暗号資産ファンド基本講座：ファンドのコンプライアンス業務

従来型の金融機関や非金融機関でさえ、暗号資産ファンド事業に参入し、暗号資産関連の資産を配分するにつれて、暗号資産ファンドをコンプライアンスに準拠して運用することがますます重要になっています。この記事では、1Tokenの暗号資産業界とファンド指向のソフトウェアサービスにおける長年の経験に基づいて、中規模および大規模のコンプライアントファンドの運用事例、暗号資産ファンドビジネスの運用プロセス、および暗号資産ファンドの準拠運用の重要な要素を紹介します。

準拠ファンド会社のよくある事例

この記事では、暗号資産コンプライアンスファンドの代表的な2つのケース、オフショアプライベートエクイティファンドと米国コンプライアンスパブリックエクイティファンドを紹介します。

●AnBInvestment(オフショアコンプライアンスプライベートエクイティファンド)：ケイマン諸島に登録されている独立系投資ポートフォリオ会社(SPC)です。クオンツマルチ戦略ファンドとニュートラル戦略ファンドの2つのファンドを運用しており、主な投資対象は暗号資産とDeFiであり、主に相場変動によるアルファ収入を得る。ファンドの運用資産総額は$5,000万で、1人の投資家の最低投資額は$10万です。どちらのファンドも、月単位でサブスクリプションと償還が可能です。運営資金の収入源は、運営費とパフォーマンスシェアです。AnBInvestmentの販促資料によると、管理費は2.4%、パフォーマンスシェアは最高水準点の20%です。運営資金の主な支出は、戦略、取引、監査、運営、リスク管理、法務関連システム、および人的支出です。

●ProShares(米国準拠公募ファンド)：米国で登録されている準拠公募ファンド会社です。米国で最初に準拠したETFファンドであるBITOファンドを運営しています。このファンドはビットコインの現物を保有していませんが(現在、ビットコインの現物を保有する準拠した公募ファンドはありません)、ビットコイン関連の先物契約を保有することでビットコインを追跡します。従来の金融市場と同様に、流通市場では公的資金を流通させることができます。実際の運用には、法定通貨や暗号資産の保管、資金管理に加え、TAファンド口座(TransferAgent)やファンド営業チームがいる。プライベートエクイティファンドと比較して、準拠しているパブリックエクイティファンドは、より厳格な監督、より頻繁な開示(パブリックエクイティファンドは毎取引日に純資産を開示する)に直面し、より広い投資家グループに直面し、運用コストが高くなります。

暗号資産ファンドの運用方法

ファンド会社や信託会社など、資金を調達した主体をまとめて買い手と呼びます。以上の分類と事例から分かるように、暗号資産ファンド、特にコンプライアンスファンドの買い手の運用は、主にファンドの投資管理とファンドのコンプライアンス運用管理の2つに分かれます。その中で、投資管理は主に購入者に対して内部的に責任を負い(投資のために雇われた外部の取引チームもありますが、購入者は依然としてファンドの実際の運用に責任を負う必要があります)、コンプライアンス運用管理は通常実行されます買い手と雇われた第三者(資金管理会社、監査会社)が責任を分担する。以下に、ファンド購入者と第三者のそれぞれの業務プロセスと操作のポイントについて説明します。

バイヤーのビジネスプロセス：

1.運営ライセンスの取得：ファンドが発行された場所/規制要件に応じて、さまざまなライセンスが関係します。たとえば、コンプライアンスのしきい値が高い香港は、特別な暗号資産管理のためにSFCに申請する必要があります。ケイマン諸島やBVIなどのオフショア地域は、コンプライアンスの基準が比較的低いため、ファンドの一般的な選択肢となっており、一般的に、専門のファンド管理者や法律事務所がアプリケーションを代表するために使用されます。

2.ファンド要素の決定：従来の金融と同様に、規制要件に従ってファンド契約を策定します。これには、ファンドの投資範囲、投資戦略、開設頻度、管理費などの関連費用、発生方法、業績報酬の比率などが含まれます。

3.資金調達：主流のクリプトフィールドファンドは一般的にUSDベースのファンド(ファンドの正味価値の計算に使用される通貨はUSD)ですが、特定の購入資金は法定通貨または安定したものである可能性があります。EコインUSDT/USDC、さらにはビットコインやイーサリアムなどのより流動性の高い暗号資産です。通常、同じファンドには、共通のUSD基準や、コインパーティーが熱望する通貨基準など、1つの基準通貨(単一基準)しかありません。USDとBitcoinなどを同時に入力します(混合標準)。調達された資金はエスクロー口座に保管されます(Crypto分野のほとんどの資金は、カストディアン機関として取引プラットフォームを直接使用しており、プロのカストディアン機関が近年徐々に出現しています)。

4.日常業務：主に償還管理、取引、リスク監視、配当と費用の発生、およびコンプライアンスレポートが含まれます。

a)償還管理：さまざまな標準ファンドの償還と清算を含み、償還と清算の後、ファンドの正味価値はそれに応じて調整されます。

b)取引：取引前にリスク管理を設定し、リスク管理の変更とトリガーの記録を保持します。ファンド機関は通常、TWAPやVWAPなどのアルゴリズムを使用して委託するか、第三者のOTCに代わりに実行してもらうか、市場への戦略の影響を最小限に抑えるために独自のクオンツ戦略を開発します。

c)リスク管理：一般的なリスク管理指標には、純資産、リトレースメント、エクスポージャー、清算リスク、ストレステスト、VARモニタリングなどが含まれます。異なる資産属性は、異なるリスク管理戦略に対応しています。主観的な取引戦略のリスク管理では、主にドローダウンを監視して対処する必要があります。ニュートラルな戦略リスクコントロールは、主に戦略のリスクエクスポージャーが0近くに保たれているかどうかを監視します。貸付戦略のリスク管理は、主に元本の安全を確保することです。これは、ファンドが貸し手である場合の借り手の担保の評価と清算に具体的に表れます(通常、ファンドプールは投資家の資産です)。DeFi戦略のリスク管理は、主に契約情報をタイムリーに取得することであり、特定の監視指標は契約の種類によって異なります。

d)配当金の分配と費用の発生：ファンド費用の発生と償却、定期的な配当、管理手数料の発生、および高水準のパフォーマンス報酬、一般的な第三者ファンド管理者は計算を発行し、投資家に報告しますが、ファンドマネージャーは検証する義務があります。

e)コンプライアンスレポート：さまざまな戦略/資産属性を持つファンドは、さまざまな運用指標を計算し、ファンドの評価表、純価値、ドローダウン、ボラティリティなどのファンドのパフォーマンスを説明する必要があります。コンプライアンスファンドは、通常、定期的(毎日、毎週)のリスク管理レポート、取引レポートなども必要とします。また、資金に係る口座の入出金、取引フロー等の詳細なデータを外部監査と連携して提供し、照合することも必要です。

5.ファンドの終了：日々の購読および償還管理と同様に、ファンドの終了には、投資家の株式および資金の清算、出金、取引の決済、保管口座が含まれます。

第三者(主に資金管理、カストディ、監査会社)の業務プロセス：

1.投資機関とつながり、サービス方法を明確にする：通常、投資家管理、口座管理、資金会計、行政コンプライアンス管理、コスト計算、監査支援などのサービスを提供します。

2.投資家管理：投資家のKYC管理、資金の申請と償還、投資家の株式管理などを含みます。

3.生データの照合：ファンド名義のさまざまな資産および取引口座について、正確な資産のスナップショット、資金移動、入出金、および取引フローデータを取得します。アカウントレベルの調整を完了します。

4.ファンド関連費用の計算：管理手数料、ファンド運営費、その他の費用、およびパフォーマンス手数料の計算を含みます。

5.定期的なレポートの発行：通常、ファンドの投資家レポート(ファンドの正味価値、評価損益などを含む)が毎月1回発行され、正確なファンドの正味価値およびその他の関連データが計算されます。さらに、四半期ごと、半年ごと、および年次の財務諸表の作成も担当します。

上記のファンドの運用を取り巻くさまざまな役割には、次の運用の重要なポイントが含まれます。

バイヤーの事業運営の焦点：

買主の日常業務には、主にファンドマネージャー、トレーダー、リスクコントロールポスト、オペレーションポスト(国内の証券会社や資産運用会社は総合管理ポスト、総合ポストとも呼ばれる)、コンプライアンスポストなど複数の業務が含まれます。各ビジネスロールは、統一された基礎となるデータソース(市場データ、主にカウンターパーティに接続されたAPIを通じて取得される)とデータ計算基準(ファンドデータ、主に内部操作または外部監査の要件を満たす計算方法を通じて取得される)に基づいています。会社と外部監督の共通の管理フレームワークの下で、各事業は独自の焦点を持っています。

●ファンドマネージャー：ファンドの多次元データの追跡と分析を担当します。ファンドに関与するすべてのカウンターパーティ、すべての投資対象(中央集権型および分散型を含む)の個別または複合ポジション、損益、KPIなどを含みます。暗号資産分野のファンドマネージャーは、基礎となるデータの統合と処理を必要とする投資家レポートなどのカスタマイズされたレポートの作成も担当します。

●トレーダー：効率的かつ安定的な取引の実行と資金の移動に責任を負います。市況の監視、トランザクション自体(TWAPアルゴリズムの委託実行など)、および関連するリスク指標の監視を含みます。

●リスク管理ポスト：リスク管理指標の監視と報告に責任を負います。市場、ファンド、口座レベルでの指標監視、マルチグラディエントアラーム処理メカニズム、リスク管理操作、リスクトリガー記録などを含みます。

●コンプライアンスポスト：ファンドに関連する内部コンプライアンスおよび外部規制コンプライアンスの痕跡を残し、開示する責任を負います。トレーダーの取引申請を承認し、リスク管理および運用ポストと協力して、レポートの準備、定期的な開示、および規制データの提出を完了します。

●オペレーションポスト：ファンドオペレーションにおける一連のデータ統合と社内連携を担当。ファンドの償還管理とそれに対応する純価値の回復、ファンドの費用管理(管理手数料の発生と償却、勾配パフォーマンス補償の計算)、ファンドの評価、調整、履歴データ記録、および運用と分析に必要な内部データ統計を含みます。一部のファンド会社は、サードパーティのファンド管理者と協力してファンド運用を完了します。

サードパーティビジネスの焦点：

ファンド管理者(Fundadmin)は、ファンドのネットバリュー計算を必要とします：従来の金融プライベートエクイティファンドと同様に、投資家のカテゴリー、参加額、投資ファンドのカテゴリー、保有時間、ファンドのパフォーマンスなどに応じて、管理手数料の出金とパフォーマンス報酬を設定できます。多数の投資家が関与し、水位が高い場合、単一のトランザクション/人に対して費用を発生させる必要があり、純粋に手動または初歩的なシステム計算に依存すると、正確なデータを確保するために大量のリソースが必要になります。効率的なシステムには、一般的に使用されるルールを組み込む必要があり、対応するパラメーター(発生方法、頻度、比率など)を手動で設定するだけで、顧客と資金のデータをすばやく統合して結果を出力できます。

監査人はトランザクションの調整を必要とします：調整では、期間の開始時と比較して期間の終了時にアカウントの残高が変化し、調整期間中のアカウントの入出金、送金、トランザクションフロー、およびその他の記録に完全に対応できる必要があります。タイプ(現物を含む)をカバーする必要があり、デリバティブ、DeFiなど)、取引プラットフォームと基本的なルールに精通しており、すべての取引シナリオをサポートしています。たとえば、取引プラットフォームは基本的に過去の資産とポジションのスナップショットを提供しません。一部の大規模な取引プラットフォームから取引履歴を取得する場合、取引対象のクエリを細分化する必要があるため、取引の頻度が低い対象は見逃されやすくなります。または一部の取引プラットフォームは、Makerがマーケットメーカーにリターンを提供します。有効なソリューションは、システムを使用して、口座の資産とポジションを自動的かつ定期的に取得し、フローに応じてデータの取得と検証を自動的に完了し、多数の口座取引の照合を自動的に完了することです。

●カストディアンバンクは口座のセキュリティを必要とします。投資家の信頼を確保するために、許可された口座間の送金を制限し、外部口座への送金を禁止するホワイトリストが送金用に設定されています。

●ファンドの顧客は、より強力なデータ処理機能を必要としています。現在、ファンド管理者の大多数は月次レポートを提供しており、より高い頻度のデータ要件(週次レポートなど)を達成するため、または毎日の取引高をサポートするために、ビジネス能力をさらに拡大したいと考えています。数十のデータ分析数千、場合によっては100,000のトランザクションには、ファンドビジネスと各取引プラットフォームのルールに精通した専門家と、専門的なファンドPMSシステムを実現するための堅牢な技術フレームワークが必要です。

1Tokenは様々な機関投資家にワンストップでシステムソリューションを提供します

1TokenCAMシステムは、グローバル暗号資産分野の大規模および中規模の金融機関に、フロントエンド、ミドルエンド、およびバックエンドのソフトウェアシステムサポートを提供します。現在、世界中に40以上のCUHKの機関投資家がいます。アルゴランド、Foundation、AmberGroup、AnimocaBrands、FBGCapital、Matrixport、Metalpha、Pintu、Zipmex、および多くの主要な取引プラットフォームであるこのシステムは、$200億を超える総AUMをサポートしています。

このシステムがサポートするビジネスラインには、資産管理、プライマリーおよびセカンダリーファンド、トレジャリー、ファンド管理者、監査事務所、その他の買い手および関連機関、ならびにOTCブロック取引、証券会社、融資、資本配分、ヘッジを行う売り手が含まれます。、OTCオプションなどの仕組み。これらの機関のフロント、ミドル、バックオフィスに、セールス&取引、リスク管理、価格設定、管理/財務/クリアリング、決済など、完全なライフサイクル管理ソリューションを提供します。

このシステムは、現物、先物、オプション、債券、仕組商品、SAFT、およびPOWマイニング、ステーキング/ファーミング、店頭資産、NFT、株式など、暗号資産分野のすべての資産クラスをカバーしています。DefiおよびCefiフィールド/ETF、外国為替およびその他の伝統的な金融資産。80以上の取引相手、30以上の取引プラットフォーム、15以上のDeFiプロトコル、15以上のOTC流動性プラットフォーム、10以上のチェーン、10以上のカストディアンバンク、および従来の銀行APIデータドッキングが完了しました。

システムは、顧客管理(投資家株式の申請と償還、定期的な報告、階層的な資金管理)、流動性集約トランザクションの実行(TWAP、VWAPアルゴリズムの委託)、プレミドルなど、フロント、ミドル、バックオフィスの多部門のビジネスプロセスをカバーしていますイベント後のリスク管理(承認、さまざまな資産のリアルタイム監視、マルチチャネルアラート)、資金会計、監査調整など。

このシステムはサービス組織指向であり、ローカライズされた展開をサポートしてデータのプライバシーを確​​保し、リモートデータの災害復旧、複数部門の管理権限、およびユーザーのグループ化をサポートします。

開示：この記事は、2015年に設立されたクリプトネイティブテクノロジープロバイダーである1Tokenからのものです。1Tokenは、暗号資産化された金融機関向けのソフトウェアプロバイダーであり、ワンストップのテクノロジーソリューションを提供します。1Tokenの詳細については、こちらをご覧ください。https://1token.tech/

参考資料：
【1】DeFiの潮流の下、資産運用機関はいかに安定した金の採掘を行うべきか。https://note.youdao.com/ynoteshare/index.html?id=2b77cf9f844d66926abefc6ab93de111&type=note&_time=1650172263879
【2】ProSharesTrustFormN-1AREGISTRATIONSTATEMENT。
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/0001174610/000168386321006052/f10028d1.htm#xx_da9783d3-0834-486d-895a-bf5a204a274f_1
【3】暗号資産ポートフォリオ管理会社、ファンド販売会社、取引プラットフォーム事業者の規制枠組みに関する声明。
https://www.sfc.hk/TC/News-and-announcements/Policy-statements-and-announcements/Statement-on-regulatory-framework-for-virtual-asset-portfolios-managers

著者：YixuanHuang，BDDirectorof1Token;PhilYang，HeadofBDof1Token
翻訳者：AkihitoY.
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