Titik awal bull struktural Bitcoin telah terbentuk

Dilihat dari fenomena, melalui ETF Bitcoin pada akhir 2023 adalah titik balik kunci yang mendorong pembentukan tren ini. Sejak saat itu, sifat pasar Bitcoin mulai mengalami perubahan kualitas, secara bertahap beralih dari aset risiko sepenuhnya menjadi aset yang aman. Saat ini, Bitcoin berada di tahap awal untuk menjadi aset yang aman, sekaligus bertepatan dengan Amerika Serikat yang akan memasuki siklus penurunan suku bunga, yang memberikan ruang pertumbuhan yang baik bagi Bitcoin. Peran Bitcoin dalam alokasi aset sedang beralih dari "objek spekulasi" menjadi "alat alokasi aset", yang memicu peningkatan permintaan dalam siklus yang lebih panjang.

Evolusi atribut aset ini terjadi tepat pada titik peralihan dari kebijakan moneter yang ketat menjadi longgar. Siklus penurunan suku bunga Federal Reserve bukanlah latar belakang makro yang abstrak, melainkan sinyal harga modal yang berdampak substansial terhadap Bitcoin.

Dalam mekanisme ini, Bitcoin menunjukkan karakteristik operasional baru: setiap kali terjadi perasaan euforia, pasar menunjukkan tanda-tanda koreksi, dan ketika harga hampir memasuki ambang pasar beruang, akan ada gelombang "likuiditas" yang masuk, menghentikan tren penurunan. Di pasar sering dikatakan "likuiditas cukup tetapi enggan bertaruh", pernyataan ini tidak sepenuhnya benar. Aset kripto altcoin lainnya, karena evaporasi nilai, dan teknologi yang belum diterapkan, sementara kekurangan logika alokasi jangka menengah; Bitcoin pada saat ini menjadi "satu-satunya aset pasti yang dapat dipertaruhkan". Oleh karena itu, selama ekspektasi pelonggaran masih ada, ETF terus menyerap dana, maka Bitcoin akan sangat sulit mengalami pasar beruang dalam arti tradisional selama seluruh siklus penurunan suku bunga, paling banyak mengalami koreksi sementara, atau karena peristiwa makro mendadak (seperti dampak tarif, geopolitik) melakukan pembersihan gelembung lokal.

Ini berarti, Bitcoin akan berfungsi sebagai "aset safe-haven" sepanjang siklus penurunan suku bunga, dan logika pengikatan harganya juga akan berubah - secara bertahap beralih dari "didorong oleh selera risiko" menjadi "didukung oleh kepastian makro". Setelah siklus penurunan suku bunga ini berakhir, seiring berjalannya waktu, kematangan ETF, dan peningkatan proporsi alokasi institusi, Bitcoin juga akan menyelesaikan transformasi awal dari aset berisiko menjadi aset safe-haven. Selanjutnya, ketika siklus kenaikan suku bunga berikutnya dimulai, Bitcoin kemungkinan akan pertama kali benar-benar dipercaya oleh pasar sebagai "tempat berlindung dalam kenaikan suku bunga". Ini tidak hanya akan meningkatkan posisinya dalam alokasi pasar tradisional, tetapi juga berpotensi menarik sebagian efek siphon dana dalam persaingannya dengan aset safe-haven tradisional seperti emas dan obligasi, sehingga memulai siklus perlahan bull struktural yang berlangsung lebih dari sepuluh tahun.

Melihat perkembangan Bitcoin dalam jangka waktu bertahun-tahun bahkan 10 tahun ke depan terasa terlalu jauh, lebih baik kita melihat faktor-faktor yang mungkin menyebabkan penurunan besar dalam Bitcoin sebelum Amerika benar-benar beralih ke pelonggaran yang konsisten. Dari paruh pertama tahun ini, tarif bea cukai jelas merupakan peristiwa yang paling mengganggu sentimen pasar, tetapi sebenarnya, jika kita melihat tarif sebagai alat penyesuaian positif untuk Bitcoin, mungkin kita bisa melihat dampak masa depannya dari sudut pandang yang berbeda. Selain itu, disahkannya undang-undang GENIUS menandakan hasil yang tak terhindarkan dari penurunan status dolar AS, dan secara aktif menyambut perkembangan keuangan Crypto, memperbesar efek pengganda dolar di blockchain.

Anggap tarif sebagai alat penyesuaian positif untuk Bitcoin, bukan pemicu angsa hitam

Dalam proses tarif beberapa bulan terakhir, terlihat bahwa arah kebijakan utama yang dipertimbangkan oleh Trump adalah pemulangan industri dan perbaikan keuangan, serta dalam proses ini menyerang negara-negara pesaing utama. Untuk memperbaiki kondisi keuangan pemerintah, Trump mungkin mengorbankan stabilitas harga atau pertumbuhan ekonomi. Kondisi keuangan pemerintah AS memburuk dengan cepat selama pandemi, suku bunga obligasi pemerintah 10 tahun melonjak dalam beberapa tahun terakhir, menyebabkan pengeluaran bunga pemerintah AS meningkat lebih dari dua kali lipat dalam tiga tahun. Meskipun pendapatan yang dihasilkan dari tarif hanya menyumbang kurang dari 2% dari struktur pajak federal, bahkan jika tarif ditingkatkan, pendapatan yang dihasilkan masih tidak sebanding dengan pengeluaran bunga yang besar, namun Trump masih terus memperdebatkan masalah tarif.

Tujuan tarif adalah untuk menentukan sikap sekutu dan mendapatkan perlindungan keamanan

Menurut ketua Dewan Penasihat Ekonomi Gedung Putih, Milan, dalam artikelnya "Panduan Pengguna untuk Mengatur Sistem Perdagangan Global", tarif adalah "alat intervensi pasar yang tidak biasa" yang digunakan secara khusus dalam krisis atau konfrontasi. Logika strategis di balik kebijakan tarif Amerika semakin mendekati jalur "pemanfaatan anggaran", yaitu dengan mengenakan tarif tidak hanya "membiayai diri sendiri" secara finansial, tetapi yang lebih penting, "mengumpulkan sewa eksternal" secara global. Milan menunjukkan bahwa dalam konteks Perang Dingin Baru, Amerika tidak lagi mengejar perdagangan bebas global, tetapi berusaha untuk merestrukturisasi sistem perdagangan global menjadi "jaringan perdagangan yang bersahabat" yang berpusat pada Amerika, yaitu memaksa rantai industri kunci untuk berpindah ke negara sekutu atau ke dalam negeri Amerika, dan mempertahankan eksklusivitas serta loyalitas jaringan ini melalui tarif, subsidi, pembatasan transfer teknologi, dan cara lainnya.

Dalam kerangka ini, tarif tinggi bukan berarti Amerika Serikat keluar dari globalisasi, sebaliknya, itu adalah alat hegemoni yang mencoba untuk mengambil kembali arah dan aturan globalisasi. Trump mengusulkan untuk mengenakan tarif tinggi pada semua barang impor dari Cina, yang pada dasarnya bukan pemisahan total, tetapi memaksa produsen global untuk "berbaris", memindahkan kapasitas dari Cina ke Vietnam, Meksiko, India, bahkan ke daratan Amerika. Begitu sistem manufaktur global terpaksa direstrukturisasi di sekitar Amerika, Amerika dapat terus menarik keuangan dari kapasitas produksi luar negeri melalui "sewa tarif geosial" dalam jangka menengah dan panjang. Seperti halnya sistem penyelesaian dolar memungkinkan Amerika untuk mengenakan pajak pada sistem keuangan global, sistem tarif juga menjadi senjata fiskal baru, untuk mengikat dan mengeksploitasi kapasitas manufaktur negara-negara perifer.

Efek samping dari tarif membuat Trump berhati-hati

Pajak adalah pedang bermata dua, yang dapat membatasi impor sehingga mendorong kembalinya industri manufaktur, meningkatkan pendapatan pajak pemerintah, dan membatasi negara pesaing, tetapi juga disertai dengan efek samping yang dapat meledak kapan saja. Pertama adalah masalah inflasi input. Tarif tinggi dalam jangka pendek dapat meningkatkan harga barang impor, memicu tekanan inflasi, yang menantang independensi kebijakan moneter Federal Reserve. Kedua adalah respons keras dari negara pesaing, serta kemungkinan negara sekutu mengajukan protes atau bahkan membalas terhadap kebijakan tarif unilateralis Amerika Serikat.

Ketika tarif mengancam pasar modal dan mengancam biaya bunga pemerintah AS, Trump akan sangat gugup dan segera merilis berita positif tentang tarif untuk menyelamatkan suasana pasar. Oleh karena itu, daya hancur kebijakan tarif Trump terbatas, tetapi setiap kali ada berita mendadak tentang tarif, pasar saham dan harga Bitcoin akan mengalami penyesuaian. Melihat tarif sebagai alat penyesuaian positif untuk Bitcoin adalah pandangan yang tepat; tarif itu sendiri, dengan asumsi ekspektasi resesi di AS menurun, memiliki kemungkinan yang sangat rendah untuk secara terpisah menciptakan angsa hitam, karena Trump tidak akan membiarkan dampak negatif dari peristiwa tersebut meningkatkan biaya bunga.

Penurunan status dolar yang tak terhindarkan menyebabkan stablecoin dolar diberikan lebih banyak misi

Bagi Trump, untuk mencapai tujuan pemulangan industri, pengorbanan yang tepat terhadap posisi dolar di cadangan mata uang internasional adalah dapat diterima. Karena saat ini, sebagian dari alasan kebangkitan industri di AS disebabkan oleh kekuatan dolar. Ketika dolar terus kuat, permintaan dunia terhadap dolar terus meningkat, yang juga menyebabkan surplus finansial yang berkelanjutan, yang pada akhirnya sebagian menyebabkan defisit perdagangan yang berkelanjutan, membuat industri AS keluar. Oleh karena itu, untuk memastikan pemulangan industri, Trump akan sering menggunakan tarif sebagai senjata, tetapi dalam proses ini akan mempercepat penurunan posisi dolar.

Dalam konteks perubahan cepat dalam pola keuangan global, relatif melemahnya kontrol dolar tradisional telah menjadi fakta yang tidak bisa diabaikan. Perubahan ini bukanlah hasil dari satu peristiwa tunggal atau kesalahan kebijakan, melainkan hasil dari akumulasi jangka panjang beberapa faktor struktural. Meskipun dari penampilan luar, posisi dominan dolar dalam keuangan dan perdagangan internasional masih tampak kokoh, jika kita meninjau dari sudut infrastruktur keuangan dasar, jalur ekspansi modal, serta efektivitas alat kebijakan moneter, kita akan menemukan bahwa pengaruh globalnya sedang menghadapi tantangan sistemik.

Hal pertama yang harus diakui adalah bahwa tren multipolaritas dalam ekonomi global sedang membentuk kembali kebutuhan relatif dolar AS. Dalam paradigma globalisasi sebelumnya, AS sebagai pusat output teknologi, institusi, dan modal, secara alami memiliki kekuasaan berbicara, sehingga mendorong dolar menjadi mata uang acuan default untuk perdagangan dan kegiatan keuangan global. Namun, dengan cepatnya perkembangan ekonomi lainnya, terutama pertumbuhan sistem keuangan yang terorganisir sendiri di Asia dan Timur Tengah, mekanisme penyelesaian tunggal yang berpusat pada dolar ini mulai menghadapi persaingan dari pilihan alternatif. Keunggulan likuiditas global tradisional dolar dan posisi monopoli penyelesaiannya mulai tergerus. Penurunan kontrol dolar tidak sama dengan runtuhnya posisinya, tetapi 'keunikan' dan 'kebutuhannya' sedang melemah.

Dimensi penting kedua berasal dari tren pemborosan kredit yang ditunjukkan oleh operasi fiskal dan moneter Amerika Serikat dalam beberapa tahun terakhir. Meskipun ekspansi kredit dan pencetakan dolar yang berlebihan bukanlah hal baru, efek sampingnya diperbesar secara signifikan dalam konteks pasar global yang lebih sinkron di era digital. Terutama ketika tatanan keuangan tradisional belum sepenuhnya disesuaikan dengan ekonomi digital dan model pertumbuhan baru yang dipimpin oleh AI, inersia alat pengelolaan keuangan Amerika Serikat menjadi jelas.

Dolar tidak lagi menjadi satu-satunya aset yang dapat menyediakan penyelesaian dan penyimpanan nilai secara global; perannya semakin tereduksi oleh aset-aset protokol yang beragam. Evolusi cepat sistem Crypto juga memaksa sistem mata uang kedaulatan untuk membuat kompromi strategis. Ketidakseimbangan antara respons pasif dan penyesuaian aktif ini semakin mengekspos keterbatasan sistem pengelolaan dolar tradisional. Sementara itu, disetujuinya RUU GENIUS dapat dilihat sebagai respons strategis sistem federal AS terhadap logika keuangan era baru ini dan pengalihan institusional.

Secara keseluruhan, penurunan relatif dari kontrol tradisional dolar bukanlah sebuah keruntuhan yang dramatis, tetapi lebih mirip dengan pengurangan yang bersifat institusional dan struktural secara bertahap. Pengurangan ini berasal dari multipolaritas kekuatan keuangan global, juga dari keterlambatan model tata kelola keuangan Amerika Serikat itu sendiri, dan lebih jauh lagi dari kemampuan sistem Crypto untuk merekonstruksi alat keuangan baru, jalur penyelesaian, dan konsensus mata uang. Dalam periode transformasi ini, logika kredit dan mekanisme tata kelola yang diandalkan oleh dolar tradisional perlu dihancurkan dan dibentuk kembali secara mendalam, sementara undang-undang GENIUS adalah pra-kursor dari upaya pembentukan kembali ini; sinyal yang dilepaskannya bukanlah sekadar pengetatan atau perluasan regulasi, tetapi perubahan mendasar dalam paradigma pemikiran tata kelola mata uang.

RUU GENIUS adalah suatu kompromi strategis "mundur untuk maju"

Apa yang dicerminkan oleh RUU GENIUS bukanlah tindakan regulasi yang biasa, melainkan lebih seperti kompromi proaktif strategis "mundur untuk maju". Esensi dari kompromi ini terletak pada kesadaran Amerika Serikat terhadap perubahan paradigma pengelolaan mata uang yang dipicu oleh Crypto, dan mulai mencoba melalui desain institusi untuk mencapai "memanfaatkan kekuatan lawan" dalam infrastruktur keuangan di masa depan. Penyebaran luas aset dolar dalam ekosistem Crypto membuat Amerika Serikat tidak dapat lagi menghalangi perkembangannya hanya dengan satu regulasi, melainkan perlu memastikan melalui "regulasi inklusif institusional" bahwa aset dolar tidak akan terpinggirkan dalam kompetisi mata uang di rantai tahap berikutnya.

Rancangan undang-undang GENIUS memiliki makna strategis karena tidak lagi menjadikan "penekanan" sebagai tujuan utama, melainkan dengan membangun kerangka kepatuhan yang dapat diprediksi, mengembalikan perkembangan stablecoin dolar ke dalam pandangan federal. Jika tidak memberikan sinyal yang menerima logika keuangan Crypto secara proaktif, kita mungkin terpaksa menerima sistem keuangan berbasis rantai yang tidak dipimpin dolar. Dan begitu dolar kehilangan posisi aset yang terikat di dunia rantai, kemampuan penyelesaian global dan kemampuan output alat keuangannya juga akan berkurang. Oleh karena itu, ini bukan karena niat baik yang terbuka, melainkan karena kebutuhan untuk mempertahankan kedaulatan moneter.

Undang-undang GENIUS tidak dapat dengan mudah diklasifikasikan sebagai penerimaan atau toleransi terhadap Crypto, tetapi lebih mirip dengan "penarikan taktis" mata uang kedaulatan di bawah paradigma baru, dengan tujuan untuk mengintegrasikan kembali sumber daya dan menetapkan kembali struktur kekuasaan mata uang di blockchain.

Crypto tidak hanya membawa pasar baru atau kelas aset baru, tetapi juga merupakan tantangan mendasar terhadap logika kontrol keuangan dan cara pemberian nilai. Dalam proses ini, Amerika Serikat tidak memilih untuk bertabrakan secara langsung atau melakukan regulasi paksa, melainkan melalui undang-undang GENIUS melakukan pengorbanan—mengorbankan kontrol langsung terhadap bagian pinggiran aset kripto, sebagai imbalan untuk pemberian legitimasi terhadap aset stabil koin dolar; melepaskan sebagian hak konstruksi tatanan di blockchain, sebagai imbalan untuk kelanjutan hak pengikatan terhadap aset inti.

Peran mata uang bayangan diperbesar melalui alat Crypto

Usulan RUU GENIUS secara superficial adalah untuk penyesuaian tatanan penerbitan stablecoin, tetapi makna yang lebih dalam adalah: Struktur mata uang dolar sedang mengeksplorasi mekanisme ekspansi baru, dengan memanfaatkan sistem on-chain untuk memperluas yang sudah ada.