イントロダクション

2025年8月1日、香港の「ステーブルコイン規制」が正式に発効し、法定通貨に連動した全てのステーブルコインの発行はライセンスを申請し、準備金、監査、KYC/AMLなどの規制基準を遵守することが明確に求められます。この政策の「レッドライン」が引かれると同時に、アントグループとJD.comはほぼ同時にステーブルコイン事業への参入を発表し、ライセンス競争に突入する中国のテックジャイアントの第一陣となりました。

表面的には、これは企業が政策に応じてWeb3を受け入れるための技術的なアップグレードのように見えます。しかし、レイアウトや技術的アーキテクチャの背後にある動機を掘り下げてみると、実際には「ステーブルコイン」として偽装された深い実験であり、その本質には「主権金融」と「オンチェーンクリアリングネットワーク」が存在することがわかります。

1. なぜAnt GroupとJDなのか？彼らはUSDTを置き換えるためにここにいるのではないか？

アンツグループとJD.comがステーブルコインの分野に参入することは、暗号通貨のトレンドに従うことよりも、越境金融秩序における人民元の役割を再構築しようとすることに関係しています。ネイティブな暗号プロジェクトとは異なり、彼らの目標はDAppの世界で流通できる決済ツールを作成することではありません。

アントグループにとって、ステーブルコインはクロスボーダー決済ループを完成させるために必要な最後の要素であり、「オンチェーンアリペイ+」の法定通貨層を表しています。

JD.comにとって、ステーブルコインは海外のeコマースプラットフォーム、サプライチェーンファイナンス、海外倉庫決済システムを結ぶ「オンチェーン流動性ツール」です。

両者には共通の目標があります。それは、自らの「オンチェーン人民元ゾーン」を構築し、香港の制度的な踏み台を利用して「人民元の国際化」のための新しい技術的な道を試すことです。

2. Ant: ステーブルコインで「人民元高速道路」を埋める

2025年6月、Ant InternationalとAnt Digitalは共にステーブルコインライセンスを申請することを発表しました。一見すると、前者はグローバルな決済業務を担当し、後者はデジタル金融技術に焦点を当てています。しかし、そのRWAパイロットとグローバル銀行との協力に基づいて、Antが本当に望んでいるのは「RMBで価格が付けられ、オンチェーン決済」が行われる金融インフラを支配することです。

• Ant Groupは2024年に香港でRWAプロジェクトを完了し、新エネルギー充電スタンドの収益権をトークン化し、オンチェーンの金融決済を完了しました。
• アントグループとドイツ銀行は、トークン化された銀行預金とステーブルコインの組み合わせを研究するための戦略的パートナーシップを発表し、グローバル企業の支払いと決済の代替ルートを探ります。
• Alipay+は現在、アジアのいくつかの国において膨大なユーザーベースを持っており、安定通貨がその基盤となる決済に統合されると、「米ドルを人民元に置き換える」ための技術的条件を備えることになります。

言い換えれば、Antは製品を作成しているのではなく、人民元のグローバルな展開のためのオンチェーンチャネルを設計しています。このステーブルコインは、単に最も「穏やかな」技術的表現に過ぎません。

3. JD.com: サプライチェーンのための「オンチェーン決済内部循環」を構築。

Ant Groupのグローバルな金融拡大の野望と比較して、JD.comはより「実利主義者」のようです：2024年から、子会社のJD Coin Chain Technologyを通じて、香港ドルにペッグされたステーブルコインを開発するために金融管理局のステーブルコインサンドボックスに参加します。目標は個々のユーザーではなく、その商人、物流、倉庫、支払いシステム間の「決済内部循環」となっています。

JDの動きの背後にある論理は:

• 輸出eコマースのグローバル決済期間は長く複雑であり、ステーブルコインはJDが「プラットフォーム - 海外倉庫 - 商人」の間で効率的で明確な台帳システムを構築することを可能にします。
• Star Bankとの協力は、通貨を発行するだけでなく、小規模な決済ネットワークを構築し、最終的に「JDビジネスサークル」をオンチェーンで再構築することを目指していることを示しています。
• JD.comは暗号決済の巨人になることを望んでおらず、むしろ低い信頼コストと高い流動性効率を持つ商業インフラの運営者になることを目指しています。

4. 二つのモードの共通の要求: 米ドルに依存せず、中央銀行を待たないこと。

アントグループとJD.comは異なるルートを持っていますが、彼らの共通点は:

• すべての人々は、中国本土の政策が許可していないため、香港で通貨を発行しています。香港のシステムは「測定可能で制御可能」です。
• USDT/USDCを選ばないでください。米ドルシステムに依存することは、彼らが金融の主権を持つことを妨げます。
• 誰もCNY-CBDCを待っていません。中央銀行デジタル通貨は、まだ自由な交換と国境を越えた適用能力を達成していないからです。

言い換えれば、彼らは中間的な立場を選択しました - CNHまたはHKDステーブルコインを通じて人民元のためのプライベート決済チャネルを事前に確立することを選び、主権的な取り決めを待つのではなく、市場機会への対応と現実的な妥協の両方を意味します。

5. リスクと展望: オンチェーン通貨の主権は誰に属するのか?

もし香港が本当にライセンスを持つステーブルコインの大規模なプロモーションを許可するなら、流通、アカウント、インフラを制御する党は銀行よりも高いレベルの「取引ガバナンス」を獲得することになる。アントグループとJD.comはこの「金融仲介領域」のルールメーカーになろうと試みている。しかし、彼らもまた多くの課題に直面している。

• 技術的信頼メカニズムは規制要件を満たすことができますか？
• 越境流動は資本規制のグレーゾーンでの紛争を引き起こすのか？
• アメリカとヨーロッパは「中国資金のステーブルコインネットワーク」を挑戦と見なし、香港に圧力をかけるのでしょうか？
• Ant GroupやJDは、国有企業や公式な決済機関と提携する必要があり、再びコントロールを取り戻すことになるのでしょうか？

結論：ステーブルコインは「先行者主権」の実験です。

アントグループとJD.comは、USDTとの市場シェアを競うためにステーブルコインを作成しているわけでもなく、ブロックチェーンのユースケースを探しているわけでもありません。

彼らが行っているのは、人民元金融ネットワークの「市場志向版」です。主権者が現れる前に、彼らはすでに行動を起こしています。

香港のステーブルコインシステムは、金融秩序の「穏やかな移行」です。技術企業が主導し商業論理によって推進されるこのネットワーク構築が、最終的に中国の通貨システムの一部となるかどうかは、長期的に注目すべき問題です。この意味で、ステーブルコインは金融商品ではなく、前もって行われる政治的行為です。

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