Baru-baru ini, produk tokenisasi saham AS yang diluncurkan oleh salah satu pertukaran terkemuka cukup ramai, mengklaim dapat memungkinkan investor ritel untuk membeli saham AS dan Hong Kong secara langsung. Saya telah meneliti dengan cermat dan menemukan beberapa hal yang tidak beres.

Apa saja saham yang bisa terhubung ke blockchain? Saham-saham populer seperti Tesla dan Apple memang ada dalam daftar, tetapi coba cari Berkshire Hathaway, JPMorgan yang benar-benar merupakan saham bernilai? Sama sekali tidak ada. Apakah ini kebetulan? Saya tidak berpikir begitu. Hubungan kepemilikan silang antara raksasa teknologi ini sudah bukan rahasia lagi—Apple memiliki obligasi Google, Microsoft membeli opsi Meta, neraca beberapa perusahaan terkemuka saling terkait. Cara bermain seperti ini mengingatkan saya pada pola operasi sebelum krisis subprime 2008, hanya saja saat itu yang dimainkan adalah sekuritas hipotek, sekarang berganti menjadi tokenisasi saham teknologi.

Lihat juga tindakan Elon Musk yang cukup menarik. Proyek RWA SpaceX berjalan dengan baik, bisnis Starlink mengenakan biaya di seluruh dunia, dan pesanan peluncuran roket kabarnya sudah antri hingga tahun 2030. Tapi bagaimana dengan Tesla? Di pasar Tiongkok, mereka terdesak oleh BYD, dengan pangsa pasar yang terus menurun. Siapa yang memiliki kualitas aset yang lebih baik, orang yang cerdas pasti bisa melihat. Tokenisasi aset ini, inti dari masalahnya adalah apakah aset dasar itu sendiri memiliki kemampuan untuk menghasilkan, dan bukan hanya bergantung pada spekulasi dan saling mendukung untuk menjaga valuasi.

Pada akhirnya, cerita tentang aset saham AS yang di-chain harus dilihat dari dua sisi. Inovasi teknologi memang dapat memecahkan batasan keuangan tradisional, memungkinkan lebih banyak orang untuk berpartisipasi dalam alokasi aset global. Namun, pada titik waktu ini, valuasi saham teknologi sendiri sudah berada di posisi historis yang tinggi, risiko sistemik yang ditimbulkan oleh saling memiliki saham belum teratasi, dan sekarang terburu-buru untuk memindahkannya ke dalam chain, tindakan ini sedikit banyak menunjukkan bahwa pasar kripto dipandang sebagai kolam penampungan.

Lintasan RWA memang memiliki prospek, tetapi kita harus memahami mana yang merupakan aset berkualitas tinggi yang sebenarnya, dan mana yang hanya mengandalkan konsep untuk spekulasi. Proyek seperti ONDO yang fokus pada infrastruktur dasar, sekarang setelah penilaian kembali justru layak mendapatkan perhatian. Dalam berinvestasi, kita harus melihat esensi — apakah aset itu sendiri dapat terus menghasilkan arus kas, bukan seberapa mewah kemasannya.