米国政府の閉鎖が間もなく終了します。モルガン・スタンレーはデータ回帰のタイムラインを作成しました

著者：龍玥 出典：ウォール街見聞

米国政府のシャットダウン終了が近づく中、市場の焦点は政治的行き詰まりから経済指標の発表時期と、それが12月の連邦準備制度理事会（FRB）の利上げ決定に与える影響へと移っている。

追風取引台の情報によると、モルガン・スタンレーは11月10日に発表した調査報告書の中で、2013年の経験を基に、重要な経済データの発表スケジュールを予測している。報告書は、政府が再稼働すれば、遅れていた経済データが順次公表され始めると指摘している。

この報告書の推計によると、政府が11月14日（金）にシャットダウンを終了した場合：

• 9月の雇用統計：シャットダウン終了後の第3営業日、すなわち11月19日前後に発表される見込み。これは市場にとって最初の重要なデータとなる。
• 9月の小売売上高とPPI：シャットダウン終了後の第8営業日、すなわち11月26日前後に公表。
• 第3四半期のGDP：第15営業日、すなわち12月5日に発表される。
• 10月の雇用統計：第16営業日、すなわち12月8日（FRB会議の前日）に発表される可能性がある。

報告書は、今回のシャットダウンが10月全体を覆ったため、10月のデータ収集の遅れは2013年より深刻になる可能性があり、発表の遅延リスクがさらに高まっていると強調している。例えば、10月の小売売上高やCPIデータは、FRBの会合後の12月18日まで公表されない可能性もある。

12月の利下げ「データパズル」：FRBは何を見ているのか？

投資家にとって最も重要な問題は、12月9-10日の会合でFRBがどれだけの情報を得られるかだ。

モルガン・スタンレーの分析によると、その時点でFRBはほぼ確実に9月の雇用、インフレ（PCE）、小売売上高データ、および一部の貿易・製造業指標を入手できる見込みだ。また、第3四半期のGDP速報値や10月の雇用統計も会合前に公表される可能性がある。報告書はさらに、11月の雇用統計もタイムリーに近い形で発表される可能性があると予測している。

しかし、意思決定者は第4四半期のデータが極端に不足する状況に直面する。自動車販売データを除き、第4四半期の個人支出に関する公式データは会合前にはほぼ空白となる。

モルガン・スタンレーの基準予測：12月の利下げは25ベーシスポイント

データの遅延があるにもかかわらず、モルガン・スタンレーは依然として核心的な見解を維持している：12月の会合でFRBは25ベーシスポイントの利下げを行う。

報告書は、FRBが引き続き利下げを行う主な要因は労働需要の弱さと失業率の上昇にあると指摘している。モルガン・スタンレーは、9月の非農業雇用者数はわずか5万人増加し、失業率は4.3％にとどまると予測。一方、10月と11月の失業率はさらに上昇し、4.5％に達すると見ている。この「穏やかな緩和」の兆候は、FRBが行動を取るのに十分だと判断されている。

投資家が直面する非対称リスク：「良いニュース」が「悪いニュース」に

報告書は、現在の市場が直面している「非対称リスク」を指摘している。FRB議長パウエルは10月の会合で、12月の利下げは「確定的ではない」と明言し、委員会はデータにより依存すると述べている。

これにより、

• データが軟調な場合：市場はすでに利下げ期待を織り込んでいるため、雇用の伸び鈍化などの予想通りの弱いデータは市場の大きな動揺を引き起こさない。ただし、経済の急激な悪化（例：解雇の急増）が示された場合は例外となる。
• データが堅調な場合：これは真のリスクだ。もし雇用市場が予想外に再加速（例：非農業雇用が強く反発し、失業率が低下）した場合、市場は利下げのシナリオを直ちに見直す必要に迫られる。この場合、金利先物は再評価され、リスク資産に圧力がかかる可能性がある。

要するに、データが戻ると、市場の焦点は労働市場に集中する。投資家にとって、今後数週間の経済データにおける「良いニュース」（経済の堅調さ）は逆に市場調整の「悪いニュース」になり得る。