韓国暗号資産市場レポート：リセットと次の成長サイクル

1. 序論：市場パラダイム転換が進行中

主要シグナル

• 韓国のデジタル資産市場はかつてない規模の構造リセットを迎えています。Upbitの平均日次取引高は2024年12月の90億ドルから2025年11月には17億8,000万ドルへと80%減少しました。一方、2025年の韓国取引所の新規トークン上場数は前年比141%増加。個人投資家の資金は急速に株式市場へ流入し、KOSPI指数は約70%上昇。AIチップ分野ではSamsung ElectronicsとSK hynixが市場を牽引しました。

• 「キムチ・プレミアム」は長年韓国市場の象徴であり、通常10%前後で推移していましたが、現在は1.75%まで縮小しています。これは資本流出ではなく、投機的な過熱が取り除かれ、市場が正常化した結果です。
• キムチ・プレミアムは、Bitcoinなどの暗号資産が韓国の取引所（UpbitやBithumb）で、BinanceやCoinbaseなどグローバルプラットフォームより高値で取引される価格差を指します。
• 本質的な問いは、「韓国の暗号資産時代は終焉なのか、それとも次なる構造的波へのリセットなのか」です。

2. 市場停滞の背景：韓国暗号資産市場の減速要因

これは短期的な調整ではなく、規制遅延・資本規制・投資家疲弊による構造的再編です。

2.1 規制遅延と不透明感

• 韓国のStablecoin法案は、デジタル資産分野の基盤となる予定ですが、発行主体を銀行または非銀行とするかの議論で7カ月間停滞しています。現在6案が審議されており、金融委員会（FSC）は2025年末までに統一法案の成立を目指しています。
• 規制の空白が機関投資家のイノベーションを鈍化させ、トークン化や決済レイヤーの発展を模索するWeb2企業も慎重姿勢を強めています。市場全体はリスク回避傾向へと転換しています。

2.2 資本流出と流動性トラップ

• 韓国の厳格な外国為替規制により、海外マーケットメイカーや機関が流動性を供給できず、一方的な資本流出が続いています。
• 外国為替取引法（FETA）：非居住者はKRWを自由に保有・利用できません。主要な資本取引はほぼ全て事前申告や承認が必要となり、海外機関の韓国市場での活動は大きく制限されています。
• 金融監督院（FSS）「外国為替業務処理指針」：地元銀行は日中ポジション上限が厳しく、非居住機関へのKRW流動性供給は原則禁止。海外マーケットメイカーがKRWポジションを構築し、実質的な両建て流動性を提供するのはほぼ不可能です。
• 一部予測では、韓国のデジタル資産市場収益は2030年に6億3,500万ドルに達すると見込まれていますが、短期的な流動性制約は依然厳しい状況です。
• 韓国市場は高レバレッジが特徴。規制明確化やグローバルなBitcoin上昇など新たな起爆剤が現れれば、市場は急速に回復する可能性があります。

2.3 建設的調整、崩壊ではない

• 市場の冷却は下落ではなく、正常化への回帰です。韓国市場サイクルはグローバル動向と連動し、投機主導の急拡大から実用性重視の段階へ移行しています。参加者は短期売買からインフラ、カストディ、コンプライアンス、実社会応用へ徐々にシフト。困難な転換ですが、持続的成長には不可欠です。

3. グローバル暗号資産企業、ソウルに本格進出

• 国内個人投資家の参加が減少する中、世界的な暗号資産大手は韓国市場への投資を強化しています。この逆周期的拡大は、外部プレイヤーが韓国の技術志向人口と機関市場の長期的可能性に自信を持っていることの表れです。

3.1 主要動向

• 2025年10月、BinanceはGopaxを買収し、4年ぶりに韓国市場へ復帰しました。韓国の外国資本規制緩和が一因となり、グローバル暗号資産企業への開放姿勢を明確に示しました。
• この買収により、競争激化・流動性チャネルの円滑化・高度な商品提供が期待され、地元ユーザーは大幅に向上したサービスを享受できます。
• コアパフォーマンス指標マトリックス

出典: Surf AI, 2025

3.2 なぜ今なのか？

このタイミングの背景には3つの戦略的要因があります。

• 高い暗号資産リテラシーと技術導入の速さ
• 韓国はAIやデジタル資産など新技術の導入・展開が世界最速級です。
• ステーブルコイン統合の可能性
• 地元銀行、フィンテック、KakaoやNaverなどインターネット大手がステーブルコイン実証実験を進めており、金融システムとブロックチェーンエコシステムの連携が期待されています。
• 機関投資家需要の高まり
• 韓国機関投資家はカストディ、資産トークン化、コンプライアントなデジタル資産運用への関心増加。長期資本流入の基盤を形成しています。

4. 展望

• 現在の低迷は終わりではなく、実用性重視・機関主導の成長へと韓国市場が構造的リセットされる過程です。ステーブルコイン法制化、機関向けカストディインフラ、Bitcoin ETFが次の成長フェーズの柱となる見込み。韓国は製品価値、ユーザー教育、規制イノベーションを原動力とする新時代へ突入します。

4.1 市場予測

• 韓国の暗号資産市場は年平均成長率2.94%で拡大が見込まれますが、真の転換点は2026年に期待されるBitcoin ETF承認。既に政策担当者間で議論が進んでいます。
• 承認後の期待効果：
• 韓国年金・資産運用機関の公式参入
• 海外マーケットメイカーの大規模流入
• 高品質な価格発見・スプレッド縮小

これにより、韓国は地域の資本流入拠点として再び台頭する可能性があります。

4.2 韓国のWeb2とWeb3融合

• 韓国大手企業は実用的なブロックチェーン導入を加速：
• 銀行、フィンテック、主要テック企業はステーブルコイン実証やデジタルKRW決済・清算レール開発を推進。
• UpbitとBithumbは機関向けカストディを新設・拡充し、地元機関・海外資本のコンプライアントな市場再参入を可能に。
• 投機主導からインフラ・実用性重視への転換が明確になっています。

4.3 グローバルベンチマーキング

• 韓国の規制は日本同様に厳格で予測可能性が高まりつつあります。ステーブルコイン・資産トークン化・デジタル資産ETFで透明性を確立すれば、アジア有数のバランス型暗号資産ハブとなり、機関投資家・グローバル流動性を呼び込む可能性があります。

4.4 Web3マーケティング視点：韓国が本物のプロダクト実用性を重視する理由

• 韓国次サイクルでは「実用性あるプロダクト需要」が重要な原動力となります。
• 韓国は取引所・ユーザーがプロジェクトを積極的にテストし、理解した上で受け入れる市場として際立ち、実用性重視が一層明確になっています。
• 例：
• Upbitのクイズキャンペーン：教育を市場インフラとして重視
• Upbitは新規上場時にクイズ形式の教育イベントを開催、ユーザーに技術アーキテクチャ・トークノミクス・ユースケース・ロードマップ・リスクプロファイルについて回答を求めます。
• これは他国のエアドロップファーミングモデルとは根本的に異なります。韓国取引所は検証・理解・ユーザー教育を重視し、プロジェクトチームに価値を明確かつ徹底的に説明することを要求します。
• Upbit X Surfの体験型プロダクトキャンペーン
• 2025年、UpbitとSurfはユーザーがプロジェクトのプロダクトを直接体験し、機能を活用し、成果を生み出すキャンペーンを実施。
• これにより明確な転換が見られます：
• 韓国取引所は露出型マーケティングよりも実体験に基づく検証を重視する傾向が強まっています。
• 韓国ではプロダクトの使いやすさと品質こそ最強のマーケティングツールです。
• 実行なきストーリーは長続きしません。

4.5 投資家プレイブック

このリセット期に効果的なポジションを取るため、投資家は以下を重視すべきです。

• FSC法案統合、Bitcoin ETF動向、ステーブルコイン法制化など主要な起爆剤を追跡
• 話題性重視のトークンよりも持続的な実用性を持つプロジェクトを優先
• Q4のマクロ指標に注目。韓国個人投資家はリスクオン局面で一斉に市場復帰する傾向があります。
• 規制や政治的タイムラインに依存した集中投資を避け、多様化を図る

また、国際エコシステムの韓国早期進出にも注目すべきです。韓国次サイクルの重要トレンドは、グローバルパブリックチェーンと韓国主要企業のパートナーシップが急速に形成されていることであり、韓国市場が取引型から共同開発・インフラ統合型へ進化しています。

事例1: Sui x t’order

• 地元パートナー：t’order（韓国最大級のテーブルオーダー・POSネットワーク）
• 統合内容：KRW連動ステーブルコイン決済、QRコード・顔認証、加盟店手数料ゼロ、リアルタイム決済

事例2: Solana x Shinhan証券

• 地元パートナー：Shinhan証券（韓国大手証券会社）
• 連携内容：Superteam Korea主導でWeb3起業家・開発者・Solanaエコシステム支援の戦略的MOU締結

事例3: Arbitrum x Lotteグループ

• 地元パートナー：Lotteグループ（韓国最大級のコングロマリット）
• 統合内容：ArbitrumがCaliverse（Lotteのメタバースプラットフォーム）へのブロックチェーン統合のため大型開発者助成金を提供

5. 韓国の暗号資産冬はリセットであり撤退ではない——ビルダーにとって戦略的な好機

現状の縮小局面でも、韓国は世界有数の活発な暗号資産市場です。ステーブルコインにより大手Web2企業がオンチェーン決済やインフラトークン化を模索でき、主要取引所はカストディや機関向けサービスを拡充し続けています。Bitcoin ETF承認の可能性は、海外流動性の韓国回帰期待を大きく高めています。

韓国の暗号資産エコシステムは終焉ではなく、加速的に成熟しています。

このリセットは、韓国が話題先行型の個人投資家市場から、構造設計・機関支援・機関参加を中心とするデジタル資産経済へと転換する節目です。

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