# Les enjeux après les élections de mi-mandat : l'orientation politique de Trump et ses impacts profonds sur la Réserve fédérale et les actifs mondiaux

Avec l'approche des élections de mi-mandat américaines en novembre 2026, la présidence de Trump franchira un tournant crucial. Ces élections ne concernent pas seulement le contrôle du Congrès, mais auront également des impacts profonds sur l'espace politique et les choix stratégiques de Trump pour les deux prochaines années. Dans un contexte où les sondages économiques restent déprimés et les pressions inflationnistes persistantes, le gouvernement Trump pourrait adopter des mesures de pression plus agressives, qui mettront à rude épreuve l'indépendance de la politique monétaire de la Réserve fédérale, affectant ainsi profondément la logique de tarification des cryptomonnaies comme le Bitcoin et l'Ethereum, ainsi que des métaux précieux comme l'or et l'argent, via les canaux des attentes de taux d'intérêt et de liquidité.

## I. Paysage politique après les élections de mi-mandat et stratégies de réaction de Trump

Les élections de mi-mandat 2026 auront lieu le 3 novembre, renouvelant les 435 sièges de la Chambre des représentants et 35 sièges du Sénat. Selon les schémas historiques, le parti au pouvoir subit généralement des revers aux élections de mi-mandat — depuis les années 1930, le parti au pouvoir a perdu en moyenne 28 sièges à la Chambre et 4 sièges au Sénat. Actuellement, le Parti républicain ne dispose que d'une maigre majorité aux deux chambres du Congrès ; une perte de seulement 3 sièges à la Chambre entraînerait la perte du contrôle de la Chambre.

Les données de sondage sont très défavorables aux républicains. La majorité des électeurs sont mécontents de la situation économique américaine et de la performance économique du gouvernement Trump, le taux d'approbation de Trump ayant chuté à moins de 40%, s'approchant de son niveau le plus bas au cours de ses deux mandats. Plus important encore, les électeurs sont profondément insatisfaits des coûts de la vie élevés, avec seulement environ 30% d'entre eux estimant que Trump a atteint les attentes en matière de résolution de l'inflation. Certains analystes soulignent que le taux d'approbation de Trump sur les enjeux économiques a pour la première fois chuté en dessous de son taux d'approbation global, ce qui signifie que la performance économique devient un "vent contraire" qui pèse sur sa gouvernance, plutôt qu'un élément de soutien comme lors de son précédent mandat.

Face à cette impasse, les stratégies de réaction possibles de Trump pourraient suivre deux voies :

En interne, renforcer la pression du pouvoir exécutif sur la Réserve fédérale. Pour créer un environnement économique favorable avant les élections de mi-mandat, Trump a urgemment besoin d'un environnement de taux bas pour stimuler la croissance. Cela explique pourquoi il ne cesse de demander publiquement à la Réserve fédérale de « réduire immédiatement les taux d'intérêt », et même de lancer une enquête pénale contre le président de la Réserve fédérale Powell par le biais du ministère de la Justice. Trump demande également à la Cour suprême d'accepter son renvoi du gouverneur de la Réserve fédérale Cook, tentant de lever les obstacles à la réduction des taux.

À l'extérieur, il pourrait adopter une posture diplomatique plus dure. Avec une situation électorale défavorable, Trump pourrait moviliser le sentiment électoral par des interventions étrangères et détourner les contradictions intérieures. Les initiatives antérieures de déployer des troupes pour contrôler Maduro visaient déjà à gagner les électeurs hispaniques. Si le Parti républicain perd le contrôle de la Chambre après les élections de mi-mandat, Trump, pour consolider son héritage politique, risque de continuer à défier les limites constitutionnelles, et sa mise en œuvre des politiques dépendra davantage des ordres exécutifs que de la législation du Congrès.

## II. Les « trois pressions » auxquelles la Réserve fédérale fait face et l'orientation politique

La Réserve fédérale subit des pressions triples provenant des pressions politiques, du rebond de l'inflation et du ralentissement économique.

Sur le plan politique, l'érosion de l'indépendance de la Réserve fédérale par Trump a dépassé les limites traditionnelles. Au-delà des appels publics pour une réduction des taux à 1%, le gouvernement a même lancé une enquête pénale contre Powell. Considérant que la Cour suprême pourrait ne pas soutenir un renvoi arbitraire d'un gouverneur de la Réserve fédérale, il est plus probable que Trump remodèle l'orientation de la politique monétaire par la nomination en mai d'un nouveau président de la Réserve fédérale. Le marché s'attend généralement à ce qu'un successeur soit plus « obéissant » et coopère avec le ministère des Finances pour mettre en œuvre une politique de stimulation.

Sur le plan économique, les États-Unis font face à un risque de stagflation. Les dernières données montrent qu'en février, l'emploi non agricole a baissé de manière inattendue de 92 000, le taux de chômage montant à 4,4% ; tandis que l'indice PCE des prix de base en janvier s'est accru de 3,1% en glissement annuel, atteignant un nouveau sommet en près de deux ans. Le PIB annualisé corrigé du quatrième trimestre 2025 a été considérablement abaissé à 0,7%. Cette combinaison d'« inflation élevée, croissance faible » place la Réserve fédérale dans un dilemme : la réduction des taux pourrait alimenter l'inflation, tandis que le maintien des taux pourrait aggraver le ralentissement économique.

Concernant les attentes du marché, la fenêtre de réduction des taux a considérablement reculé. Les cambistes du marché des contrats à terme prévoient actuellement que la Réserve fédérale ne réduira les taux qu'une ou deux fois cette année, la première réduction pouvant être reportée à septembre. Des institutions telles que Goldman Sachs et Morgan Stanley ont ajusté leurs prévisions ; si les prix du pétrole n'arrivent pas à baisser, la première réduction pourrait même être reportée à la fin de l'année. Cela contraste fortement avec les attentes antérieures du marché d'un lancement des réductions de taux au milieu de l'année.

Il convient de noter que la Réserve fédérale pourrait adopter une stratégie opérationnelle « apparemment stable mais réellement accommodante ». En maintenant l'apparence d'une stabilité du taux directeur, la Réserve fédérale a déjà arrêté l'austérité quantitative en décembre 2025 et lancé un plan d'achat de bons du Trésor de 40 milliards de dollars par mois — il s'agit en substance d'un « assouplissement quantitatif implicite ». Le bilan de la Réserve fédérale devrait s'élargir de 500 à 600 milliards de dollars en 2026. Cette combinaison « de prix stable et de quantités accommodantes » peut à la fois maintenir une posture hawkish formelle tout en injectant de la liquidité sur le marché.

Un scénario plus agressif serait que, si l'inflation fait perdre le contrôle des taux longs, la Réserve fédérale réactive le contrôle des rendements de la courbe — définissant un plafond de taux d'intérêt et achetant des bons du Trésor sans limite. Cela abaissera artificiellement les taux d'intérêt nominaux, créant un taux de rendement réel profondément négatif dans un environnement d'inflation élevée, devenant le catalyseur le plus puissant pour la tarification de tous les actifs.

## III. Bitcoin et Ethereum : la double narration du risque de liquidité

Pour Bitcoin et Ethereum, la position de liquidité de la Réserve fédérale est bien plus importante que la décision de taux d'intérêt elle-même. Les données historiques montrent que chaque réduction de taux d'un point de pourcentage par la Réserve fédérale entraîne un gain moyen de 13%-21% pour Bitcoin, et peut s'amplifier à 30% dans des conditions favorables ; tandis que dans un cycle d'assouplissement, la performance d'Ethereum est plus agressive, avec un gain historique de 300%-500%.

À court terme, la pression publique de Trump a déjà directement soutenu le marché des cryptomonnaies. Le 13 mars, après que Trump ait posté sur Truth Social exhortant la Réserve fédérale à « réduire immédiatement les taux », Bitcoin a rapidement dépassé les 70 000 dollars, avec une augmentation de 2,4% en 24 heures. Cela indique que le marché reste hautement sensible à tout signal pouvant indiquer un assouplissement.

Cependant, les mouvements à court terme font toujours face à la suppression des risques géopolitiques. La poursuite des conflits au Moyen-Orient fait monter les prix de l'énergie ; si les prix du pétrole restent élevés, la pression inflationniste ôtera à la Réserve fédérale l'espace politique pour un assouplissement précoce. Les acteurs du marché avertissent que les tensions géopolitiques pourraient entraîner une vente massive d'actions américaines et de Bitcoin, déclenchant même une réaction en chaîne de liquidation, faisant tomber Bitcoin sous les 60 000 dollars.

À moyen et long terme, la logique macroéconomique est plus claire. Arthur Hayes, cofondateur de BitMEX, souligne que bien que le marché croie généralement que la guerre est favorable à Bitcoin, en substance c'est l'« impression de monnaie favorable à Bitcoin ». Il affirme clairement que tant que la Réserve fédérale n'assouplira pas la politique monétaire et ne redémarrera pas la « planche à billet », il n'augmentera pas ses positions en Bitcoin. Cela signifie que dès que la Réserve fédérale confirmera une transition vers l'assouplissement — que ce soit via la réduction des taux, l'élargissement du bilan ou le contrôle des rendements de la courbe — ce sera le meilleur timing d'achat pour les actifs numériques.

La narration d'Ethereum est plus riche. Au-delà de la liquidité motrice, l'attrait des rendements de mise en jeu se manifestera dans un environnement de taux bas. Si les taux de rendement réels deviennent négatifs, l'activité de l'écosystème DeFi devrait augmenter considérablement, donnant à Ethereum une résilience plus forte que Bitcoin. Les entrées continues des ETF au comptant offrent également un soutien structurel au marché — actuellement 172 entreprises cotées détiennent Bitcoin, avec une taille des stablecoins de 137,7 milliards de dollars.

Globalement, 2026 pourrait être un « point de basculement » pour les cryptomonnaies. Dans le scénario de base (réduction de 50 points de base), Bitcoin devrait évoluer entre 85 000 et 110 000 dollars ; en cas de basculement vers la colombe (réduction de 100 à 150 points de base, taux de rendement réel négatif), les prix cibles des institutions pointent vers 138 000 à 250 000 dollars.

## IV. Or et argent : le jeu multidirectionnel entre les taux de rendement réels et la demande de couverture de risque

Les mouvements de l'or et de l'argent dépendront du résultat du jeu entre les attentes de taux de rendement réels et les besoins de couverture géopolitique.

Facteurs de suppression à court terme : le rebond de l'inflation renforce les attentes du marché concernant des taux « plus élevés et plus durables », poussant l'indice du dollar à rebondir au-dessus de 100, atteignant de nouveaux sommets annuels. Le renforcement du dollar et la hausse des rendements des bons du Trésor exercent une forte pression sur les prix de l'or. Les prix de l'or mondiaux ont baissé de 1,88% la semaine précédente, et les contrats à terme sur l'argent ont baissé de 3,52%. De plus, le plan de la Banque centrale polonaise de vendre une partie de ses réserves d'or pour financer les dépenses de défense a également intensifié la volatilité du marché à court terme.

Cependant, les risques géopolitiques fournissent un soutien de fond. L'escalade des conflits entre les États-Unis et Israël d'un côté et l'Iran de l'autre apporte une forte incertitude, continuant à stimuler les achats de couverture sur le marché des métaux précieux. Les analystes du groupe ING soulignent que malgré un environnement de taux défavorable, l'incertitude géopolitique continue de fournir au marché une prime de risque considérable, capable de constituer un plancher solide pour les prix des métaux précieux.

La logique centrale à moyen et long terme réside dans l'affaiblissement du crédit du dollar et des perspectives de taux de rendement réels. Depuis le conflit Ukraine-Russie de 2022 et le gel des réserves de change russes par les États-Unis, la demande mondiale de banques centrales pour l'or a établi des records pendant quatre années consécutives. Cette tendance de « dédollarisation » se poursuivra en 2026, avec l'annonce récente de la Banque centrale polonaise d'acheter 150 tonnes supplémentaires d'or.

Un catalyseur plus explosif serait une politique de « laisser l'économie surchauffer ». Les analystes soulignent que le gouvernement Trump pourrait abandonner son plan d'austérité budgétaire pour parier plutôt sur la dilution de la dette par une croissance rapide. Si l'inflation fait perdre le contrôle des taux longs, la Réserve fédérale pourrait mettre en œuvre un contrôle des rendements de la courbe, verrouillant artificiellement les taux nominaux. Dans un environnement d'inflation élevée avec taux nominaux plafonné, le taux de rendement réel sera profondément négatif — cela est considéré comme le facteur directeur le plus crucial pour la hausse de l'or. Sur la base de ce scénario, certains analystes prédisent que l'or pourrait toucher 6 000 dollars en 2026, tandis que l'argent dépasserait 130 dollars.

La double nature de l'argent (métal précieux + métal industriel) lui confère une résilience supplémentaire dans la vague de transition énergétique et d'investissements en IA. Cependant, à court terme, il faut rester vigilant sur le risque d'une bulle d'investissements en IA — le moteur important de la croissance économique américaine en 2025 est l'investissement massif en IA ; son maintien en 2026 reste incertain.

## V. Conclusion et perspectives

Du point de vue du milieu 2026, on peut brosser le tableau macroéconomique suivant :

Les élections de mi-mandat sont un point de basculement. Si le Parti républicain perd, Trump perdra le canal législatif du Congrès, et l'orientation politique se transformera complètement en une double stratégie : pression par ordres exécutifs + dureté envers l'étranger pour détourner les contradictions intérieures. La Réserve fédérale connaîtra des pressions politiques sans précédent, son indépendance face à des défis sévères.

L'orientation politique de la Réserve fédérale présente la caractéristique d'un « faucon nominal, colombe réelle ». Sous l'apparence d'un maintien du taux directeur, le bilan s'est déjà silencieusement dilaté. Le véritable moment du tournant politique pourrait arriver en septembre ou à la fin de l'année, en fonction de l'évolution des données d'inflation et de la situation géopolitique.

Les facteurs directeurs centraux des prix des actifs subissent une refonte : les cryptomonnaies sont les plus sensibles à la liquidité de la Réserve fédérale, et le véritable lancement du marché haussier dépend du redémarrage de la « planche à billet » ; l'or réagit aux attentes de taux de rendement réels, et si le contrôle des rendements de la courbe arrive et les taux réels deviennent profondément négatifs, les prix de l'or connaîtront une action de prix historique.

Finalement, l'orientation de tous les prix d'actifs reviendra à une question fondamentale : les États-Unis peuvent-ils sortir de la boue de la stagflation ? Si la stratégie de « percée de croissance » de Trump est fructueuse, les actifs risqués bénéficieront de la reprise économique ; si les erreurs politiques approfondissent la stagflation, l'attribut de couverture de l'or brillera à nouveau. Et pour les investisseurs, la compréhension de l'évolution de la logique politique et des jeux de politique monétaire après les élections de mi-mandat sera la clé pour naviguer à travers la volatilité du marché en 2026.