韓国最大の暗号資産取引所UpbitがNaverによる買収へ — 暗号資産市場は「財閥時代」に移行するのか？

現在、Korea Blockchain Week（KBW）がソウルで開催されており、仮想通貨業界の注目が韓国に集まっています。

同時に、韓国のメディアであるDong-A Ilboによる報道によれば、インターネット大手NaverがUpbitの親会社であるDunamuと株式交換を行い、Dunamuを子会社化する計画が進行中です。

この買収によって、韓国最大のインターネット企業が国内最大の仮想通貨取引所を傘下に収めることになります。

韓国の仮想通貨市場は、かつてないほどの活況を呈しています。

韓国の主要取引所5社のユーザーアカウントは960万件を超え、国民の約18.7%が保有しています。Upbitは市場シェア80%以上を占め、日次取引高は100億ドルを超える水準です。韓国ウォンは、米ドルに次ぐ世界第2位の仮想通貨取引フィアットとなりました。

今月はじめ、Upbit Developer ConferenceでDunamuはWeb3ベースのブロックチェーン「GIWA Chain」と「GIWA Wallet」を発表しました。OPロールアップ技術を基盤としたレイヤー2であり、Upbitは技術的リーダーシップを示しています。

この株式交換案件は、すでに水面下で進められていました。

7月に両社が韓国ウォンステーブルコイン共同開発を発表し、9月にNaverがDunamuの証券取引プラットフォームの70%株式を取得。これらの動きは完全買収の前兆でした。

Dunamuの現評価額は約8兆2,600億ウォン（60億ドル）です。今回の買収が成立すれば、韓国仮想通貨業界史上最大の合併となります。

Naverとは？韓国のGoogle・Tencent的存在

Naverは韓国最大手インターネット企業で、企業価値は約500億ドルです。

韓国において、NaverはGoogleとTencent両社に匹敵するポジションにあり、検索エンジン市場で約70%のシェアを有するとともに、多様なサービスによる巨大なインターネットエコシステムを構築しています。

日本の読者にはNaverが馴染みの薄い場合もあるかもしれませんが、子会社LINEは日本や東南アジアで2億人超のユーザーを抱え、アジア最大級のインスタントメッセンジャープラットフォームとなっています。

Naverの事業領域はさらに広く展開されています。

フィンテック事業のNaver Financialは、Naver Payという国内最大級のモバイル決済サービスを運営し、3,000万ユーザーを獲得、国民の半数以上をカバーしています。オンラインショッピングから店舗決済、送金、資産管理まで、Naver Payは韓国の日常生活に深く浸透しています。

世界的な大手テック企業と同様、Naverは検索プラットフォームでユーザーを囲い込み、その後サービス領域を拡大していくことで、強固なエコシステムを構築しています。

金融分野でもNaverは成長を加速し、2019年にNaver Financialを設立、2020年にデジタルバンキングを開始、2024年には証券会社ライセンスを取得しました。9月にはNaver PayがDunamuの「Securities Plus Unlisted」プラットフォームの70%株式を約68億6,000万ウォンで取得しました。

Upbitの買収により、Naverの金融エコシステムは完成します。買収完了後、Naverは以下を保有することになります：

• 決済サービス（Naver Pay）
• 証券取引（Securities Plus）
• 仮想通貨取引（Upbit）
• 韓国ウォンステーブルコイン（近く発行予定）

この垂直統合によって、Naverはフィアット・仮想通貨双方を網羅した総合金融サービスを提供可能となります。LINEが持つ2億人のグローバルユーザー基盤を活用することで、韓国のみならずアジア全域へ展開が期待できます。

韓国モデル：財閥とWeb3の融合

NaverによるUpbit買収は、韓国大手財閥が仮想通貨分野へ本格参入する時代の流れの一端です。

Kakaoは早期にブロックチェーン戦略を進め、2019年に公開型チェーンKlaytnをローンチし、5,000万KakaoTalkユーザーの基盤でKlip Walletを展開しました。KLAYトークンは時価総額で世界トップ50入りしています。9月にはKlaytnがLINEのFinschiaチェーンと合併し、新チェーン「Kaia」となりました。

Samsungはハードウェアに注力しており、2019年のGalaxy S10以降、標準で仮想通貨ウォレットを搭載。Samsung SDSは企業向けにブロックチェーンソリューションを提供しています。Samsungは取引所運営はしていませんが、インフラ投資を積極的に行っています。

伝統的金融機関も急速に事業を拡大。8月にはKB FinancialやShinhan Financialなど8行が共同で韓国ウォンステーブルコインプロジェクトを発表、NaverとDunamuのステーブルコイン提携発表から1ヶ月後のタイミングでした。

このような大企業中心のエコシステムは、韓国経済の基盤となっています。

韓国では大手財閥が経済を牽引し、トップ10財閥がGDPの大半を占めています。新規分野が台頭すると、これら企業が急速に市場支配を進めます。

Dunamuは2012年に設立、2017年にUpbitをローンチ。独立系では成長が難しい市場環境において、8兆2,600億ウォンの価値を実現。Naverとの連携は、競争激化への戦略的対応と考えられます。

韓国財閥の仮想通貨事業拡大の特徴として、まず迅速かつ大規模なリソース投下が挙げられます。Kakaoは開発開始から1年でKlaytnメインネットをローンチし、Naverは7月にステーブルコイン提携を発表してから2ヶ月強でDunamu買収の運びとなりました。

次に、政策との連動です。2024年、韓国政府は中央銀行デジタル通貨（CBDC）の開発を一時停止し、民間主導のステーブルコイン支援に転換しました。財閥の仮想通貨進出とタイミングが合致しています。

さらに、閉鎖型エコシステムの構築が進んでいます。Naverは独自決済、Kakaoは独自ブロックチェーン、銀行コンソーシアムは独自ステーブルコインを展開し、各社クローズドな世界を築いてユーザーの移動コストが高い構造です。

この流れは、市場の寡占化が進む可能性があります。

公開データによれば、Upbitは以前韓国市場の約73%の取引量を占め、Bithumbは約25%、残りはCoinoneとKorbitが分担しています。NaverによるUpbit買収で市場集中が高まる見込みです。

韓国の仮想通貨市場は財閥主導・スピード重視・実用本位が特色です。

この傾向は分散型の理念とは対照的ですが、韓国市場ではユーザーが特に気にしていないようです。人口の約20%が仮想通貨取引に参加し、利便性と安全性が最優先されています。

グローバル仮想通貨市場の新財閥時代

韓国のみならず、世界的にも仮想通貨業界は草の根的起業から大手主導の時代へ転換しています。

中東ではBinanceが今年Abu Dhabi政府系ファンドから数十億ドルの出資を受けたとされ、ドバイ王族が都市を「グローバル仮想通貨首都」とするため複数プロジェクトを支援。サウジPIFもブロックチェーン投資を加速中です。

米国では、伝統金融が仮想通貨分野を着々と吸収しつつあります。

政府当局の規制緩和により、Wall Street企業が続々と参入。BlackRockはBitcoin ETFを立ち上げ、Fidelityはカストディを開始、Goldman Sachsは仮想通貨取引を始めました。

Coinbaseは相対的に独立性を維持していますが、機関向けビジネスが拡大し、個人投資家の比重は縮小しています。

日本は事情が異なり、楽天は2018年に仮想通貨取引所を買収、SBI Holdingsは国内最大級の取引所を運営。韓国財閥とは対照的に、日本企業はより慎重な姿勢で、仮想通貨を防衛型投資と捉えています。

地域ごとの独自性はあるものの、全体的な傾向は明確です。独立系仮想通貨企業の機会は減少し、企業が主要アセットへの関与を強めています。

主要中央集権型取引所（CEX）やインフラプロバイダー、ステーブルコイン発行体は、法令順守とユーザー拡大を目指して、伝統的資本から投資を受け入れるか、上場を目指す動きが活発です。

BTCとETHが企業デジタル資産運用の主要アセットに定着しています。

仮想通貨市場は現在、階層型に構造化されています。

上層は機関主導・規制順守・中央集権型（ETF、カストディ、認可取引所）、下層はコミュニティ主導・実験的・分散型（パーペチュアルDEX、ミームコインなど）です。

主流市場は大資本が管理し、個人・機関投資家双方にサービスを提供。コミュニティ主体の周辺市場は分散型が維持され、イノベーションを牽引しています。

この流れが良いか悪いかについては、今後の動向を注視する必要があります。

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