動性を不断に吸収し、全面的に展開しています。

従来の金融とブロックチェーンの結合は、原生チェーン上の資産よりも多くの投資機会を生み出すでしょう。このトレンドの背後には、市場が安定性と実際の利用シーンを重視していることが反映されています。従来の金融市場は深いインフラと成熟した市場メカニズムを持っており、ブロックチェーン技術と結合することで、さらなる潜在能力を引き出すでしょう。

本研究報告は、ブロックチェーン関連株の成長モデルを浅く分析し、特にそのチェーン上資産との結合方法について考察し、より多くの革新的な投資機会を探ります。例えば、MSTRの増発モデルは、転換社債および株式の発行を通じて、ドル資産とチェーン上資産を交換する典型的なルートを示しています。最近、MSTRの株価はビットコイン価格の上昇に伴い急速に上昇し、その2027年満期の転換社債利回りは3年ぶりの高値を記録しました。この戦略により、同社の株式は従来のテクノロジー株を大きく上回るパフォーマンスを示しています。

これらの視点を通じて、暗号市場の将来の発展は、単にデジタル通貨自体の増加にとどまらず、伝統的な金融との融合の巨大な潜在能力を持っていることがわかります。規制の恩恵から市場構造の変化まで、ブロックチェーン関連株はこの大きなトレンドの重要な節目にあり、世界の投資家の注目を集めています。

ブロックチェーン概念株分類

I. アセットドリブンな考え方

資産配分の概念に関するブロックチェーン株式について、企業の戦略はビットコインを主要な準備資産として位置付けています。この戦略は2020年にMicroStrategyによって初めて実施され、市場の注目を集めました。今年、日本の投資会社MetaPlanetや香港上場会社の博雅互动など、他の企業も次々と参加し、ビットコインの取得量が増加しています。MetaPlanetはMicroStrategyが策定した重要業績評価指標「ビットコイン収益率」(BTC Yield)を導入することを発表し、第三四半期のBTC Yieldは41.7%、第四四半期(の10月25日時点)で116.4%に達しました。

具体的に見ると、MicroStrategyなどの企業の戦略は、「ビットコイン収益率」という重要なパフォーマンス指標を導入することによって、投資家に企業の価値と投資決定を評価するための新しい視点を提供することです。この指標は、希薄化後の流通株数を基に、ビットコインの価格変動を考慮せずに、1株あたりの保有するビットコインの数量を計算します。これは、投資家が企業が追加の普通株式や転換可能な金融商品を発行してビットコインを購入する行動をよりよく理解するのを助けることを目的としており、ビットコインの保有量の増加と資本希薄化とのバランスを重点的に測定します。現在までに、MicroStrategyのビットコイン投資収益率は41.8%に達しており、これは企業がポジションを継続的に増やす一方で、株主利益の過度の希薄化を成功裏に回避していることを示しています。

しかし、MicroStrategyがビットコイン投資で顕著な成果を上げているにもかかわらず、同社の債務構造は市場の関心を引き続けています。報道によると、MicroStrategyの現在の未払い債務総額は425億ドルです。この期間中、同社は複数回にわたり転換社債を発行して資金調達を行い、その一部の債券には利息支払いも付随しています。市場のアナリストは、ビットコインの価格が大幅に下落した場合、MicroStrategyが債務を返済するために一部のビットコインを売却しなければならない可能性があることを懸念しています。しかし、MicroStrategyは安定した伝統的なソフトウェアビジネスと低金利環境に依存しているため、営業キャッシュフローが債務の利息をカバーするのに十分であり、たとえビットコインの価格が急落したとしても、同社がビットコイン資産を売却することを余儀なくされる可能性は低いとする見解もあります。さらに、MicroStrategyの株式時価総額は現在430億ドルに達しており、債務はその資本構造の中で比較的小さい割合を占めているため、清算リスクがさらに低下しています。

多くの投資家がこの会社の堅実なビットコイン投資戦略を評価し、株主に対してかなりのリターンをもたらすと考えている一方で、高いレバレッジと潜在的な市場リスクに懸念を示す投資家もいます。暗号資産市場は非常にボラティリティが高いため、不利な市場の変動はこのような会社の資産価値に重大な影響を与える可能性があり、純資産価値に対して株価が著しいプレミアムを持つ状態が続くかどうかが市場の注目の焦点となっています。株価が調整されると、会社の資金調達能力に影響を与え、将来のビットコイン購入計画にも影響を与える可能性があります。

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1. マイクロストラテジー(MSTR)

MicroStrategyは1989年に設立され、当初はビジネスインテリジェンスと企業ソリューション分野に焦点を当てていました。しかし、2020年から同社は世界初のビットコイン(BTC)を準備資産とする上場企業に転換し、この戦略はそのビジネスモデルと市場地位を根本的に変えました。創業者のマイケル・セイラーはこの転換を推進する上で重要な役割を果たし、初期のビットコイン懐疑論者から暗号資産の確固たる支持者に変わりました。

2020年以降、MicroStrategyは自己資金や債券発行などの手段を通じて、継続的にビットコインを購入しています。現在までに、同社は約279,420枚のビットコインを保有しており、現在の時価総額は約230億ドルで、ビットコインの総供給量の約1%を占めています。そのうち、最近の購入は2023年10月31日から11月10日の間に行われ、平均価格74,463ドルで27,200枚のビットコインを取得しました。これらのビットコインの平均保有価格は39,266ドルであり、現在のビットコイン価格は約90,000ドルに達しており、MicroStrategyの帳簿上の浮益は約2.5倍に近づいています。

2022年の熊市の際、MicroStrategyのビットコイン投資は約10億ドルの帳簿上の損失に直面しましたが、同社はビットコインを一度も売却せず、むしろ追加購入を選択しました。2023年以来、ビットコインの強力な上昇がMicroStrategyの株価を大幅に押し上げ、年初から現在までの投資利益率は26.4%に達し、累積投資利益率は100%を超えています。MicroStrategyの現在のビジネスモデルは「BTCを基軸とした循環レバレッジモデル」と見なすことができ、債券を発行して資金を調達しビットコインを購入しています。このモデルは高いリターンをもたらしますが、特にビットコイン価格が激しく変動する際には一定のリスクを内包しています。分析によると、ビットコイン価格が15,000ドルを下回らなければ、同社は清算リスクに直面する可能性はほとんどありません。現在のビットコイン価格が90,000ドル近くであることを考慮すると、このリスクは非常に小さいです。さらに、同社のレバレッジ率は低く、債券市場の需要は旺盛であり、これらの要因がMicroStrategyの財務健全性をさらに強化しています。

投資家にとって、MicroStrategyはビットコイン市場の一種のレバレッジ投資ツールと見なされる。ビットコイン価格の安定した上昇が期待される中で、同社の株式は大きな潜在能力を持っている。しかし、債務拡張がもたらす中長期的なリスクには注意が必要だ。今後1〜2年の間、MicroStrategyの投資価値は依然として注目に値し、特にビットコイン市場の見通しを良く考えている投資家にとって、これは高リスク・高リターンの対象である。

2. セムラーサイエンティフィック(SMLR)

Semler Scientificは医療技術に焦点を当てた企業であり、その革新的な戦略の一つはビットコインを主要な準備資産として採用することです。2024年11月、同社は最新に47枚のビットコインを購入し、総保有量を1,058枚に引き上げ、総投資額は約7,100万ドルに達しました。これらの購入資金の一部は営業キャッシュフローから来ており、Semlerがビットコインの保有を通じて資産構造を強化し、資産管理の革新の代表となろうとしていることを示しています。

しかし、Semlerのコアビジネスは依然としてそのQuantaFloデバイスに焦点を当てており、このデバイスは主に心血管疾患の診断に使用されます。しかし、Semlerのビットコイン戦略は単なる財務的な備蓄ではなく、2024年第3四半期には、ビットコインの保有により110万ドルの未実現利益を達成しました。たとえその四半期の収益が前年同期比で17%減少したとしても、Semlerにとって経済の変動の中で財務的なヘッジを提供しました。

Semlerの現在の時価総額は34.5億ドルに過ぎず、MicroStrategyにははるかに及びませんが、ビットコインを準備資産として採用する戦略により、投資家からは「ミニ版MicroStrategy」と見なされています。