Baru-baru ini muncul sinyal menarik di pasar—petinggi sebuah perusahaan keuangan yang terkenal dengan Penimbunan Koin akhirnya mengakui bahwa dalam keadaan ekstrem, mereka mungkin akan menjual koin.

CEO perusahaan ini, Phong Le, berbicara dengan sangat jelas: Kapan mereka akan mempertimbangkan untuk menjual Bitcoin? Jawabannya adalah ketika dua kondisi terpenuhi - harga saham jatuh di bawah nilai aset bersih per saham (, yaitu mNAV turun di bawah 1 ), dan semua saluran pembiayaan di pasar benar-benar ditutup. Dia mengatakan ini bukan perubahan kebijakan, murni masalah matematis: Ketika penerbitan saham baru lebih merugikan hak pemegang saham dibandingkan menjual koin, untuk menjaga apa yang disebut "pendapatan BTC per saham," menjual sebagian dari kepemilikan justru lebih bertanggung jawab terhadap pemegang saham.

Kedengarannya sangat rasional, tetapi logika di baliknya sebenarnya cukup halus. Sistem ini pada dasarnya adalah permainan arbitrase—mengumpulkan dana saat harga saham memiliki premi tinggi, kemudian menggunakan uang tersebut untuk membeli koin, mendorong jumlah Bitcoin yang sesuai dengan setiap saham. Selama pasar bersedia memberikan Anda premi, siklus ini dapat terus berlanjut. Tetapi begitu premi menghilang, bahkan jatuh di bawah nilai bersih? Maka aturan permainan harus ditulis ulang.

Le menekankan bahwa ini hanya merupakan "jalan terakhir", dan bahkan mengatakan "Saya tidak ingin menjadi orang yang menjual koin itu". Namun, ketika disiplin keuangan dan perasaan bertabrakan, perusahaan publik biasanya akan memilih yang pertama. Terutama ketika tekanan pembayaran tetap semakin besar, investor mungkin harus mulai terbiasa: tidak ada strategi yang tidak pernah berubah.