Je viens de rattraper les dernières déclarations 13F et il y a des mouvements vraiment intéressants du dernier trimestre de Berkshire Hathaway. Warren Buffett a officiellement démissionné de son poste de PDG à la fin de 2025, et sa dernière activité de trading raconte une histoire assez parlante.

Voici ce qui a attiré mon attention : l'oracle d'Omaha était pratiquement en mode liquidation totale sur ses positions majeures. On parle de décharger 7,7 millions d’actions Amazon, près de 10,3 millions d’actions Apple, et plus de 50 millions d’actions Bank of America. La position Amazon a été réduite de 77 %, Apple a été coupée de 75 % depuis fin 2023, et Bank of America a subi une réduction de 50 % depuis mi-2024. Ce n’est pas une réduction progressive — c’est une sortie intentionnelle.

L’histoire de la valorisation est assez claire quand on regarde les chiffres. Apple est passé d’un ratio P/E en faibles à moyennes valeurs dans les années 2016, lorsque Buffett a commencé à acheter, à un ratio de 33 aujourd’hui. Bank of America était une affaire en or en 2011, lorsque Berkshire l’a soutenue avec une décote de 62 % par rapport à la valeur comptable, mais elle se négocie maintenant à une prime de 37 %. Ce ne sont pas des valorisations qui mettent Warren Buffett à l’aise, honnêtement.

Mais voici le coup de théâtre — alors qu’il vendait ces positions monstrueuses, Buffett a investi $352 millions dans quelque chose de complètement nouveau : le New York Times. Cela représente plus de 5 millions d’actions du NYT à la fin de l’année. Ce mouvement a du sens si l’on connaît la façon dont Buffett pense. Le Times possède cette barrière de marque qu’il adore, la base d’abonnés numériques continue de croître ( atteignant 12,78 millions d’ici la fin de l’année ), et ils ont un pouvoir de fixation des prix solide.

Ce qui est intéressant, c’est que Buffett a payé un ratio P/E anticipé assez agressif de 24 pour le New York Times — ce qui est notable parce qu’il a historiquement été le type qui reste en cash en attendant de meilleurs prix. Mais la combinaison de la force de la marque, de la dynamique des abonnés, et de la croissance à deux chiffres de la publicité numérique l’a apparemment poussé à agir.

Le schéma général ici est classique chez Warren Buffett : quand les valorisations n’ont plus de sens, il passe à autre chose. Après 13 trimestres consécutifs de ventes nettes, son dernier trimestre avant la retraite montre un homme vraiment concentré sur la discipline de valorisation jusqu’à la fin. Que ce soit la bonne décision pour ces actions spécifiques, c’est un autre débat, mais la logique est difficile à contester.