#日本央行公布3月货币政策 Les prix du pétrole en hausse et l’« effet secondaire » coexistent : la probabilité de hausse des taux de la Banque du Japon en avril augmente

La Banque du Japon a publié plus tôt un résumé des opinions de sa réunion de politique monétaire de mars, indiquant que, bien qu’elle ait décidé de maintenir le taux d’intérêt policy à 0,75 %, les divergences au sein du comité concernant les perspectives d’inflation et la trajectoire de la politique s’élargissent significativement, avec une position plus hawkish qu’auparavant.
Le procès-verbal révèle une atmosphère tendue au sein de la Banque du Japon. Certains membres expriment de fortes réserves face à la politique accommodante actuelle. Un membre a déclaré franchement que, étant donné que le taux d’intérêt policy reste bien en dessous du niveau neutre, une réaction tardive de la banque centrale pourrait l’obliger à resserrer rapidement et fortement sa politique monétaire à l’avenir, ce qui pourrait avoir un impact considérable sur l’économie.
Concernant l’impact externe de la crise au Moyen-Orient, les hawks estiment qu’il ne faut pas baisser la garde. Un membre a suggéré que si le conflit se prolonge, il faudra envisager d’accélérer la hausse des taux pour ramener l’environnement financier à un niveau neutre ou restrictif. Ce membre a souligné que la flambée des prix du pétrole combinée à la faiblesse du yen pourrait faire grimper l’inflation de manière significative et durable, surtout si la faiblesse excessive du yen augmente la pression sur les coûts ou si l’« effet secondaire » devient plus marqué, entraînant une hausse des salaires supérieure aux prévisions, rendant un resserrement monétaire nécessaire.
La Banque du Japon a particulièrement souligné dans le procès-verbal l’impact bidirectionnel de la hausse des prix du pétrole sur l’inflation potentielle : d’un côté, une forte hausse des prix du pétrole pourrait détériorer les conditions commerciales, freiner l’économie et exercer une pression à la baisse sur l’inflation de base ; de l’autre, si les prix du pétrole restent élevés, ils pourraient, en renforçant les anticipations d’inflation à moyen et long terme des ménages et des entreprises, faire remonter l’inflation de base.
Le yen continue de se déprécier, ce qui alimente l’anxiété du marché. Le matin du 30, le marché des changes a connu une bataille intense pour défendre la barre des 160. Après que le yen a atteint pour la première fois depuis juillet 2024 un seuil psychologique de 160 face au dollar vendredi dernier, les autorités japonaises ont lancé aujourd’hui leur avertissement d’intervention le plus ferme à ce jour.
Lors d’une conférence de presse, l’officiel en charge des affaires de change du ministère des Finances, Jun Mimura, a lancé une « bombe » sur le marché. Face à la situation critique du yen en dessous de 160, il a déclaré franchement que la spéculation et la vente à découvert s’accéléraient. « Si cette tendance se poursuit, nous pensons qu’une action décisive rapide pourrait devenir imminente. » La déclaration de Mimura a été interprétée par le marché comme un « dernier avertissement » avant une intervention effective. Il a souligné que la surveillance du gouvernement ne se limite pas au marché des changes, mais inclut également le marché à terme du pétrole brut, laissant entendre que les autorités sont prêtes à une « réponse globale ».
En 2024, le seuil de 160 a été à plusieurs reprises un point critique pour l’intervention du gouvernement japonais. Aujourd’hui, ce niveau historique redevient le champ de bataille entre haussiers et baissiers.
Les analystes soulignent que la dépréciation du yen n’est plus simplement un problème financier, mais une variable macroéconomique centrale pour atteindre l’objectif d’inflation de 2 % au Japon.
Lors de la séance de questions au Parlement le 30, le gouverneur de la Banque du Japon, Ueda Kazuo, a également envoyé un signal « hawkish contrôlable » au marché. Il n’a pas promis une hausse immédiate des taux, mais a plutôt expliqué comment la banque centrale gère les risques potentiels liés à la hausse des taux, notamment la perte de contrôle des taux à long terme et la pression inflationniste due à la dépréciation du yen.
Ueda Kazuo a clairement indiqué que la tendance des taux à long terme reflète la perception du marché sur l’économie, les prix et la politique. Il a présenté une logique clé : si le taux d’intérêt policy à court terme peut être augmenté « à un rythme approprié », alors les taux à long terme resteront « stables ». En revanche, si la hausse des taux à court terme est mal gérée, ne parvient pas à contenir efficacement l’inflation, ou si l’inflation dépasse les prévisions, alors les taux à long terme risquent également de « sur-réagir ».
Ces propos peuvent être considérés comme une réponse directe à la forte volatilité du marché japonais des obligations d’État. En raison de l’augmentation des inquiétudes liées à l’inflation alimentée par la crise au Moyen-Orient, les rendements des obligations japonaises à très long terme ont continué de grimper. Au 30, le rendement des obligations japonaises à 30 ans a augmenté de 9 points de base à 3,79 %, celui à 40 ans a brièvement augmenté de 11 points de base à 4,02 %, la courbe des rendements s’est accentuée. Ueda Kazuo souhaite rassurer le marché en indiquant que la banque centrale utilisera une « communication prudente » et une « orientation appropriée de la politique » pour assurer une hausse des taux en douceur, évitant ainsi que le coût du crédit à long terme ne devienne incontrôlable, ce qui pourrait perturber l’économie.
Malgré l’incertitude créée par les risques géopolitiques, plusieurs institutions, dont BNP Paribas et Barclays, estiment que la probabilité d’une hausse des taux par la Banque du Japon en avril augmente considérablement.
Les économistes de BNP Paribas ont souligné que, malgré la forte incertitude autour de la situation au Moyen-Orient, le résumé des opinions de la réunion de mars de la Banque du Japon a envoyé un signal clair de resserrement. Selon eux, le changement clé dans l’environnement économique japonais réside dans le fait que « l’augmentation des coûts d’importation est très significative pour être entièrement répercutée sur les prix ».
Les analystes de Barclays ont confirmé cette tendance. Ils ont indiqué que, bien que l’impact du conflit au Moyen-Orient sur la hausse future des taux soit considéré comme un risque bilatéral, « la perspective hawkish est plus répandue que prévu ». Barclays prévoit toujours une hausse des taux par la Banque du Japon en avril.
Lei Wang de Thornburg Investment Management a souligné que, étant donné que l’Europe et le Japon dépendent beaucoup plus des importations d’énergie que les États-Unis, la forte hausse des prix du pétrole et du gaz naturel suffit à faire augmenter l’inflation globale. « Les décideurs sont manifestement préoccupés par le premier choc énergétique », a déclaré Wang, mais il a surtout insisté sur le risque de « second effet » — c’est-à-dire la spirale ascendante des salaires, des prix et des anticipations d’inflation. La récente augmentation de la production et des prix, ainsi que la tendance à la hausse, renforcent encore la justification pour une hausse des taux par la Banque du Japon en avril.