Segala sesuatu dapat "dikontrakkan": Catatan percobaan on-chain Pre-IPO

Tulisan oleh: ODIG

Ada berapa jenis aset yang sedang diperdagangkan di blockchain?

Sebagian besar adalah Token asli kripto, stablecoin, dll. Tahun ini banyak ditambahkan RWA (aset dunia nyata) yang berkembang pesat seperti obligasi, saham, emas, dan sebagainya.

Dan inovasi terus berlanjut: Baru-baru ini, platform pertukaran terdesentralisasi terkemuka Hyperliquid meluncurkan kontrak berkelanjutan untuk unicorn kecerdasan buatan OpenAI.

Ya, berdasarkan infrastruktur Hyperliquid HIP-3, platform derivatif terdesentralisasi Ventuals telah menerapkan kontrak perpetual SpaceX, OpenAI, dan Anthropic. Platform ini menawarkan leverage 3x, dengan batas kontrak terbuka (Open Interest Cap) yang meningkat dari 1 juta dolar menjadi 3 juta dolar.

(*Hyperliquid melalui kerangka HIP-3, memungkinkan pembangun untuk mempertaruhkan 500.000 HYPE untuk menerapkan perpetual kustom. Mengadopsi margin ekonomi dan mekanisme pengawasan validator, mencegah manipulasi oracle melalui hukuman staking, sambil memberikan hingga 50% pembagian biaya kepada penyebar, untuk memastikan keamanan dan mendorong inovasi pihak ketiga. Ventuals dapat dianggap sebagai subproyek berbasis HIP-3.)

Token ini dapat dianggap sebagai “kontrak berkelanjutan” dari aset Pre-IPO.

Definisi ini memiliki imajinasi yang sangat tinggi. Di pasar keuangan tradisional, perdagangan saham Pre-IPO diatur secara ketat dan sangat terbatas. Menggabungkan Pre-IPO dengan kontrak perpetual, tidak melibatkan pengiriman saham yang nyata, melainkan melakukan “permainan kontrak nilai”, membuat aset yang awalnya kurang likuid “muncul dari ketiadaan”, dan malah memiliki ruang pasar yang lebih besar.

Kinerja yang baik adalah: Setelah diluncurkan, aktivitas perdagangan kontrak meningkat sedikit, volume transaksi dan harga berfluktuasi dalam kisaran tertentu, mencerminkan adanya permintaan pasar untuk perdagangan aset Pre-IPO.

（ventuals.com）

Namun, pasar dengan likuiditas rendah di awal masih menghadapi banyak tantangan: Apakah oracle stabil? Apakah mekanisme manajemen risiko dapat diandalkan? Semua ini adalah syarat kunci untuk perkembangan berkelanjutan.

Bagaimanapun, jalur PerpDEX tahun ini telah mempercepat secara signifikan, Token Pre-IPO memiliki potensi untuk membentuk kembali lanskap derivatif di blockchain.

Pendiri Hyperliquid Jeff memperkirakan pasar kontrak berkelanjutan untuk “aset apa pun” adalah: “Dengan semua keuangan yang sepenuhnya terhubung ke blockchain, aplikasi seluler yang dirancang untuk pengguna non-kripto akan menciptakan peluang pasar senilai miliaran dolar.”

Bagaimana pandangan tentang Token Pre-IPO yang “terkontrak”?

Inti: Keaslian dan kepercayaan data harga

Sebagai bagian dari jangkauan aset RWA, kelayakannya tergantung pada tingkat standardisasi aset yang mendasarinya. Aset Pre-IPO memiliki sumber harga yang dapat diandalkan sampai batas tertentu, bagaimana cara memberikan harga aset Pre-IPO yang lebih dekat dengan penilaian yang sebenarnya secara berkelanjutan, stabil, dan dapat diverifikasi, ini memerlukan pengamatan ketat terhadap mekanisme oracle (alat layanan pihak ketiga yang digunakan untuk mendapatkan, memverifikasi informasi eksternal dan mentransfernya ke kontrak pintar yang berjalan di blockchain), ini juga merupakan kunci keberlanjutan seluruh jalur.

Ruang arbitrase kebijakan

Lingkungan regulasi masih kabur. CFTC AS memberikan pengecualian inovasi untuk menyediakan sandbox regulasi bagi derivatif inovatif; MiCA Uni Eropa terutama fokus pada perdagangan spot; kontrak berkelanjutan masih memiliki beberapa ruang untuk inovasi.

Hyperliquid memberikan likuiditas pada aset yang tidak terdaftar melalui kontrak yang disediakan oleh HIP-3 dengan cara penyampaian non-fisik, yang dapat dianggap sebagai alternatif berbasis blockchain untuk “perdagangan yang dibatasi.”

Inovasi yang dibawa oleh kripto asli

Valuasi spekulatif kontrak on-chain yang dibawa oleh Token Pre-IPO, hingga tingkat tertentu, dapat mencerminkan pandangan investor ritel tentang valuasi perusahaan swasta, sehingga menghasilkan dampak yang lebih luas.

Jika pasar terus berkembang, maka ada potensi untuk membentuk “pasar bayangan untuk aset perdagangan terbatas”. Ini adalah pasar baru yang dihasilkan dari inovasi teknologi Web3.

PerpDEX perlombaan kompetisi semakin cepat

Dari perspektif jalur Perp DEX, untuk merebut pangsa pasar dan likuiditas, DEX juga terus mengeksplorasi aset perdagangan baru yang berkualitas tinggi dan tumbuh pesat untuk menarik lebih banyak pengguna.

Dalam data awal, volume perdagangan aset Pre-IPO seperti OpenAI relatif terbatas, dengan dampak utama masih terfokus pada tingkat eksperimen inovasi. Namun, jika kontrak perpetual RWA terus diperkenalkan, mungkin akan memungkinkan likuiditas didistribusikan kembali antara aset kripto dan aset tradisional.

Gelombang kontrak berkelanjutan untuk segala hal

Tahun 2025 adalah tahun yang penuh gejolak, di satu sisi, pasar kripto berada dalam periode padat peristiwa yang sangat turbulen; di sisi lain, RWA muncul, dan RWA + kontrak berkelanjutan juga sedang berkembang dengan cepat.

Ini adalah tren “kontrak berkelanjutan yang menyeluruh” dari aset kripto ke instrumen keuangan tradisional: Sebelumnya, blockchain publik Injective berfokus pada kontrak berkelanjutan untuk saham token, dan hingga paruh pertama 2025, melalui Helix DEX-nya, total volume transaksi melebihi 1 miliar dolar, mampu menawarkan hingga 25 kali lipat leverage.

Meskipun volume perdagangan kontrak perpetual RWA saat ini relatif terbatas, namun ini menunjukkan bahwa: infrastruktur desentralisasi telah memiliki kemampuan untuk memuat produk keuangan yang kompleks, yang meletakkan dasar teknologi dan komunitas untuk pengalihan aset tradisional dalam skala yang lebih besar di masa depan.

Inovasi ini akan memaksa lembaga keuangan tradisional untuk mempertimbangkan dengan serius bagaimana memanfaatkan teknologi blockchain untuk mengurangi biaya transaksi, meningkatkan efisiensi, dan akhirnya mungkin mendorong tokenisasi RWA dan pengembangan derivatif di blockchain.